淺析企業財務管理的目標

熊玲

【摘要】企業財務管理目標對整個企業管理活動具有根本性的影響，利潤最大化、企業價值最大化、企業所有者權益價值最大化是關于財務管理目標的三種較具代表性的觀點。綜合考慮若干主要因素，現代企業財務管理目標應確立為：在履行一定社會責任的基礎上，盡可能提高企業權益資本增值率，實現企業所有者權益價值最大化。

【關鍵詞】財務管理目標利潤最大化企業價值最大化企業所有者權益價值最大化

一、引言

現代企業是具有“產權清晰、權責明確、政企分開和管理科學”基本特征的經濟單位，是適應社會化大生產和市場經濟發展要求的經濟組織。企業管理是以企業的財務管理為核心的，企業的生產管理、質量管理、銷售管理等都要服務于企業的經營需要，保證各項管理之間相互協調、相互配套。目前對企業財務管理目標的認識還存在不同的觀點，為此，本文擬就其中三種較主要的觀點，即利潤最大化、企業價值最大化和企業所有者權益價值最大化，談幾點看法。

二、關于利益最大化概述

利潤最大化目標是指通過對企業財務活動的管理，不斷增加企業利潤，使利潤達到最大。利潤最大化觀點由來已久，許多西方經濟學家都主張以利潤最大化這一概念來分析和評價企業的行為和業績。隨著我國經濟體制從計劃經濟向市場經濟的轉變，企業的經營權限不斷擴大，企業效益得到重視，利潤最大化也成為我國大多數企業首選的理財目標。緣由為:第一，企業是一個以營利為目標的組織，其出發點和歸宿是營利。企業一旦成立，就會面臨競爭，并始終處于生存和倒閉、發展和萎縮的矛盾之中。不斷獲取利潤，是企業在市場經濟環境中生存下去的基本條件。第二，從契約理論視角看，企業是一系列合約的結合體，而利潤則是這些合約建立和履行的一個前提條件。首先，在現代企業兩權分離的情況下，管理者與所有者之間是企業最基本的一種合約關系，管理者報酬的高低直接取決于企業的利潤水平。其次，企業與貸款人也是最重要的一種合約關系，貸款合約的履行包括利息的支付、本金的償還等，也取決于企業的盈利狀況。此外，企業向政府納稅，向投資者分配股利以及提高職工勞動報酬等都取決于盈利。第三，利潤是收入與費用的差額，要實現利潤最大化，必須同時使收入最大化和費用成本最小化。因此，利潤最大化體現了企業生產的效率標準，促進了企業的供產銷系統、支持系統和服務系統的全面優化。第四，利潤是會計要素之一，便于預測和計量，并能具體進行分解。但是，近幾年來，利潤最大化觀點受到一些人的批評和否定，這種觀點認為：這種觀點片面地將利潤理解為企業的財富，具有一定的局限性，至少存在三個問題：一是沒有考慮利潤取得的時間；二是沒有考慮所獲利潤與投入資本額的關系；三是沒有考慮獲取利潤所承擔風險的大小。

三、關于企業價值最大化

與利潤最大化的財務管理目標相比，企業價值最大化充分考慮了不確定性和時間價值，強調風險與報酬的均衡，該觀點認為，企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大，并將風險限制在企業可以承受的范圍之內，而且它還有著更為豐富的內涵：首先，營造企業與股東之間的協調關系，努力培養安定性股東；其次，創造和諧的工作環境，關心職工利益，培養職工的認同感；同時，加強與債權人的聯系，重大財務決策邀請債權人參與，培養可靠的資金供應者；最后，關心政府政策的變化并嚴格執行，努力爭取參與政府制定政策的有關活動。顯然，以上利益相關者都有可能對企業財務管理產生影響；股東大會或董事會通過表決決定企業重大的財務決策，董事會直接任免企業經理甚至財務經理；債權人要求企業保持良好的資金結構和適當的償債能力，以及按合約規定的用途使用資金；職工是企業財富的創造者，提供勞動必然要求合理的報酬；政府為企業提供了公共服務，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關者的共同參與，構成了企業利益制衡機制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結果就會導致矛盾沖突，出現諸如股東拋售股票、債權人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現象，從而影響企業的可持續發展，最終損害了企業的價值。

同其他理財目標相比，企業價值最大化目標有其積極的方面，比如，考慮了貨幣的時間價值和風險問題，考慮了債權人等其他契約關系人的利益等等。但是，企業價值最大化目標也有明顯的缺點，具體表現為：第一，企業價值最大化的提法過于抽象、模糊、不具體，容易在認識上產生混亂。第二，企業價值難以準確計量和分解。一般地講，企業資產的市場價值只能通過資產評估的方式確定，但資產評估是需要動用大量人力、物力，牽扯面比較廣的一項工作，通常只是在企業清算、并購等特殊情況下進行，把它用于企業日常管理則是不合適的。從企業資產的來源看，既包括權益資本形成的資產，也包括債務資本形成的資產。如果假設權益資本的增長趨于零，而債務資本無限擴充的話，企業價值也能達到最大。那么，這就意味著，一個企業不必開展任何經營活動，單純依靠舉債，仍可以實現企業價值最大化目標。這顯然是不合理的。由此可見，以企業價值最大化為理財目標，容易引導企業走上重規模、輕盈利和負債過度的歧路，增大企業的財務風險和破產風險。

