讓投資人獲得真實(shí)回報(bào)

吳輝

進(jìn)入基金業(yè)之前，趙學(xué)軍先生曾就職過通信廣播公司、外經(jīng)貿(mào)部、商品交易所、紡織原材料交易所、期貨經(jīng)紀(jì)有限公司、證券有限公司等眾多領(lǐng)域。1998年，他轉(zhuǎn)戰(zhàn)新生的基金行業(yè)，從2000年10月至今任嘉實(shí)基金董事、總經(jīng)理；2011年5月起代任公司董事長(zhǎng)職務(wù)。

數(shù)十年來，嘉實(shí)從一個(gè)小公司成長(zhǎng)為至今資產(chǎn)規(guī)模排名第二大公司，其間，趙學(xué)軍功不可沒。為此，《金融理財(cái)》記者特地采訪了趙學(xué)軍先生，道出其成功秘訣之所在。

拂去浮華方有為

從2001年6月，A股第一次來到2200點(diǎn)，經(jīng)過10年的一個(gè)輪回，我們又回到了這個(gè)點(diǎn)，不少人發(fā)出“十年煙云一聲嘆息”的感慨。

與十年前大環(huán)境欣欣向榮、美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅僅僅對(duì)局部市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響不同，十年后的今天，我們看到的卻是全球性的金融危機(jī)：歐債問題需要長(zhǎng)期解決，長(zhǎng)期低迷的局面難以扭轉(zhuǎn)；美國(guó)在高財(cái)政赤字下經(jīng)濟(jì)前景黯淡。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，出口遇阻，通脹高企?？梢哉f，市場(chǎng)彌漫著強(qiáng)烈的悲觀情緒。

在悲觀的情緒上增加悲觀，于市場(chǎng)無益，于投資者無益。趙學(xué)軍說，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，應(yīng)拂去眼前的浮華，以更遠(yuǎn)見的視野來思考我們的行業(yè)，來探索我們自身的發(fā)展。

對(duì)于基金行業(yè)，趙學(xué)軍認(rèn)為，應(yīng)該摒棄過去一些錯(cuò)誤的做法，從重產(chǎn)品發(fā)行，到重產(chǎn)品質(zhì)量；從注重基金銷售，到注重把產(chǎn)品推介給合適的客戶；從只關(guān)注產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，到注重投資人的真實(shí)回報(bào)。

當(dāng)真正拂去這些浮華，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀基金公司，才大有可為。而有所為的基金公司，必須將幫助投資者獲得真實(shí)回報(bào)放在首位，應(yīng)該真正的去關(guān)注投資人。

為了讓投資人真正獲得回報(bào)，嘉實(shí)將繼續(xù)貫徹好“全天候、多策略”的投研策略，以使“優(yōu)秀的業(yè)績(jī)、持久的業(yè)績(jī)”這一目標(biāo)能夠繼續(xù)向前邁進(jìn)。嘉實(shí)希望用“多策略”打造具有各自穩(wěn)定風(fēng)格投資觀的品牌基金，解決長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性問題；而把投資人回報(bào)的問題放在更前端，由理財(cái)顧問幫助他們，讓他們?cè)陲L(fēng)格之間轉(zhuǎn)換，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不同的變化，以“全天候”實(shí)現(xiàn)投資人長(zhǎng)期投資和中短期投資的協(xié)同。

此外，嘉實(shí)致力于通過創(chuàng)新，給投資人帶來回報(bào)，無論是短期還是長(zhǎng)期有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，無論是通過產(chǎn)品的形式還是服務(wù)的形式，嘉實(shí)將繼續(xù)推進(jìn)基金行業(yè)、推進(jìn)理財(cái)、推進(jìn)改革投資人對(duì)基金行業(yè)的看法，改變基金投資人的真實(shí)的回報(bào)和真實(shí)的感受。

關(guān)注真實(shí)回報(bào)

2007年底，伴隨股市從高點(diǎn)滑落，中國(guó)基金業(yè)的“盛世”也戛然而止。三年多來，在中國(guó)財(cái)富管理的競(jìng)技場(chǎng)里，公募基金的發(fā)展速度與銀行理財(cái)產(chǎn)品、陽光私募、券商集合理財(cái)?shù)雀?jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比明顯遜色。處于瓶頸期的中國(guó)基金業(yè)出路何在？趙學(xué)軍有著自己的思考。

