沒有牛市 只有牛股

莫大

在市場漲勢持續性沒問題時，弱化指數本身，專注于公司成長性可能更重要，有確定性的部分成長股反而是該關注的對象。

市場的上行沒什么新意，5月總體盤升的格局基本是確定的。這里面有政策面的推動，也有饑渴的資金嗑藥似的興奮。但是，這只是市場結構中所應表現出來的東西，而當這個結構沒有走完之前，即使有利空，也不會馬上逆轉。總有些人是預期好了還要更好，而當這部分人占上風時，你應該做的事就是順應其勢，假裝相信他們的小牛市論。

我們注意到，近期的政策均是將資金朝藍籌股中驅趕。這么做的原因，前面我們說過，對于長期投資肯定是有好處的。但是，它可能帶來的另一個問題，就是在市場增量資金不足的情況下，過多地消耗市場的存量資金，從而導致政策藥效減弱之后，市場再度回歸。而受打壓的另一方，是高市盈率的中小市值群體，在退市制度出臺之后，遭市場無情地拋棄，可誰又能說它們是真正無價值的？既然是新興戰略產業，必然就要有新興產業的溢價。這種溢價本身，表明了人們對社會發展方向的樂觀態度。假如不由分說地一棍子打死，未來中國的創新何在？如果從上證指數的波動結構講，自2009年8月之后，它就是處于一個超大級別的盤整市中，而且，至今為止，它仍然沒有走出這個框架。這里面的內在原因，是我們的整個宏觀經濟自2009年下半年開始，就處于一個產業結構的轉型期。事實上，從國家管理層的角度看，任何經濟政策的調整，都是希望產業的轉型能夠平穩過渡。我們必須注意到，前幾年經濟過熱的根本原因還是源于過度超發的貨幣，這些貨幣大約達到25萬億。所以，我們看到在國家壓抑地產業之后，市場的貨幣出現了泛濫，各類資產價格膨脹得非常厲害。而進入信貸收縮期之后，市場的增量資金減少了。在這種大環境下，證券市場本身的增量資金是很有限的，而要讓有限的資金支撐起整個市場，顯然是不太可能的事。所以，市場所表現出來的狀態就是，一部分股票的上漲，必然要以另一部分股票的下跌為代價。而這種背離現象，即是大盤整市的最大特征。

基于上述的分析，我們認為本次的上漲行情，僅僅是政策推動做多所產生的資金幻覺式上漲，它并沒有改變市場大盤整市的本質。但因資金的沖動勁尚待消化，所以，這個過程中市場繼續以震蕩盤升的形式上行，是一種慣性思維的作用。只要暫時不出現另類的黑天鵝事件，這樣的上行就仍然會以小陰小陽的形式持續，但我們不能保證在上證指數上行至上方密集成交區下沿時，還能保持持續的上攻動力。

總體上，目前市場的指數環境仍然很健康，即使未來出現小級別回拉，也暫不改變上行趨勢的結構。按本波結構的走勢，上證指數未來的上行，即使挑破去年11月高點也很正常。相反，我們認為，在市場漲勢持續性沒問題時，弱化指數本身，專注于公司成長性可能更重要，有確定性的部分成長股反而是該關注的對象。