宏觀經(jīng)濟(jì)政策“去房地產(chǎn)化”

隨著新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)提到中國未來要通過城鎮(zhèn)化來帶動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)的言論，股市投資者立即開始興奮，首先出現(xiàn)價(jià)格上漲的是水泥、鋼鐵和房地產(chǎn)板塊，樓市的交易量也明顯反彈。顯然，很多人把城鎮(zhèn)化簡(jiǎn)單地理解為房地產(chǎn)化。

從過去十年中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況看，依靠房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，可以創(chuàng)造“高增長(zhǎng)、低通脹”的完美組合。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升時(shí)，地方政府可以通過出賣土地獲得巨額資金，而且通過增加金融杠桿獲得數(shù)以萬億計(jì)的融資，當(dāng)這些資金投資到基礎(chǔ)設(shè)施后，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)便形成了強(qiáng)有力的推動(dòng)。并且，房?jī)r(jià)的不斷上升使居民的財(cái)富不斷“轉(zhuǎn)移”到政府和企業(yè)手中，居民用于一般消費(fèi)的資金減少，CPI可以在貨幣快速擴(kuò)張的背景下持續(xù)在低位運(yùn)行。

但后果同樣十分嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在以下三方面：

其一，收入分配結(jié)構(gòu)嚴(yán)重惡化。土地價(jià)格的上漲導(dǎo)致居民的財(cái)富被“剝奪”，而政府收入和企業(yè)的財(cái)富快速增加，結(jié)果是居民消費(fèi)占GDP的比例越來越低，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲。從GDP的構(gòu)成看，居民消費(fèi)占比從2000年前的50%以上降到了現(xiàn)在的35%左右，差不多每年下降1個(gè)百分點(diǎn)。

其二，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化。土地價(jià)格的快速上升不僅導(dǎo)致工業(yè)及服務(wù)業(yè)的成本大幅度提高，降低了老百姓的創(chuàng)業(yè)激情，而且導(dǎo)致資源向房地產(chǎn)市場(chǎng)集中。在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)集中的浙江省，最有實(shí)力的企業(yè)都在搞房地產(chǎn)開發(fā)，資金實(shí)力稍弱的就參與炒房、炒地，企業(yè)家對(duì)制造業(yè)越來越?jīng)]有興趣。

其三，惡化了社會(huì)治理結(jié)構(gòu)。在土地價(jià)格上漲的刺激下，基層政府與居民及農(nóng)民之間的土地矛盾越來越尖銳，每年土地有關(guān)的群體性事件多達(dá)數(shù)十萬起。

我們應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，中國經(jīng)濟(jì)的“去房地產(chǎn)化”知易行難。房地產(chǎn)價(jià)格的下跌對(duì)中國經(jīng)濟(jì)為什么有如此大的殺傷力？要理解這一點(diǎn)，首先應(yīng)該看清楚中國經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)市場(chǎng)之間的邏輯關(guān)系。

中國房?jī)r(jià)在過去十年里幾乎一直呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，“房?jī)r(jià)只漲不跌”已經(jīng)成為市場(chǎng)宗教般的信仰。其實(shí)，類似的故事在日本和東南亞很多國家都上演過，這些國家的經(jīng)驗(yàn)表明，房?jī)r(jià)不僅會(huì)跌，而且可能會(huì)跌得很慘，漲得越多則跌得越深。當(dāng)前，我國的工業(yè)普遍出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，但房地產(chǎn)價(jià)格還相當(dāng)堅(jiān)挺。這符合資產(chǎn)價(jià)格“大牛市”的特征。因?yàn)榉績(jī)r(jià)上漲的時(shí)間持續(xù)太久，沒有人相信房?jī)r(jià)會(huì)下跌，開發(fā)商的“降價(jià)促銷”立即招來大批投資者搶購。因此，大牛市的頂部往往會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

有人看到了中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)，開始建議再來一次“四萬億投資”。筆者認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困境與幾年前的“四萬億投資”有很大的關(guān)系，重復(fù)走老路是一條死胡同，唯有堅(jiān)持“去房地產(chǎn)化”，努力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，中國經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)“沒有水分”的增長(zhǎng)，迎來大有希望的明天。