“成功的資本市場(chǎng)，必須有長(zhǎng)線、穩(wěn)定的資金來源，并在制度設(shè)計(jì)上給投資人充分的保護(hù)。”趙學(xué)軍認(rèn)為，正是由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)投資者利益保護(hù)不夠，造成市場(chǎng)上的供求關(guān)系失衡。

因此，趙學(xué)軍很早就呼吁，基金業(yè)應(yīng)該成為我國(guó)養(yǎng)老體系制度安排的重要組成部分，從而使養(yǎng)老金成為資本市場(chǎng)穩(wěn)定的資金來源。

他表示，中國(guó)基金業(yè)具備銀行托管、信息披露等制度優(yōu)勢(shì)和十多年積累的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，可以更加透明、更有效率地承擔(dān)起管理養(yǎng)老資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)保值增值的職責(zé)。無論是公募產(chǎn)品還是企業(yè)年金產(chǎn)品，都可以為普通老百姓提供豐富的養(yǎng)老金投資渠道，從而在一定程度上緩解未來的養(yǎng)老危機(jī)。在這一過程中，基金業(yè)也可以迅速壯大資產(chǎn)管理規(guī)模，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，更好地利用國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)為中國(guó)老百姓的養(yǎng)老錢提供資產(chǎn)管理服務(wù)。

至于如何帶給持有人更好的回報(bào)，重獲投資者認(rèn)可，已成為業(yè)內(nèi)有識(shí)之士都在思考的重要問題。趙學(xué)軍認(rèn)為，過去我們的重心是關(guān)注產(chǎn)品的回報(bào)，現(xiàn)在應(yīng)該關(guān)注如何讓投資人真正得到回報(bào)。

在他看來，產(chǎn)品的回報(bào)和投資者的回報(bào)是兩個(gè)不同的概念?！氨热缂螌?shí)某只基金幾年來的回報(bào)可能有400%，但基金的回報(bào)不等于投資者的回報(bào)，投資者申購(gòu)的時(shí)點(diǎn)也許是錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)?；鸸就v自己的產(chǎn)品年化回報(bào)是多少，都挺高，但是絕大多數(shù)的投資人都掙不到這個(gè)回報(bào)，我們就應(yīng)該思考這是為什么？”

他強(qiáng)調(diào)，單純從產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度思考問題，提供絕對(duì)收益產(chǎn)品，未必是治本的選擇。“簡(jiǎn)單地假想，有的投資者要5年以后達(dá)到他的最大收益目標(biāo)，有的想明年就實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，每個(gè)人的情況都不一樣，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不一樣，怎么可能靠一只產(chǎn)品同時(shí)讓所有人的利益最大化？”

為此，趙學(xué)軍的解決之道是“標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、個(gè)性化服務(wù)”。而嘉實(shí)基金“全天候、多策略”的投研平臺(tái)，正是著眼于提供好的“標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品”。

“投研的核心是加強(qiáng)研究和風(fēng)險(xiǎn)管理。過去基金公司的產(chǎn)品嚴(yán)重雷同，但未來基金必須要明確定位，要有不同的策略和風(fēng)格，提供個(gè)性化服務(wù)?！壁w學(xué)軍申明道。

重塑市場(chǎng)價(jià)值觀

近期，資本市場(chǎng)監(jiān)管新思路逐漸展現(xiàn)，對(duì)股市和基金行業(yè)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。趙學(xué)軍在接受記者采訪時(shí)表示，中國(guó)未來的金融格局應(yīng)以直接融資為主導(dǎo)，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，改善資本市場(chǎng)質(zhì)地，重塑資本市場(chǎng)價(jià)值觀。

趙學(xué)軍認(rèn)為，經(jīng)過二十年的發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)走過了初創(chuàng)期和改良期，目前應(yīng)該站在構(gòu)造整個(gè)中國(guó)金融格局的高度上重新審視資本市場(chǎng)的定位和發(fā)展戰(zhàn)略。

他說，中國(guó)應(yīng)該建設(shè)成為以直接融資為主、間接融資為輔的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)體。歐洲、美國(guó)的金融危機(jī)已經(jīng)證明，以銀行為主的間接金融體系無法有效消化金融風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)最終都被“吃到銀行的肚子里”，進(jìn)而動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)的存在和發(fā)展。無論是股市還是債市，其消化風(fēng)險(xiǎn)的能力都強(qiáng)于銀行。

