幾家歡樂幾家愁

馬青竹

2012年度的中報披露季節終于結束，一個月來各家、各種經營數據讓各路看客目不暇接。大家最關注的無非是：掀開繽紛的銷量，到底誰在真正盈利？誰在虧損？誰的盈利在增長？誰的盈利在收縮？

中國汽車工業協會的數據顯示，上半年汽車工業17家重點企業（包括未上市公司）營收增速平穩，累計實現營業收入1.20萬億元，同比增長5.76%，增長額為651.48億元，利潤總額1273.32億元，同比增長10.77%，增幅超過去年，同期增長額為123.80億元。

而根據中信證券統計的94家（84家A股和10家H股）上市汽車企業，上半年總營收7881億元，同比增長2.1%，歸屬于母公司的凈利潤387億元，同比下降9.5%。

結構分化冰火兩重天

與細分車型之間的銷量增長差異化表現一樣，細分行業之間的營收和利潤增長也呈現出很大的差別。根據中信證券對上市車企的分類統計，乘用車和客車行業的營業收入保持了良好的正增長態勢，營收同比增長7.0%和23.5%，但是凈利潤均為負增長：-3.8%和-6.8%；而貨車和零部件行業營收分別下降了21.5%和5.0%，凈利潤分別下降了19.8%和19.1%。

合資補貼自主？

盡管從中報結果看，一汽夏利的凈利潤增長在乘用車企業里排名最高，但是如果從利潤構成來看，其利潤增長并不來源于母公司的汽車銷售。上半年一汽夏利銷售轎車10.6萬輛，同比下降24.70%；實現營業收入40.46億元，同比下降25.87%。在此情況下，能夠實現凈利潤96%的增長率，最主要的原因是來自一汽豐田的投資收益大幅增加，投資收益金額大約80.7億，同比增長94.04%。另外的一個原因是公司加大了對成本費用的嚴格控制，營業總成本減少了23%。

一汽夏利利潤高增長的主要原因是一汽豐田帶來的投資收益大增

一汽夏利主要子公司、參股公司的經營情況及業績分布

乘用車板塊也不乏表現優異的企業。尤其是經營合資乘用車品牌和中高端乘用車品牌的企業，比如上汽集團。上半年，上汽集團實現營收增長9.8%，利潤增長5.1%，尤其是扣除非經常性損益后的凈利潤增長高達29.66%。根據中汽協的統計數據，上汽集團上半年銷售222萬輛，同比增長11.68%。

根據上汽集團2011年和2012年兩期中報對比，上半年非經常性損益同比減少了38.22%，降低了本期中報業績的凈利潤增幅。

自主品牌也有賺錢的

盡管自主品牌車企的中報業績普遍慘淡，但是個別企業由于長期以來在細分領域的精耕細作而表現良好，比如長城汽車。上半年，長城汽車營收增長28.8%，營業利潤增速高達31.76%，凈利潤增長29.9%。根據中汽協的統計數據，長城上半年銷售汽車28萬輛，同比增長17.17%，從長城汽車的產品結構可以看出，銷售增量基本集中在SUV車型。

由于今年以來華晨汽車、吉利汽車等在市場的良好表現，其中報業績也比較出色。

長城汽車2012年上半年銷量

數據來源：各車企2012年中報

政府補貼多家車企

11家以制造乘用車為主的上市企業，合計享受政府補貼高達13.13億元。吉利汽車雖然上半年凈利潤高達10.2億元，但來自政府補貼收入就高達6.34億元。此外，享受政府補貼過億元的車企還有比亞迪（補貼2.2億元）、上汽集團（補貼1.43億元）和長安汽車（補貼1億元），其他車企也享受了政府上千萬元的補貼。

客車表現不一貨車哀鴻遍野

客車板塊表現優異的公司有宇通和中通客車，上半年營收增速分別為16.0%和27.1%，凈利潤分別增長11.6%和34.3%，其他大部分公司凈利潤負增長。

宇通客車的6月數據快報顯示，上半年累計銷售客車2.17萬輛，比去年同期增長18.24%；其中，大、中、輕型客車銷量分別同比增長23.39%、9.11%、46.59%。根據宇通客車2011年11月9日發布的公告，宇通客車與委內瑞拉FONTUR公司簽訂了1216臺客車及相關配套設施銷售合同，該合同總金額為14.9億元，交貨期為2012年1月至7月，該訂單是宇通客車12米以上客車銷量增長的最重要原因。總的來說出口和校車是2012年宇通客車銷量增長的兩個發力點。

由于貨車市場的低迷表現，貨車板塊的總體營收和利潤都大幅下滑，利潤增長的企業絕對是鳳毛麟角。根據中信證券的統計數據，貨車行業營收下降21.5%，凈利潤下降19.8%。在一片慘淡中，只有福田汽車凈利潤正增長，且增長了159.9%。雖然福田中報業績收益增長突出，但是證券研究機構對其前景并不樂觀，認為其中報業績突出是受益于與戴姆勒成立合資公司評估增值所產生的非經常性損益，不代表主營業務的真實水平。東方證券指出，上半年福田汽車營業外收入20.9 億元，其中非流動資產處置利得增加8.9 億元，新增非貨幣性利得11.72 億元，對其中報業績影響很大。

福田汽車2012中報利潤情況

唇亡齒寒，整車企業盈利能力的收縮自然而然傳導到下游的零部件企業。根據汽車媒體對67家滬深上市的汽車零部件企業業績的統計，2012年上半年汽車零部件企業營業收入合計1426.72億元，同比下滑5.3%；凈利潤更是大幅下滑27.4%，高達78.93億元；平均凈利率為5.5%。其中，利潤增長的有20家，利潤下降的有41家，還有6家企業出現虧損。ST佳通表現最佳，上半年凈利潤猛增344%至7228.86萬元，增幅最高。

屋漏偏逢陰雨

車企各種費用上升

中信證券的總結數據顯示，上半年上市車企的銷售費用率為4.5%，同比增加0.3個百分點，主要原因是市場不景氣和競爭激烈導致整車企業和經銷商加大促銷力度，致使銷售費用提高；管理費用率為4.3%，同比增加0.4個百分點，主要源于行業增速放緩導致的規模效應減弱；財務費用率0.5%，同比增加0.2個百分點，主要由于車廠和經銷商的庫存壓力加大，另外，貸款利率居高不下，對此也有影響。