四、企業財務目標的合理選擇——企業所有者權益價值最大化

現代企業的目標可以概括為生存、發展和獲利，三者互為條件、相互依存。現代企業實質上是一種多邊契約關系的網絡，實際的和內含的合同契約規定了企業組織中各種成員（所有者、債權人、經營者和職工等）的權利和義務。形式主要有獨資、合伙和公司三種形式，公司又有兩種基本類型：有限責任公司和股份有限公司。此外，我國目標資本市場尚不完善，股票市價難以反映企業價值。大多數成員只在企業中承擔有限的相對較低的風險和獲取固定的報酬，企業所有者則有責任承擔余下的相對較高的風險，并有權享有企業的稅后利潤和企業終止清算時資產抵償債務后的剩余部分。企業所有者投入企業的資金時間最長，承擔的風險最大，理應享有最多的權益。

綜合考慮上述因素，現代企業科學合理的財務管理目標應該確立為：在履行一定社會責任的基礎上，盡可能提高企業權益資本增值率，實現所有者權益價值最大化。這里的所有者權益價值是指所有者權益的市場價值或評估價值而不是賬面價值。以這一目標作為現代企業財務管理目標，具有以下優越性:

一是既充分體現了所有者的權益，又有利于保障債權人、經營者和職工等的利益。

企業所有者投入企業的資本是長期的、不能隨意抽走的，所有者履行的義務最多，承擔的風險最大，理應享有最多的權利和報酬。實現所有者權益價值最大化，可以充分保障所有者的權益，是對所有者權利與義務對等的一種認同。企業債權人通常與企業簽訂一系列限制性條款來約束企業的財務活動，以保障獲得固定的利息和承擔很有限的風險，所有者權益價值最大化只有在債權人利益得到保障的基礎上才可能實現，如果債權人的固定利息都不能得到滿足，那么所有者權益價值最大化也肯定實現不了。企業經營者的利益與所有者權益是息息相關的，經營者若要得到豐厚的報酬和長期的聘用，就必須致力于實現所有者權益價值最大化，以博得企業所有者的信任與支持。企業職工的利益同樣與所有者權益關聯著，如果企業經營不善，職工的收入福利就會受到影響，所有者權益價值最大化無法實現。

二是體現資金時間價值和風險價值，適應企業生存發展的需要。

企業權益資本是所有者的長期投資，短期的暫時的權益資本增值最大并不是所有者所期望的。實現所有者權益價值最大化，要求權益資本增值長期最大化，需要考慮未來不同時間取得的等額投資收益因時間先后而導致的不同現值，體現預期投資的時間價值，并在考慮資金時間價值的基礎上，注重企業長遠利益的增加。權益資本凈收益率是評價企業財務管理業績的一個綜合性指標，一方面依賴于資產收益率的增加，另一方面依賴于合理資本結構的確定，應在有效降低企業財務風險的同時，不斷提高權益資本增值率，實現所有者權益價值最大化。實現所有者權益價值最大化，不僅要考慮眼前的獲利能力，而且更要著眼于未來潛在的獲利能力，既要規避風險，又要獲取收益，實現風險與收益的均衡，滿足企業不斷生存發展的需要。

三是有利于正確處理好獲取利潤與履行社會責任的關系。

首先，實現所有者權益價值最大化，促使企業不斷追求資本的增值，依法繳納更多的稅收，從而實現社會財富的增長，促進經濟的繁榮和社會的發展。其次，實現所有者權益價值最大化，要求企業不斷研究開發新技術和新產品，提高生產效率和經濟效益，從而促進社會生產力的發展。再次，實現所有者權益價值最大化，要求企業不斷拓展經營領域，擴大經營規模，向社會提供優質的產品和服務，從而在企業收益增加的同時，促進社會成員的就業，更好地滿足人民群眾的物質文化生活需要。

五、相關問題的思考

（一）加強企業財務計劃，配合企業戰略的實施

企業管理中，戰略的選擇和實施是企業的根本利益所在，戰略的需要高于一切，財務管理首先要根據企業總目標的要求，配合企業戰略的實施，認真做好財務計劃。把好調查研究關，嚴格按國際慣例辦事，按法治辦事。財務計劃確定后，要將計劃具體化，進行財務預算，進一步細化各種現金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預算，使財務預算成為企業財務管理目標的控制標準和考核依據，在實現企業價值最大化中發揮重要作用。

（二）加強企業的財務風險管理，提高投資報酬率

市場經濟的發展同時存在機遇與挑戰，并且一直存在著低風險低收益、高風險高收益的困境，因此企業財務管理必須重視風險管理，包括風險識別、風險度量和風險控制三個方面。因此，企業在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經濟活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，使企業總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮"貨幣的時間價值和投資的風險價值"，以求達到股東投資報酬率最大。

（三）加強企業財務分析，協調各部門之間的工作

為改善企業內部管理，通過各個部門職能范圍的劃分，形成以企業財務管理為核心，各個職能部門相互協調的財務管理體系。 通過財務分析可以對企業的償債能力、盈利能力、抗風險能力作出評價，找出存在的問題，以此來提高資產收益率、應收賬款周轉率，并為決策提供有用信息，促使企業財務管理目標的實現。

綜上所述，筆者認為，企業現階段的財務管理目標的較好選擇，應是所有者權益價值最大化，而追求這一企業財務管理目標，始終不能偏離企業總目標的要求。而且，確立財務管理目標，要樹立長期的觀點，不應該局限于短期行為，也不應該只考慮利潤取得的多少，還要與質量、技術等其他管理目標聯系起來加以考慮，從而實現企業所有者權益價值最大化，保證企業目標的順利實現。

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