有限合伙基金方式解決中小微企業融資難問題探討

楊芳

摘要：中小微企業經營規模不大，人員較少，資金短缺一直是困擾中小微企業發展的難題。中小微企業融資難，籌資渠道單一，融資風險大，籌資成本高，融資績效差，已成為中小微企業發展的瓶頸。文章根據《中華人民共和國合伙企業法》，研究中小微企業如何根據國外私募基金的經驗，利用有限合伙企業管理權和出資權的分離這一特點，來解決融資困難這一問題。

關鍵詞：中小微企業 融資 有限合伙 基金

中圖分類號：F275文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2012）11-247-02

一、中小微企業設立采用的形式及遇到的困境

日前中小微企業股權設計主要采用公司制（有限責任公司、股份有限公司）及個體經營戶形式，一般中小微企業經營規模不大，人員較少，資金短缺一直是困擾中小微企業發展的難題。與大型企業相比，由于單個中小微企業經營規模小，抵御風險能力差，雖然對國內生產總值的貢獻率達到63%以上，然而在全部信貸資產中，中小微企業貸款比率不到30%，融資相對比較困難。

中小微企業融資難，籌資渠道單一，融資風險大，籌資成本高，融資績效差，已成為中小微企業發展的瓶頸。

二、小型中小微企業融資難的深層次因素分析

（一）小型中小微企業融資難的內因

1.缺乏現代經營管理理念，經營風險高。中小微企業仍然存在著法人治理結構不完善、經營管理能力不強、產品技術含量低、企業抗風險能力弱等問題，缺乏可持續發展能力，而且中小微企業負債水平整體偏高，從而使金融機構信貸風險過高。中小微企業生命周期的短暫和經營的不確定性，一定程度抑制了金融機構的放貸意愿。

2.中小微企業的規模和信用水平低下，制約其融資能力。一般而言，企業融資要具備“5C”，即品德、能力、資本、擔保和經營環境，而目前我國的中小微企業內部管理制度特別是財務管理制度不健全。許多中小微企業沒有建立完善的財務制度，有的甚至沒有建立會計賬目，資金管理較為混亂，大大降低了自身的信用度，嚴重削弱了其融資能力。

3.缺少可供擔保抵押的財產，融資成本高。由于銀行對中小微企業固定資產抵押的偏好，一般不愿接受中小微企業的流動資產抵押。而中小微企業的資產結構中固定資產比例小，難以滿足金融機構的放貸要求。中小微企業在尋求擔保機構擔保時，由于多數擔保貸款的期限在半年以內，最長不超過一年；信用擔保機構基本上只對短期的流動資金貸款而不對設備投資等長期性的貸款提供擔保，增加了中小微企業的融資難度。另外，由于擔保公司在自負盈虧的經營情況下往往提高擔保條件，無形中限制了中小微企業資金的融通，或者通過繁雜的擔保手續，高昂的擔保費用，增加了企業的融資成本，影響了融資效率。

（二）中小微企業融資難的外因

1.金融機構體系的缺陷。我國四大國有和國家控股的商業銀行在存款、貸款市場上處于主導地位，在銀行貸款的市場份額中，四大國有商業銀行仍然占有70%以上。四大國有銀行的高度壟斷減少了中小金融機構能夠獲得的金融資源，限制了它們為中小微企業服務的能力，而大銀行追求貸款規模效益和風險平衡又不愿為中小微企業提供貸款。

2.資本市場的缺陷。從直接融資渠道上來看，主要有債券融資和股票融資兩種方式。由于我國資本市場發展較晚、發育不完善且遲緩，企業通過股票市場和債券市場直接融資所占比重較小。

從發行債券融資的情況看，國家對企業發行債券籌資的要求十分嚴格，目前只有少數經營狀況好、經濟效益佳、信譽良好的國有大型企業能通過債券市場融資；股票市場上，雖然創建了中小企業板市場及創業板市場，但截至2010年1月中小板上市公司共有346家，對數量眾多的中小微企業來說上市融資門檻仍然很高。據統計。中小微企業股票融資僅占國內融資總量的1%左右，中小微企業主要的籌資方式還是銀行借款。

3.政府的政策支持力度不夠是造成中小微企業融資困難的重要原因。政府對中小微企業融資支持力度不夠。迄今為止我國還未出臺一部完整的有關小型中小微企業的法律，導致各種所有制性質的中小微企業在法律和權利上的不平等。在我國，目前還是大企業受到政府更多的重視和政策方面傾斜，中小微企業得不到資金上的便利和優惠。

