推進金融創(chuàng)新 締造科技未來

江川

2012年9月13日下午，在國家會議中心，中關村發(fā)展集團承辦、深圳證券交易所協(xié)辦的“推進金融創(chuàng)新 締造科技未來”2012年中關村論壇年會之科技金融專場分論壇上，中國人民銀行行長助理郭慶平，著名經(jīng)濟學家、清華大學教授李稻葵，以色列風險投資協(xié)會創(chuàng)始人埃利澤·馬諾，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍，中關村發(fā)展集團董事長、中關村創(chuàng)業(yè)投資和股權投資基金協(xié)會會長于軍，臺灣創(chuàng)新工業(yè)技術移轉(zhuǎn)公司資深副總經(jīng)理張清俊，小米科技有限公司董事長雷軍圍繞“科技”與“金融”的融合發(fā)展發(fā)表了真知灼見。

金融服務科技創(chuàng)新

要解決好三個問題

郭慶平（中國人民銀行行長助理）

金融服務創(chuàng)新要解決好三個問題。

第一要著力解決好科技型中小企業(yè)融資難的問題。科技型中小企業(yè)規(guī)模小，抗風險弱，有效抵押擔保物少，使它在市場上處于劣勢。但科技型中小企業(yè)具有高風險、高投入、高收益的特征，作為追求低風險和固定收益的銀行資金比較難直接介入。要解決這個問題，不僅需要金融機構在更新服務理念、創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務方式等方面繼續(xù)做出探索和努力，也需要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)、財政、稅收等政策合力，為金融資源更好的介入科技型中小企業(yè)營造良好的環(huán)境。

第二要著力解決好初創(chuàng)期、成長期科技企業(yè)資金投入不足的問題。初創(chuàng)期的科技企業(yè)開展技術研發(fā)沒有收益來源，主要依靠自有資金或者是其他資金的投入。成長期的科技企業(yè)開始進行科技成果轉(zhuǎn)化，要擴大生產(chǎn)，開發(fā)市場，急需大量的資金補充。但是市場和風險的不確定性，使它的融資往往感到不足。而進入發(fā)展期和成熟期且獲得市場認同，有穩(wěn)定現(xiàn)金流的科技企業(yè)，往往是金融機構爭相服務的優(yōu)質(zhì)客戶。要解決初創(chuàng)期和成長期科技企業(yè)資金的投入問題，一方面需要政府改進資金管理模式，積極發(fā)展由政府支持的創(chuàng)業(yè)基金，引導市場資源的配置；另一方面也要積極探索銀行資金與創(chuàng)業(yè)投資、風險投資、產(chǎn)業(yè)投資基金的合作共贏機制，加大投入力度。

第三要著力解決科技金融深層次結(jié)合的問題?？萍寂c金融的結(jié)合，不僅僅是融資問題。金融行業(yè)在服務科技創(chuàng)新的過程中，除了提供必須的資金要素之外，很重要的一點還要發(fā)揮金融市場的作用，推進科技企業(yè)的充分競爭，兼并重組，優(yōu)勝劣汰，做強做大，實現(xiàn)經(jīng)濟資源的合理配置、有效流動和更有效率的使用。目前，這種深層次的結(jié)合還處于不太成熟的階段，金融市場的功能作用發(fā)揮還有很大的空間。

應該依托科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)匯集產(chǎn)業(yè)、政策、人才與資本的平臺，努力創(chuàng)設、培育和壯大涵蓋銀行、證券、保險、基金等多層次、多元化的金融組織體系和相適應的市場體系，發(fā)展與之配套的中介機構，為科技企業(yè)，各類資本運作和產(chǎn)權交易提供金融支持和專業(yè)服務，促使金融市場的力量深度作用于科技領域的資源配置，利用市場機制促進科技創(chuàng)新和發(fā)展。

培育“金融+工程”雙學位人才 推動科技創(chuàng)新

李稻葵（著名經(jīng)濟學家、清華大學教授、中關村管委會副主任）

現(xiàn)在的宏觀環(huán)境不好，出口不利，國內(nèi)市場競爭非常激烈，原材料價格上漲，利潤越來越薄，想退出但資金不知該如何理財和投資。這是很多老企業(yè)家面臨的問題。我的建議是，在把資金投入到資本市場之前，一定要想清楚有沒有機會再創(chuàng)業(yè)，以及如何創(chuàng)業(yè)。

