專訪全國政協(xié)委員摩根大通中國首席執(zhí)行官方方:“人民幣國際化可倒逼資本市場改革”

劉永剛

人民幣國際化究竟是什么？

金融專業(yè)人士說，就是讓人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。

街邊小賣部的老板認為，就是拿著人民幣可以在世界各地花。

兩種解釋都對，但不全面。

“因為一個貨幣的國際化一定要有它的離岸市場，現(xiàn)在香港已經(jīng)成為人民幣的離岸市場。”作為外資金融機構(gòu)中唯一一位全國政協(xié)委員，摩根大通中國首席執(zhí)行官方方在接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時直言，“目前這個離岸市場的發(fā)展還不夠。”

要知道，國際化的貨幣必須具備三個功能：一是具備結(jié)算功能，比如石油貿(mào)易，現(xiàn)在絕大多數(shù)國家都是用美元來結(jié)算，少部分用歐元，但還沒有人愿意用人民幣來結(jié)算；二是要成為投資貨幣，就是人家愿意用你的貨幣進行投資，但目前為止，在國際市場上購買的大宗商品或者實物商品仍然是以價值多少億美元來表示；三是要成為儲備貨幣，就是其他國家愿意把人民幣放在他們的央行做儲備貨幣。

方方坦言，作為人民幣最重要的離岸金融市場，香港在2010年人民幣存款增長了4倍，2011年增長不到一倍，特別是最后兩個月，人民幣存款增長明顯趨緩，這表明海外人民幣資金池的擴張速度在下降。

這說明兩個問題，一是市場對人民幣升值的預(yù)期下降的同時，人民幣本身的貿(mào)易結(jié)算量受到中國出口增長放緩的負面影響很大；二是離岸人民幣市場本身的投資機會有限。

“如果你想讓離岸市場的資金池變大，就需要有多種可以投資的產(chǎn)品，以人民幣計價的境外貸款、大宗商品交易、風險管理等。”方方指出，這對于投資者來說就多了留在這個市場玩的原因。

打個比方，北京的一個超市要吸引客戶，不能只賣牛奶，還要有水果和雞蛋，水果最好還要有進口的。如果這個超市還發(fā)購物卡，而且購物卡在北京五環(huán)內(nèi)的任意超市都可以消費，那這張購物卡就有點像硬通貨的人民幣，價值就會越來越高。

讓人民幣多“露臉”

要想進一步推進人民幣國際化，就得讓海外的人民幣流通得足夠多，那么如何擴大海外的資金池？

方方認為，一方面要提供合適的投資渠道，人民幣海外資金池的擴大，主要是依靠兩個渠道，即貿(mào)易結(jié)存和直接投資，兩者缺一不可，而目前缺乏投資渠道；另一方面是豐富投資產(chǎn)品，目前離岸人民幣投資產(chǎn)品的“菜單”還不夠豐富，除了香港人民幣債券以外，還應(yīng)考慮創(chuàng)造人民幣股權(quán)投資產(chǎn)品等。

“中國是不少大宗商品的重要進口國和消費國，用人民幣給這些大宗商品定價是具有市場基礎(chǔ)的。”方方坦言。

他建議，中國企業(yè)在走出去的過程中，要鼓勵采用人民幣來投資。“針對歐洲部分銀行在未來一二年內(nèi)將會有大規(guī)模補足資本金的需求，我國企業(yè)也可嘗試以人民幣作為出資幣種，有選擇地投資參股其中優(yōu)質(zhì)的金融機構(gòu)，或引導(dǎo)這類金融機構(gòu)到離岸人民幣市場通過發(fā)行人民幣次級債等方式補足資本。”方方坦言。

在推動成立新的國際多邊金融機構(gòu)時，適當考慮以人民幣出資，進而推動以人民幣為會計報表幣種。在我國有較大影響力的多邊國際機構(gòu)中，應(yīng)適時推出金融合作機制（如擬議中的上合組織銀行、湄公河開發(fā)銀行、金磚國家合作銀行等），并考慮以人民幣作為出資幣種。

