創業與資本的奧秘

陳磊

最近兩年來，天使真的很火，各種天使會層出不窮，海豚天使會、廣東天使會、草根天使會、青年天使會、華東海燕天使組織等，各地天使組織蜂擁而起。很多實體企業家們做天使投資人的想法甚囂塵上，都希望投個好項目，讓資金幾十倍地往上翻。事實上，天使投資并沒有那么容易。

首先，做傳統生意般的投資與資本接軌式的投資很不同。傳統做生意的投資的模式，大家都很清楚，比如開個餐飲店，3個老板投資，一共投資400萬，然后找個人經營，給經營人10%的股份，再加工資收入。如果某個股東有精力全職做管理，那么他會額外得到10個點的管理股權。在這里，幾乎完全涉及不到估值的概念。每個老板投資占的都是原始股權，沒有任何溢價。

同樣是開餐飲店，總投入同樣是400萬，如果找人投資300萬，占出資比例75%，自己出資100萬，占出資比例25%。如果這個創業者按照做傳統生意的模式來分配股權，大概是出資人可以占到65%的股權，創業者占35%的股權（創業者多了10%經營權抵換股權）。

如果創業者要玩資本概念，那將是另外一番情景。比如將餐飲店的模式復制，然后與資本接軌，在2年后估值可以達到1億，那么他認為當前自己找人投資300萬，轉讓30%股權是合理的，因為這表示投資后的估值是1000萬，2年后股權增值可達到1億，增長10倍。可是傳統做生意的人不一定愿意，原因很簡單，假設投資300萬占股30%，第一年和第二年，分紅連50萬都沒有，那意味著需要6年才可能收回投資成本，這顯然時間太久了。

其次，不僅僅在于項目有多好，更重要的是能通達錯綜復雜的人脈。資本是貪婪的，逐利的。項目的概念和經營情況良好，并不代表就能獲得資本的青睞（除非項目真的好到無可挑剔）。天使干的事情就是要把不太成熟的東西轉手賣出去。賣得出去才是王道，賣不出去就是庫存。所以能做天使投資的人，除非你把天使投資當做生意模式來做，否則你就要理解資本這一行的游戲規則，就是如何賣掉項目。

再次，從孵化天使、天使、早期VC、VC、PE到投行，這是一個資本鏈條上的蚱蜢，相互制約，相互依托。資本集中在哪個階段，就意味著哪個階段的發展會迅速，是機遇同時也是挑戰。如果后一個階段沒有足夠的蚱蜢去接盤，那么前端就有一部分蚱蜢會死掉，因此前端蚱蜢的營銷能力很重要。

我相信在資本市場充分發展的情況下，未來可能取得某一種平衡，使每個鏈條上的項目和資本都是對等平衡的，每個階段所獲得的平均收益取決于那個階段對應的風險系數，否則，資本就會從一個階段到另外一個階段，直到達到平衡為止。

最后，不要讓天使“泡沫”沖昏了頭腦。如果把今年天使的大批出現當作泡沫來看的話，我覺得這樣的泡沫越大越好，畢竟中國的天使不是太多了，而是太少了。

天使投資是個高難度的技術活，不僅要熟悉資本的玩法，要有敏銳的嗅覺，還要通達資本上的人脈關系網絡，賣得出去才是王道。

對于創業者而言，我希望不要輕易去創業，和天使投資一樣，都是高風險行業。除非你的創始團隊成員真的很強，有經濟基礎，同時也有非常強大的人脈，否則要慎重。