中國經(jīng)濟發(fā)展的機會很大，商機非常多，不管是服務行業(yè)，還是高科技行業(yè)，甚至制造業(yè)的升級，都還有非常大的提升空間，此外還有很多隱形行業(yè)具有投資機遇。但是這種投資機遇靠老企業(yè)家是不行的，必須要找年輕人。

目前的問題是，金融和實體經(jīng)濟沒有很好地結(jié)合起來。以清華大學金融系為例，一般情況下，每年全國三分之一的高考狀元都選擇這個系，他們學得很好，但是對科技創(chuàng)新的知識掌握得非常少。而清華工程學院的同學們則對金融知識了解得非常少，往往是工作了若干年之后，吃了虧了，碰到困難了，再反過來學金融知識。

作為一個教育工作者，我特別擔心今天學生們的知識結(jié)構。所以我想，科技金融的創(chuàng)新，應該從年輕人開始做。

在大學階段，金融專業(yè)應該和工程專業(yè)聯(lián)合起來搞雙學位。金融課不用學很多，就學三四門，多學一年，或者利用暑假和寒假，多學幾門課，多一個學位。這樣畢業(yè)之后，學生可以把科技想法、創(chuàng)新想法、工程想法跟金融結(jié)合在一起。同時，很多學工程類的學生，如果學了金融也可以成為未來孵化器公司的管理者，或者金融界搞科技創(chuàng)新基金的經(jīng)理。

面對已經(jīng)走出校門的、正在打拼的創(chuàng)業(yè)者們，以及在科技第一線的工作人員，是不是可以想辦法用非常簡單的方式給他們補一點金融方面的知識？把一些簡單的金融理念，簡單的金融知識通過非常有效的方式教給他們，讓他們把這些知識跟工作結(jié)合起來，跟創(chuàng)業(yè)中的難點結(jié)合起來。讓這一部分人懂一點金融，對于那些搞創(chuàng)業(yè)基金和天使基金或者PE的企業(yè)家來說，他們的發(fā)展和溝通會更容易，對金融和科技創(chuàng)新都有好處。

以色列政府

對風險投資的推動作用

埃利澤·馬諾（以色列風險投資和私募股權協(xié)會創(chuàng)始人、以色列施拉特公司總裁）

風險投資在以色列的發(fā)展是一個明智之舉，有了政府的促進作用，我們找到了一個非常基本的政策，政府和私人機構共同承擔企業(yè)發(fā)展的風險。然后在風險投資之后實際上有政府的支持，在非常短的時間取得了大量的成功。因為在一些風險投資企業(yè)建立之后，他們在發(fā)展的后期階段，需要政府或者其他產(chǎn)業(yè)基金投資更多的資金。

技術的孵化器也是非常重要的，這也是政府所扮演的角色之一。因為前蘇聯(lián)很多人都移民到了以色列，以色列在企業(yè)經(jīng)營這一方面不是特別擅長，因此政府想建立高科技的孵化器，然后他們幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)和科學家來開發(fā)和發(fā)展自己的企業(yè)，再把技術進行商業(yè)化。

以色列以前是以出口橙子為主，現(xiàn)在我們主要以出口高科技產(chǎn)品為主，這是一個巨大的變化。高科技的序列就像基因一樣，我們必須以這種方式來進行高科技的開發(fā)，從教育到研究，到創(chuàng)新，到孵化器，然后到風險投資，再到初創(chuàng)期企業(yè)，到整個行業(yè)，這是一系列的工程。

一個高科技企業(yè)發(fā)展到不同的階段，不僅需要來自政府的支持，而且需要天使基金，孵化器，風險基金，銀行等不同融資方的支持。但是政府在企業(yè)發(fā)展的各個階段，都要發(fā)揮推動者的作用。但是車子往哪里走，是由企業(yè)來決定的，政府只是一個推手。各種各樣的參與方合起來構成了一個交響樂隊，要按照同一個調(diào)子來行動，否則就是一個噪音。