實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)本身是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的組成部分，解決風(fēng)險(xiǎn)的辦法是充分的信息披露。銀行系統(tǒng)處于封閉體系下，其信息是不對(duì)稱的，只能通過銀行自身集中消化風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，危及到儲(chǔ)戶。

資本市場(chǎng)通過有效的信息傳播，能夠更好地解決風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知問題。風(fēng)險(xiǎn)被資本市場(chǎng)里眾多的投資人所分擔(dān)，也就是說，無辜的人不需要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度看，中國(guó)未來的金融格局應(yīng)該以直接融資為主導(dǎo)。

在此基礎(chǔ)上，資本市場(chǎng)未來發(fā)展面臨的首要問題是大力發(fā)展債券市場(chǎng)。從國(guó)家金融穩(wěn)定和安全的角度考慮，為了吸收由經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式產(chǎn)生的過量貨幣投放，有理由大力發(fā)展更加健全的虛擬市場(chǎng)，尤其是債券市場(chǎng)。

中國(guó)傳統(tǒng)文化講“欠債還錢”，國(guó)人對(duì)債權(quán)的尊重在某種程度上高于股權(quán)。讓投資者享受相對(duì)更安全的債券收益更適合中國(guó)的社會(huì)價(jià)值基礎(chǔ)，也更有利于保護(hù)投資者利益。因此，應(yīng)改變目前“九龍治水”的現(xiàn)狀，積極推動(dòng)形成一體化的債券市場(chǎng)，大力推進(jìn)債券創(chuàng)新和債券OTC市場(chǎng)建設(shè)。未來十年應(yīng)當(dāng)是債券市場(chǎng)大發(fā)展的時(shí)期，從而構(gòu)建一個(gè)結(jié)構(gòu)更加合理的資本市場(chǎng)。

對(duì)于股票市場(chǎng)，目前亟待解決的問題是重塑市場(chǎng)整體價(jià)值觀，引導(dǎo)形成崇尚價(jià)值投資、摒棄投機(jī)的投資文化。實(shí)際上，無論是免征資本利得稅但征收分紅稅，還是上市公司注重派發(fā)紅股而不是現(xiàn)金分紅，都容易讓投資者輕投資、重投機(jī)。從這個(gè)角度看，監(jiān)管層推出的分紅新政很有必要，對(duì)于一定規(guī)模以上的上市公司特別是國(guó)有壟斷企業(yè)，實(shí)施強(qiáng)制性分紅政策有利于引導(dǎo)健康的投資文化，改善資本市場(chǎng)質(zhì)地。同時(shí)，應(yīng)限制所有損害投資者利益、造成信息不對(duì)稱的行為。嚴(yán)格控制中介機(jī)構(gòu)損害市場(chǎng)的投機(jī)行為，如券商“直投+保薦”的模式。

更重要的是，分紅政策等一系列監(jiān)管新政的意義還體現(xiàn)在扭轉(zhuǎn)上市公司價(jià)值觀上。目前，上市公司重融資、輕分紅的傾向仍比較明顯，企業(yè)家投機(jī)的結(jié)果是大股東利益最大化，職業(yè)經(jīng)理人能夠控制更大的資源，而不是服務(wù)于流通股東。資本市場(chǎng)上正確的價(jià)值導(dǎo)向是鼓勵(lì)上市公司將創(chuàng)造利潤(rùn)的能力與投資者分享，愿意為社會(huì)貢獻(xiàn)更多的利益。這樣的價(jià)值導(dǎo)向應(yīng)該通過強(qiáng)制分紅、良好的公司治理、獨(dú)立董事監(jiān)督等制度安排加以規(guī)范和體現(xiàn)。

“在過去的十多年中，我們不斷地呼吁完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提升資本市場(chǎng)質(zhì)地以及放松市場(chǎng)管制，其目標(biāo)無非是希望更好地履行“為持有人賺錢”這樣的使命和責(zé)任?！壁w學(xué)軍目光堅(jiān)定的說：“我們堅(jiān)信，只有健康、完善的資本市場(chǎng)，只有真正獲得回報(bào)的投資者，才能支持基金行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?！?/p>