斯米克“一夜暴富”的背后

徐杰

《動態》：隨著宏觀調控的持續深入，房地產行業也進一步凸顯出久違的“馬太效應”，就在中小型房企因資金鏈緊繃而面臨生存壓力之際，資金雄厚、風控完善的大型房企——萬科銷售金額再次突破千億，盡顯地產龍頭王者風范，怎么看待這一業績？

孔銘：萬科A（000002）公布的2011年年報顯示，報告期內萬科實現營業收入717.8億元，同比增長41.5%；實現凈利潤96.2億元，同比增長32.2%，凈利增幅指標與2009年和2010年相當接近；全面攤薄的凈資產收益率為18.2%，較2010年上升1.7個百分點，并創出歷史新高。

受限購等一系列調控政策的影響，2011年房地產市場成交明顯放緩。而萬科相對穩健。從銷售指標來看，萬科2011年實現銷售面積1075.3萬平方米，銷售金額1215.4億元，同比分別增長19.8%和12.4%，這是公司繼2010年銷售額突破千億后，蟬聯行業銷售冠軍，并第二次成為行業內唯一住宅年度銷售過千億元的公司。由于結算速度的放緩，萬科已售未結算的資源保持相當高的水平。截至2011年末，萬科合并報表范圍內已售未結面積1085萬平方米，對應合同金額1222億元，較2010年末分別增長59.6%和49.0%。已售未結資源的增長，為今年的業績提供了較好保障，2012年銷售第三年過千億并非難事。

2012年萬科繼續擴張地盤，在公司已進入的54個城市中，有25個城市的銷售業績名列當地市場前三甲，其中在深圳、東莞等11個城市排名第一；萬科旗下銷售額在50億元以上的一線公司數量也由2010年的8家增加至13家。

由于積極銷售、謹慎投資，萬科在整體融資環境緊張的環境下，仍然保持著相對良好的資金狀況。2011年末，公司持有貨幣資金342.4億元，凈負債率也僅為23.8%，繼續保持在行業較低的水平。

項目和人才儲備為公司后續發展奠定堅實基礎。2011年萬科新增加開發項目52個，按權益計算規劃建筑面積約922萬平方米，平均樓面地價約2707元/平方米；此外，萬科還參與城市更新改造類項目6個，按權益計算規劃建筑面積約227萬平方米。萬科歷來擅長通過投資并購方式獲取土地項目，在去年投資活動支出中，公司“取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額”高達40.76億，遠高于上一年13.64億的投資規模。投資活動現金凈流出額的激增，在一定程度上反映出公司對外投資并購力度的加大。

萬科在年報中還表示，為了進一步提高質量管理水平，萬科已經啟動了“千億計劃”，即選派千名員工出國研修，計劃耗資億元，從2011年開始，將陸續組織大批工程系統管理干部和技術骨干赴日研修，全面學習發達國家先進的工程管理經驗。大力投資人力資源建設這在同類地產公司中十分罕見。

總體而言，萬科兵馬糧草儲備充足，增長確定，攻防兼備，是長線投資的佳品。

《動態》：2011年業績巨虧1.82億的斯米克一夜暴富，公司周四公告前期收購的瓷石礦資源儲量“意外”地從6.41萬噸陡增至3164.88萬噸，暴增493倍，這對公司股價有何影響？

孔銘：這絕對是重磅利好。2011年8月25日公司為獲得含鋰瓷土礦資源，子公司江西斯米克陶瓷有限公司以150萬元增資入股獲花橋礦業75%股權。經過詳細核查后發現，該礦瓷石礦資源儲量猛增至3164.88萬噸，其中，伴生氧化鋰儲量為12.34萬噸。簡單計算一下，3164.88萬噸的瓷石礦按照市場價格200元/噸計算的話，總價值將達到60多個億，再加上用于鋰電池的基礎原料氧化鋰12.34萬噸，其價值可見一斑。去年提出涉礦時，斯米克遭到了市場資金的狙擊，如今瓷石礦的儲量更勝從前，今日的斯米克將會有更驚艷的表現。

《動態》：本周還有哪些值得關注的公告？

孔銘：金種子酒(600199) 3月14日發布2012年第一季業績預增公告。凈利潤同比增長60%以上，高于市場預期。目前一季度的預增表明公司處于快速提升產品結構的過程，在二三線白酒中公司具備增長和估值的性價比優勢。