經(jīng)濟的發(fā)展不能只靠廉價的制造和低價的勞動力成本來推動。應該讓這些企業(yè)去尋找新的產(chǎn)品，打開新的市場，從而能夠進一步促進經(jīng)濟的發(fā)展。新產(chǎn)品的原材料實際上要用到很多技術，要把這些技術實現(xiàn)商業(yè)化。但是只有技術是不夠的。我們需要各種各樣不同的樂手，來共同奏出交響樂。我們需要建立起跨國合作，形成一種合力。

以色列的市場是非常小的，也很難進入?yún)^(qū)域市場，我們也沒有太多制造業(yè)的基礎。但是我們在技術方面非常領先，創(chuàng)新非常領先。中國有很強的制造業(yè)的基礎，吸收技術后把它轉(zhuǎn)化成商品的能力非常強。中國和以色列建立合作，就是實現(xiàn)優(yōu)勢互補。

推動高科技企業(yè)

資本市場融資的三點體會

宋麗萍（深圳證券交易所總經(jīng)理）

第一，資本市場加強與科技創(chuàng)新的結(jié)果已經(jīng)初見成效。資本市場服務科技創(chuàng)新不僅是金融支持實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略任務，事實上資本市場也只有與科技創(chuàng)新緊密結(jié)合，才能不斷找到高成長性的企業(yè)，讓投資者真正分享中國經(jīng)濟增長的成果。

2009年10月份創(chuàng)業(yè)板順利推出，對科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展起到了非常大的作用。創(chuàng)業(yè)板推出后的短短3個月，中關村就有50多家企業(yè)掛牌。在現(xiàn)有350家上市企業(yè)當中，中關村占了1/7，成了創(chuàng)業(yè)板上市公司最密集的區(qū)域。創(chuàng)業(yè)板的推出使得一些企業(yè)借助資本市場平臺取得了快速的發(fā)展，同時帶動了PE、VC社會資本向科技型企業(yè)的聚集。

第二，更大程度發(fā)揮資本市場的作用，需要配套制度的變革。資本市場支持科技創(chuàng)新，實際上是動員社會資本，共擔社會風險和共享創(chuàng)新收益，更大程度發(fā)揮資本市場的作用，必須尊重市場規(guī)律，吸引社會資本源源不斷向科技創(chuàng)新領域匯集。

我們注意到，還有不少具有技術優(yōu)勢的上市公司，沒有發(fā)揮出資本市場平臺的作用，企業(yè)發(fā)展情況并不理想，在全球分工體系中競爭力也沒有預期大的提升。這既有資本市場自身的原因，也有實體經(jīng)濟上體制和機制方面的問題。此外還有條塊分割的問題，產(chǎn)權保護的問題，管理體制的問題等。

以上諸多問題表明，提供寬松的政策環(huán)境，促進上市公司又好又快地發(fā)展，還有很大的空間，需要深入推進改革，破除實體經(jīng)濟層面體制機制創(chuàng)新的障礙。

第三，全面認識資本市場，正確發(fā)揮資本市場的作用。資本市場與科技的結(jié)合在我國處于起步階段，但市場釋放巨大活力已經(jīng)激發(fā)了全社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的熱情，然而資本市場本身確實還不太成熟，社會各界對資本市場認識也不全面，難免出現(xiàn)急功近利的傾向，真正的創(chuàng)新型國家的建設，需要科技界，金融界更具遠見和耐心。為此要防止幾個錯誤的傾向：防止過分突出產(chǎn)業(yè)化，削弱了基礎性研究投入；防止過度集中在IPO企業(yè)；防止過度關注上市公司的融資功能，忽視對上市公司研發(fā)能力的培育。

科技金融的中關村實踐

于軍（中關村發(fā)展集團董事長）

科技金融的使命就是要實現(xiàn)科學技術第一生產(chǎn)力和資金第一推動力的有效結(jié)合，最終形成積極的競爭力。

經(jīng)過20多年的發(fā)展，中關村已經(jīng)基本上形成了一個基礎，六項機制，十條渠道，初步形成了科技金融服務的體系。

中關村發(fā)展集團的誕生，是改善原來園區(qū)發(fā)展方式的舉措，在很大程度上使得園區(qū)發(fā)展體系中的參與者能夠在一個新的環(huán)境條件下互動得更好，能夠有條件與金融機構、社會資本形成合力，共同促進中關村科技創(chuàng)新金融的建設。在自主創(chuàng)新體系中主要發(fā)揮三個方面的重要作用：

