VC愛上影院？

國內(nèi)影院市場的投資泡沫究竟多大，北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理?xiàng)钊饦s也想找到答案。

近年，他親眼見證“口紅效應(yīng)”如何讓國內(nèi)影院建設(shè)投資 “不再理性”。來自國家廣電總局的最新數(shù)據(jù)，去年國內(nèi)電影銀幕數(shù)增至9296塊，較2010年6266塊增幅超過48%，國內(nèi)影院數(shù)量增至2803家，較2010年近2000家增幅同樣高達(dá)40%。

亮麗的數(shù)據(jù)背后，留給風(fēng)險投資的還有多少影院投資機(jī)會，楊瑞榮直言心里沒底。

畢竟，他已接觸到某些讓他感到不安的數(shù)字。去年國內(nèi)電影票房收入較2010年增長28.9%，遠(yuǎn)低于2010年63.9%增幅。一份國泰君安證券的調(diào)研報告指出，去年國內(nèi)影院單個屏幕年產(chǎn)值僅為141.2萬元，已低于2010年162.6萬元。

“個人感覺，如果投資泡沫開始破裂，行業(yè)整合機(jī)會就來到了。”楊瑞榮分析說。盡管他嘴里的“整合”，和市場普遍的定義并不一致。簡而言之，楊瑞榮希望自己能找到一家影院經(jīng)營公司，通過精選好地段自行投資數(shù)家影院，然后等待被別人收購整合的可能。

他始終相信，盡管國內(nèi)一二線城市影院布局隔街相鄰，大打價格戰(zhàn)成為行業(yè)常態(tài)，但市場總有被遺漏的影院投資新機(jī)遇。他考察過北京通州地區(qū)，發(fā)現(xiàn)周末居住在通州的大量白領(lǐng)階層只能跑到北京市其他影院“過把癮”，原因正是通州地區(qū)還沒建成一座裝修佳、品質(zhì)高的電影院。而電影院缺乏的背后，則是通州地區(qū)還沒有建成一座高檔商業(yè)廣場。

“按照通州地區(qū)居民數(shù)量與生活習(xí)慣，如果當(dāng)?shù)赜幸蛔?0多個放映廳、裝修豪華點(diǎn)的電影院，年票房收入2000萬-3000萬元，是能夠期待的。”楊瑞榮告訴記者。

只是他明白，理想要照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，并非易事。

畢竟，商業(yè)地段上佳、人流量較高、走高端商場業(yè)態(tài)的商業(yè)廣場只需喊出“引進(jìn)”電影院的口號，就能迅速聚集10多家影院投資機(jī)構(gòu)與風(fēng)險資本競價。價高者得的結(jié)果是，競標(biāo)成功者自己都不知道，自己開出的價格是否已處于影院投資盈虧的臨界點(diǎn)。進(jìn)一步說，如果成本控制不夠理想，認(rèn)賠出局是必然。

況且，一旦通州地區(qū)短時間同時興建數(shù)家電影院線，投資方處境將變得更凄慘。

“我們對影院投資的策略還是多看，慢投。”楊瑞榮直言。如今他特別在乎電影院運(yùn)營的房租成本與上座率等。隨著影院投資火熱，“被寵壞”的商業(yè)廣場已紛紛將電影院租金與影院票房收入直接掛鉤，分賬比例從13%-15%不等。此外還要從電影院小賣部與電影院廣告收入提取相應(yīng)比例的提成。

長期投資影院的風(fēng)險投資基金負(fù)責(zé)人張明如此描述當(dāng)前影院競爭的盈利黃金法則：除非電影院在一個區(qū)域占據(jù)放映品質(zhì)的制高點(diǎn)，并擁有最大數(shù)量的放映廳引進(jìn)不同風(fēng)格類型的國內(nèi)外熱門影片，才能讓相鄰影院認(rèn)賠出局，“涉及到財務(wù)方面的盈虧平衡，假設(shè)影院租金開支占據(jù)票房收入的約17%，沒有七八成的上座率，很難保證影院投資能在5-7年收回成本”。

不過，這大大超越多數(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可承受的扭虧為盈時間表，通常一只風(fēng)險投資基金存續(xù)期只有約7年，無法見證一家影院用7年時間產(chǎn)生經(jīng)營利潤。

“如何抓住整合機(jī)會，一直是北極光創(chuàng)投介入影院投資領(lǐng)域的策略。”楊瑞榮表示，就影院布局而言，國內(nèi)最大的幾家電影院線投資經(jīng)營公司市場份額并不高，其中存在兼并整合的機(jī)遇。

在證監(jiān)會最新發(fā)布的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表里，擬在深交所上市的萬達(dá)電影院線和廣州金逸影視傳媒已處于“落實(shí)反饋意見中”，聯(lián)合院線有限公司、廣東大地院線有限公司也被傳聞?wù)诜e極籌劃上市。一旦這些影院投資公司完成IPO，或率先掀起國內(nèi)影院的整合兼并風(fēng)。

但現(xiàn)實(shí)的問題是，由于國內(nèi)電影院尚未建立全面客觀估值體系，基本依賴投資方的主觀收入預(yù)期給電影院估價，讓部分身處不錯商業(yè)地段的電影院身價虛高，一家年票房收入達(dá)到3000萬元的電影院，只要位于較好的商圈地段與廣泛客流量，“身價”一般都在0.8億-1億元。

隨著影院投資泡沫出現(xiàn)，一些已投身影院投資的或是即將投資影院的專業(yè)人士似乎都打起退堂鼓。

去年底，光線傳媒總裁王長田明確表態(tài)稱，光線傳媒之所以不投影院，是因?yàn)閬聿患皡⑴c，但光線傳媒會研究考察哪些影院是值得被投資和收購的。

“其實(shí)，只有極少數(shù)電影院能夠在3-5年實(shí)現(xiàn)盈利，能守住盈虧平衡點(diǎn)的，都相當(dāng)不容易。”張明給記者算了一筆賬，以一家建設(shè)6-8個放映廳的中高檔裝修電影院為例，初期投入約2000萬元，假設(shè)年票房達(dá)到2000萬元，在扣除電影制作方（分掉票房收入的43%）與電影發(fā)行方相關(guān)票房收入提成后，電影院經(jīng)營方還能留存約1000萬元，若按300萬元/年租金、約250萬元折扣（通常電影院經(jīng)營時間5-7年）與人員開支后，如成本控制得當(dāng)，還能預(yù)留100萬-200萬元利潤，即使算上電影院小賣部與電影廣告能提供約300萬元收入，但在扣除給商業(yè)廣場的收入收賬后，影院每年實(shí)際經(jīng)營利潤能達(dá)到400萬元，多數(shù)投資方就感覺慶幸與知足了——多數(shù)電影院票房都未必達(dá)到2000萬元，年利潤或許只能徘徊在盈虧平衡點(diǎn)。

“現(xiàn)在還參與影院投資的多數(shù)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)已不再指望通過影院經(jīng)營實(shí)現(xiàn)盈利，他們想趁著電影院線整合潮來臨時，先通過圈地占據(jù)一個影院市場份額，就有高價出售套現(xiàn)的機(jī)會。”張明直言。（文／張碩制圖／曾旖旎）