武漢健民年報不及預期

知行

一、股市動態分析30回顧及簡評

上證指數上周末收于2460.69點，本周末收于2439.46點，下跌0.86%；股市動態30指數上周末報收773.56點，本周末收于777.05點，上漲0.45%；其中股票組合上漲0.58%。

股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌22.30%，同期上證指數下跌53.64%。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏大盤。

本周市場先抑后揚，本周小指數漲幅領先大指數，全周中小板指數上漲2.25%，創業板指數上漲2.64%，均跑贏上證指數。

受《低碳經濟發展指導意見》正在起草的影響，低碳板塊表現出色，中科三環、乾照光電漲幅居前。周五大漲的氟化工板塊、稀土板塊均是低碳受益板塊。

本周白酒類個股表現出色，酒鬼酒、沱牌舍得均創反彈新高，作為泛全國化的品牌，酒鬼酒設立北方營銷中心，加快了異地擴張的步伐，利潤也進入釋放的階段。沱牌主要是因為有大量的基酒儲備，基酒是白酒的稀缺資源，同行業的洋河、郎酒營銷出色，但基酒儲備不夠，目前均有外購基酒。白酒行業2011年銷量突破千萬噸，從量的角度未來的提升有限，茅臺五糧液大幅度提價終端售價過千元后，需要觀察市場的消化能力，白酒行業整體有些耍酒瘋的狀態，期待白酒行業的理性回歸。

二、股市動態30指數

本周中國北車10配2.5股，配股價3.42元/股，增加125萬股，減少現金4275000元。

三、最新評論

武漢健民披露2011年報，全年實現營業總收入14.13億元，比上年同期下滑10.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7825萬元，比上年同期增長9.2%；實現每股收益0.51元；每股現金分紅0.4元，分紅率為78%。

武漢健民收入下滑的原因主要是合并報表范圍的改變，公司醫藥工業收入4.99億，同比增長9.2%，但醫藥商業收入8.79億，比去年同比減少19.93%，醫藥商業減少原因是湖北正源醫藥和成都蓉錦醫藥2011年因為出售而不在合并報表范圍內。當然除了合并報表范圍改變的因素外，公司主導產品增速一般，比如公司主導產品龍牡壯骨顆粒實現收入2.38億元，同比僅增長4.43%；健脾生血顆粒全年實現銷售收入3649萬元，僅增長12%。公司主導產品在行業內增速一般，主導產品龍牡壯骨顆粒品種有些老化，繼續增長潛力有限，其他潛力梯隊品種也市場表現不佳。僅從目前公司主導產品看，公司在醫藥行業競爭力屬于比較一般的品種。

公司主要看點是體外培植牛黃業務，公司參股39%的健民大鵬，2011年實現利潤1323萬元，體外牛黃項目需要時間培育市場并需要政策的扶持，目前業績增速一般，但這塊業務仍有巨大的想象空間。從這個角度看公司屬于原有業務業績較穩定，又存在想象空間的公司。

從具體財務指標看，資產負債率角度，公司2008-2011年資產負債率分別為34.3%、36.7%、21.2%、24.9%；公司資產負債率不高，償債能力較強。從公司凈資產收益率角度看，公司2008-2011年凈資產收益率分別為2.15%、6.29%、8.72%、9.18%；公司盈利能力呈現逐步提升的趨勢，但整體而言，盈利能力仍算比較差，凈資產的回報率一直低于10%。近三年公司財務費用均為負值，說明公司賬上資金并不缺乏。

武漢健民整體而言，目前公司盈利能力逐年改善，公司資產負債率比較低，經營風險可控，主要問題是老的主導品種增長乏力，具備想象空間的業務拓展需要時間，當然公司目前估值不算高，如果體外牛黃業務能有較大突破，公司股價上升空間就打開了。