第一，作為科技金融平臺，希望能夠成為科技成果轉(zhuǎn)化的催化劑。中關村的資源稟賦優(yōu)勢無可比擬，但科技成果轉(zhuǎn)化這么多年來一直沒有達到一個很高的境界，還有一些問題存在。這些問題的解決需要我們創(chuàng)新很多的方法。北京市委市政府把財政資金改變成國有資本，以國有資本的股權形式進入科技創(chuàng)新領域的舉措，我認為是一個很有創(chuàng)新的舉措。實際上這是帶著政府的意圖去實現(xiàn)國有資本介入園區(qū)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中。

第二，作為國有的科技金融平臺，希望成為科技企業(yè)加速發(fā)展的驅(qū)動器。中關村發(fā)展集團關注的另外一個重點就是成長型企業(yè)，要讓它迅速成為規(guī)模性的企業(yè)。2年中我們投了130多個項目，成長期的企業(yè)大概占了59%。作為國有資本，除了要提高專業(yè)能力外，我們更多的是要跟社會投資機構去合作、去配合、去互動，使得我們形成共同的行為。

第三，作為國有的、開放的科技金融平臺，我們希望成為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)風險和成本分擔者。作為國有資本，在共享利益方面的指向還是企業(yè)自身的發(fā)展，我們要保持他們的正常運行和良性運轉(zhuǎn)。作為國有開放的科技金融平臺，解決高新技術產(chǎn)業(yè)存在的一些高風險問題，科技金融的功能確實能給予支持。我們的任務是分擔創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風險和成本。同時也應該成為國有科技金融服務平臺的重點領域。

希望通過我們和其他合作者的共同努力，建立起功能豐富，運作專業(yè)，統(tǒng)一高效，緊貼示范區(qū)企業(yè)需求的國有科技金融服務平臺。

推進科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的

金融創(chuàng)新：臺灣經(jīng)驗

張清?。ㄅ_灣創(chuàng)新工業(yè)技術移轉(zhuǎn)公司資深副總經(jīng)理）

1962年成立的臺灣創(chuàng)新工業(yè)研究院，是臺灣目前最大的產(chǎn)業(yè)科研機構，有5726人，專利14744件。過去30多年中，曾經(jīng)創(chuàng)立了72家新創(chuàng)公司，包括大家比較熟知的世界最大的集成電路代工廠臺積電。另外在孵化器里培育了173家新創(chuàng)事業(yè)。

我們并不是一個學術研究機構，最主要的任務是提升臺灣產(chǎn)業(yè)界的技術水準。每個項目在成立的時候，研究人員就必須回答研究題目在未來幾年是不是有技術轉(zhuǎn)移，或者成立新公司的可能性。研究一段時間之后，工業(yè)研究院會鼓勵這些成果到國際市場參與各種獎項的比賽，以此來檢驗它的市場競爭和創(chuàng)新性。

要把技術轉(zhuǎn)化成公司，系統(tǒng)必須來協(xié)作。研究人員的專業(yè)是把技術開發(fā)到一定的程度，然后做一些認證。事實上，技術成果要轉(zhuǎn)換成公司，還必須經(jīng)過市場可行性的驗證。

2009年，工業(yè)研究院做了一個規(guī)劃，要把50%以上的資源放在醫(yī)療和綠能這兩個主要的領域，并向國際進行募資。

另外在早期投資上，臺灣政府也深深了解到臺灣創(chuàng)投現(xiàn)在慢慢不投早期的科技事業(yè)，因為風險很高。雖然風險很高，但這種早期的事業(yè)仍然是推動整個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展非常重要的力量。在政府的支持下，提供了一批信托基金，由我們來管理。這個信托基金有一個比較好的配套，管理的人只要投一塊錢，那么信托基金可以投三塊。這種比例是合理的。

