藍籌扎堆破凈

胡偉凡

如今的A股市場早已不是“鉆石底”的時代，上證指數能否守住2000點關口尚且是未知數——整個8月，上證指數一直在“刷新”近三年來的最低點位。

覆巢之下，豈有完卵。隨著大盤重心的不斷下移，絕大多數股票也頹勢盡顯。據統計，截至9月14日，滬深兩市共有69家公司的股價跌至其每股凈資產以下，“破凈”似乎呈蔓延之勢。

歷史上的破凈潮往往和股市底部聯系在一起。無論是在2005年的998點，還是2008年的1664點，都有200只左右的股票跌破凈值。因此市場中也有猜測，或許此次破凈頻發意味著底部將至。

究竟破凈股集中在哪些行業板塊？它們有沒有投資價值？

藍籌領銜“破凈”

鋼鐵行業無疑是破凈的重災區，在全部69只破凈股中占據16席；緊隨其后的是11只公路鐵路運輸股和8家地產股；再加上港口運輸、工業制造、銀行等類型，跌破凈資產的大盤藍籌股約有59只，占全部破凈股的85.5%。

雖然管理層開年以來一直在強調藍籌股的投資價值，但當股市泥沙俱下之時，正是藍籌股領銜破凈，且不少都是耳熟能詳的大公司：浦發銀行（600000. S H）、寶鋼股份（600019. S H）、四川長虹（600839.SH）、中國中鐵（601390.SH）……力推的公司落得如此表現，難免讓人覺得有些尷尬。

越是競爭激烈的夕陽行業，越有可能出現大量破凈股。“就鋼鐵而言，這個行業一直處在下滑狀態，其盈利能力差，產能又擴張較快，因而被市場所拋棄。”信達證券策略分析師曾祥天告訴《英才》記者，預期下滑是這些公司被投資者拋棄的主要原因。

根據中國鋼鐵工業協會公布的數據，今年上半年全國鋼鐵行業的利潤僅為23.85億元，同比減少了95.81%，企業虧損面達到33.75%，同時全行業庫存高達3500萬—3600萬噸。另一方面，“鐵公基”投資呈回落之勢，汽車、造船等行業的發展也趨緩，這些行業在自身下滑的同時又進一步加劇了鋼鐵行業的萎靡，無怪破凈股中鋼鐵行業的比重最大。

安信證券資深投資顧問陳南鵬對《英才》記者表示，“中國的重工業時代已經過去了。鋼鐵，包括造船等，都屬于固定資產多、凈資產較高的行業。適逢全球經濟下滑，鋼鐵產品價格上不去，人工成本上升，而產能又過剩，業績自然虧損，股價也就跌得快。”

鑒于破凈潮多發于市場底部附近，很多投資者將其作為判斷底部是否來臨的依據。曾祥天認為，“畢竟便宜的股票越來越多，場外資金可能會相時而動。”

這一觀點也得到了國盛證券研究所所長周明劍的認同：“每次市場底部鄰近的時候，破凈股就比較多。”

第二棒選手

流通盤大，資產“重”，這些破凈股們什么時候才能迎來春天？

“就現在的情況來看，破凈的趨勢還會延續一段時間。對于這些股票，只有其價格足夠低的時候才會被買起來。”曾祥天分析認為，當比較活躍的小盤股率先發力之后，部分之前沒有進場的大資金便開始尋覓低價股，而現在這些破凈的股票就會對其產生吸引力，“彼時，將是反彈的第二階段。”

需要注意的是，當破凈股開始瘋狂表現的時候，大盤就離見頂不遠了，投資者應該迅速離場。比如在2009年7月里，近2000億流通市值的中國鋁業（601600.SH）居然三度漲停，寶鋼股份也單月上漲了37.2%——在之后的三年中，2009年8月4日的3478點成了A股投資者可望而不可及的夢。

“時過境遷，股市的經濟背景早已不復當年。若是在經濟上升期，破凈股確實值得看好，但現在中國經濟處于轉折點，破凈股的投資價值就難免存疑。”陳南鵬認為，國家有其自身的經濟周期，而一個行業、一家公司也是如此。

而在美聯儲于9月13日推出QE3（第三輪量化寬松政策）之后，全球的低息環境和充裕的流動性將持續一段更長的時間。鑒于整體經濟環境已發生了變化，大盤藍籌也出現了異動，破凈股是否將迎來轉機？

北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟告訴《英才》記者，“被力推的優質藍籌股紛紛破凈，這就說明其中有些股票并不那么優質，至少市場表現是這樣。某些破凈股的財務數據很可能是有問題的，其凈資產當真值那么多錢嗎？投資者需要去研究、甄別。”

“即使跌破凈資產也未必安全，尤其是在國內外經濟形勢都不好的情況下。”周明劍認為，從長遠角度來看，破凈的股票還是具備投資價值的，“我個人比較看好銀行股，若時機把握得當，破凈的股票可以適當配置一些。”