依賴于資本市場與貨幣市場的發(fā)展

“要想讓人民幣國際化走好走穩(wěn)，要想讓人民幣離岸中心發(fā)展健康，還是要依賴國內(nèi)資本市場和國內(nèi)貨幣市場的發(fā)展，這里面包括利率的市場化，包括金融機構(gòu)的發(fā)展，包括國內(nèi)債券市場的發(fā)展。”方方稱。

方方認為，之后的階段就是讓內(nèi)地老百姓的錢能取道香港離岸人民幣市場用于海外投資，而最后一步就是自由兌換。

但他同時指出，絕大部分所謂的可自由兌換貨幣都是有條件的，人民幣可自由兌換將是一個漸進過程。即使將來實現(xiàn)了，也一定是有條件的可自由兌換。而離岸人民幣市場建設(shè)對于最終滿足自由兌換條件來說是一個非常好的前奏和試驗。

“現(xiàn)在看來，要想讓人民幣國際化能夠走好、走穩(wěn)，還是要依賴于國內(nèi)資本市場和貨幣市場的發(fā)展，如果沒有這些發(fā)展，你在外面做的這些事情，很可能是無皮之毛，所以我認為這也許是用另外一種外力倒逼國內(nèi)資本市場利率市場化、金融機構(gòu)市場化、準入的市場化、債券市場的健康發(fā)展，也是一個力量來倒逼國內(nèi)的改革。”方方坦言。

“隨著歐美主權(quán)危機不斷加劇，我國進一步推動人民幣國際化將面臨歷史性機遇。”方方表示，當前人民幣幣值基本穩(wěn)定，國家財政赤字不大且經(jīng)濟基本面良好的局面，也為利率市場化改革和資本項目開放創(chuàng)造了良機。他認為人民幣匯率改革可以通過逐漸放寬人民幣幣值波動空間來入手。

《中國經(jīng)濟周刊》：新股發(fā)行體制改革近日傳出消息將有新的進展，你如何看待目前新股發(fā)行“三高”的現(xiàn)狀？

方方：這是一個比較復(fù)雜的問題，在“三高”發(fā)行中，發(fā)行公司必然有責任，但投資者的責任會更大。從發(fā)行公司的角度來看，他不把公司的股票賣出一個高價是對股東不負責任的，因為股東就是他的老板。所以在不違法的前提下，把價值最大化，把股價賣高是沒有任何問題的。對于投資者來說，自己要有判斷，因為沒有誰逼迫散戶買股票，這樣就要看股民是否有專業(yè)水平。

《中國經(jīng)濟周刊》：你認為應(yīng)當如何建設(shè)和完善中國的債券市場？

方方：中國債券市場發(fā)展的關(guān)鍵在于三個主體：投資者、風險評估及承銷機構(gòu)和發(fā)行主體。目前債券投資者被割裂成幾部分，降低了市場的有效性。要發(fā)展債券市場，首先一定要大力發(fā)展機構(gòu)投資者和專業(yè)的固定收益類投資者，讓銀行、保險等機構(gòu)投資者進入同一個市場，但是每一家能買什么類型的債券要經(jīng)相應(yīng)監(jiān)管機構(gòu)批準。

第二，中國要建立起風險評估和定價機制。這里涉及到獨立評級公司的建立，涉及到投資者和評級公司之間的互信，也涉及到證券承銷機構(gòu)的盡職調(diào)查能力和風險定價能力等等。對風險的認識和定價是金融機構(gòu)的核心競爭力。

第三，發(fā)行人資格的放開。發(fā)行主體受到嚴格限制，這就人為地增加了一道屏障。只有發(fā)行主體多元化，市場才會更加豐富多彩，交易才會更活躍。