政府用科技研究基金開發(fā)到一定的程度，接近商業(yè)化的時候還有一些資金需求，我們會投入一筆錢讓他去驗證市場，然后去深化知識產(chǎn)權的布局，甚至做一個小量市場，來驗證整個技術成果商品化的可能性。經(jīng)驗證后，如果發(fā)現(xiàn)有很大的困難，我們就停止。如果發(fā)現(xiàn)可行性很高，我們就動用早期的信托基金，用1：3的比例來投資。往后走，我們有40億的自有資金可用來投資這一類的新創(chuàng)事業(yè)。

聯(lián)電、臺積電和華聯(lián)公司，都是在這樣的模式下成立的新公司，目前發(fā)展得也很順利。整個創(chuàng)新公司和工研院配套的系統(tǒng)，在臺灣是比較成功的一個模式。

互動對話：如何融到5000萬？

李稻葵：首先請雷軍給我們介紹一個虛擬商業(yè)案例，一個高科技企業(yè)準備要大干一場，但是缺錢，該怎么辦？然后請另外兩位嘉賓談解決方案。

雷軍：虛擬項目的情況是，以社交網(wǎng)絡為業(yè)務平臺，發(fā)展相關的服務。即以移動互聯(lián)網(wǎng)技術為核心的第三方手機支付及數(shù)字產(chǎn)品營銷的服務。這種模式的好處是通過社交網(wǎng)絡會最大限度降低人與人相互傳播的成本。整個團隊由20個金融和軟件方面的高端人才組成，擁有相關軟件著作權和知識產(chǎn)權。估計未來6個月內(nèi)，產(chǎn)品會上線，目前已經(jīng)有意向的合同。銷售額會有1億元，預計盈利1000萬以上。希望能融5000萬元，夠公司支撐18個月以上。股權和債券方式都可以。

李稻葵：假如這個方案給了以色列孵化器，埃利澤·馬諾先生將如何提供融資？

埃利澤·馬諾：我覺得如今的大環(huán)境非常差，尤其是從風投手里拿到資金，可能相對比較難。因為風投在這一方面非常謹慎，他們就像銀行一樣，總是錦上添花，而不是雪中送炭。因此我建議由政府牽頭來做，由政府的產(chǎn)業(yè)基金給你投資，而不是風投和私募。

李稻葵：有沒有一個辦法，不要政府直接投資，而是讓政府出一點錢，跟一些私人機構合在一起，重新創(chuàng)辦一個新的金融機構呢？

埃利澤·馬諾：我認為政府機構不要和公司進行合作，可以和一些投資人進行合作，因為投資人可能對這種創(chuàng)新型的企業(yè)有興趣。比如5年之后，投資人可以賣出他的股權，或者政府會把他的股權買斷。

李稻葵：埃利澤·馬諾的建議是找政府。政府現(xiàn)在又很難跟這個企業(yè)直接對接，政府往往愿意投資大項目。雷軍對未來新的金融機構有什么期待？希望這個新的金融機構有什么特點？

雷軍：每個國家的金融環(huán)境和科技創(chuàng)新的環(huán)境都不完全一樣，所以采用的融資方案也不同。其實在中國找各個開發(fā)區(qū)的引導基金是有機會的。

李稻葵：根據(jù)你的經(jīng)驗，中國各個開發(fā)區(qū)的基金，哪些運行得不錯？

雷軍：比如蘇州、無錫的引導基金，其實都蠻活躍。這些引導基金，相對來說是比較激進的，可能和當?shù)氐恼猩淌墙Y(jié)合在一起的。首先，當你引進了一些優(yōu)質(zhì)人才的時候，會給你100—200萬的啟動基金。其次，當你有了核心技術和意向性的訂單的時候，會再投一部分錢給你，將來也可以按照銀行利息贖回。

李稻葵：如果雷軍的這個項目到了臺灣工業(yè)研究院，會不會得到資助？

張清俊：如果這個案子到我們手上，我們會跟團隊繼續(xù)就這種模式洽談，在這個時間點具備了多少完整性，會有多少回報，雙方占有的股權是多少，投資人在公司里有什么樣的權力。

李稻葵：如果最后你的公司不給他們?nèi)谫Y，最有可能出問題的是哪個環(huán)節(jié)？

張清?。何矣X得有幾點，第一，我們會把營運計劃跟目前在進行第三方支付的社交網(wǎng)站做一個比較，初步判斷有哪些競爭者提供類似的服務。如果覺得公司并沒有什么特別的優(yōu)勢，肯定會猶豫要不要投。第二，牽涉到團隊，團隊有十幾年的經(jīng)驗，又花了很多時間去做技術平臺。根據(jù)我以往的了解，類似這樣的公司在美國和中國給的估值都比較高，事實上有相當高的比例，但最后沒有辦法轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流，實際上造成了投資回報不劃算。

李稻葵：如果最后決定融資了，最有可能提出的條件是什么？

張清?。何覀円欢〞鷪F隊做深入的討論，團隊如果有所不足，我們當然是希望有人能夠進去，參與這個公司的發(fā)展。我們也可能會設計一些條件，讓我們有一些權力，在這個公司里未來潛在的利益能夠?qū)崿F(xiàn)。

李稻葵：雷軍你本身就是一個風險投資家，如果這個方案丟給你，你會怎么看？

雷軍：我覺得最關鍵的是創(chuàng)業(yè)者和整個創(chuàng)業(yè)團隊，他們有十幾年的經(jīng)驗，是不是具備很強的核心競爭力和很強的技術門檻，這是我最關心的問題。其實基于社交網(wǎng)絡，既懂互聯(lián)網(wǎng)又懂金融的人才，我覺得今天的中國是非常非常稀缺的，這兩個方面的能力都具備，其實是非常不容易的事情，包括移動互聯(lián)網(wǎng)。擁有了這樣的經(jīng)驗，整個團隊還是非常有價值的。

第二個是基于社交網(wǎng)絡的手機第三方支付系統(tǒng)，如果整個商業(yè)模式能夠走得通的話，這個案子還是挺有價值的。我給這個團隊的建議，就是用多方式來融資，第一是天使投資人，第二是帶一定引導性質(zhì)的政府風險投資。此外，風險投資和戰(zhàn)略投資也是一個不錯的選擇。

李稻葵：再轉(zhuǎn)換一個角色，站在政府的角度看這個問題。當這個融資方案被各種各樣的基金拒絕之后，我們能否創(chuàng)新創(chuàng)出一個新的機構來給這樣的方案融資？

張清?。喝绻蒙缃痪W(wǎng)站來做第三方支付，政府覺得這是一個有創(chuàng)新的商業(yè)模式，我如果是政府部門，可能會針對這個商業(yè)概念，提出通過一個評審來看看有哪幾種人他的團隊比較完整，他的商業(yè)過程比較健全，從中挑出幾種來做投資，從政策上要做這樣的創(chuàng)新。

埃利澤·馬諾：像這種大規(guī)模的投資，我不認為在企業(yè)發(fā)展這個階段會有政府機構有興趣來給你進行這么大規(guī)模的投資，這么短期拿到這么大筆資金，你怎么花我也不知道。要是我，我只是需要在短期六個月當中融一小部分的資金，不需要這么大額度的資金，然后進入新一輪的融資。

我覺得這一步大概跨的有點大了，一下子融資五千萬，也得看你的商業(yè)計劃書，但是你得證明你的錢是真正有用的，而且能夠帶來回報的。一步一步走，別一口吃個大胖子，先走一步，然后再看下一步怎么走。

雷軍：我的建議是，第一，政府最好把錢投給比較大的母基金，使母基金之間也有競爭，而且邀請有經(jīng)驗的母基金管理人來管理。第二，母基金要投在市場上表現(xiàn)最好的美元基金的GP，因為在中國最知名的美元基金是IDG，他們20年前就在中國投資，投過非常優(yōu)秀的項目，我們已經(jīng)有很成功的記錄，也是為中關村的建設立下了汗馬功勞。第三，人民幣基金搞不好最核心的問題，就是周期和時間太短，如果給10+2，要求這些錢投入到早期項目里面，我覺得對中關村科技金融創(chuàng)新有巨大的價值。