三、用有限合伙制基金方法解決小型中小微企業融資難的問題

（一）中國有限合伙制基金有什么特點

有限合伙企業由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任，有限合伙人以其認繳的出資額為限對合伙企業債務承擔責任。有限合伙企業實現了企業管理權和出資權的分離，可以結合企業管理方和資金方的優勢，因而是國外私募基金的主要組織形式，我們耳熟能詳的黑石、紅杉都是合伙制企業。

其特點如下表：

1.責任形式。普通合伙人負責合伙企業的經營管理，并對合伙債務承擔無限連帶責任，有限合伙人不執行合伙事務，僅以其出資額為限對合伙債務承擔有限責任。

相對于普通合伙企業，有限合伙企業允許投資者以承擔有限責任的方式參加合伙成為有限合伙人，有利于刺激投資者的積極性。并且，可以使資本與智力實現有效的結合，即擁有財力的人作為有限合伙人，擁有專業知識和技能的人作為普通合伙人，這樣使資源得到整合，對市場經濟的發展起到積極的促進作用。

有限合伙人不執行合伙事務，不對外代表組織，只按合伙協議比例享受利潤分配，以其出資額為限對合伙的債務承擔清償責任。不同于普通合伙人的需要承擔無限連帶責任。其對企業承擔著主要的投資任務，不得以勞務或信用出資。

通過以上的幾條可以看出，有限合伙人確實是存在很多的優待，尤其是在轉讓自己的財產份額的時候，只要是在提前通知其他合伙人就行，而不是經過全體合伙人的同意才能轉讓的，這主要是考慮到有限合伙人主要是出資而不直接參與經營的人，不管是誰來享有這些轉讓份額的所有權對于普通合伙人來講都是無所謂的；另外有限合伙人可以將自己的財產進行出資，并且是不用經過其他合伙人的同意等。

2.利益主體。公司制的制度相對完善，設有董事會、監事會，這種形式簡單清晰，對出資人有一定保障，也易于被各類市場主體接受；有限合伙制沒有法人主體，沒有注冊資本，只是一個認繳資金。其中LP，也就是有限合伙人負責提供基金資本，以認繳出資額為限承擔有限責任，并不得執行企業日常事務，否則失去有限責任的保護；對于基金管理人（GP），主要以自身的投資技能入股，投入1%的資本金，獲得項目增值部分的20%收益，并每年收取2%左右的管理費。

合伙制很大程度上保障了管理人的利益，在公司日常運營中，擁有絕對決策權，每次項目投資前的入資（Capital Call），對出資方有嚴格的要求，經常會在法律文本上體現，假如LP不能在規定時間完成資金到位，之前所投的資金或項目股權將歸管理人GP所有。

3.運營效率。合伙制的設置有利于管理人對項目的有效獨立決策，在資本繳付的安排、增減資表決上手續簡單，保底分成條款引起的委托理財糾紛也可以解決。

合伙制沒有法人主體，普通合伙人雖承擔公司無限連帶責任，但因為中國目前并沒有建立自然人的破產制度，合伙人的誠信問題無法保障，責任很難追溯。在基金初設的融資時期，合伙制形式造成的融資成本和難度也可能相應增大。另因為合伙制很大程度上是事前協議約束，在后期LP對GP的管理監督也較難實現。

對一些已經有優良業績記錄的投資人來說，合伙制是個不錯的選擇。另外也可以考慮先建立公司型，在運作一定程度后，雙方建立了足夠信任關系，再更改為合伙制也未嘗不可。

（二）中小微企業用有限合伙制基金的方法解決企業融資難的問題

中小微企業根據國外私募基金的經驗，可以利用有限合伙企業管理權和出資權的分離這一特點，來解決融資困難這一問題。

目前社會上存在大量的閑散資金，這些資金游離于股市、樓市等領域，但目前股市、樓市形勢不明朗，投資效果不佳，投資于實業，存在投資者對業態不熟等問題，很難把握投資方向與投資效益，這些閑散資金急于尋找出路，以獲取相應的回報。

采用有限合伙制，讓這些手頭握于大量的閑散資金的投資者，成為合伙企業的有限合伙人（LP），提供基金資本，以認繳出資額為限承擔有限責任，并不得執行企業日常事務，把合伙企業委托專業人才（GP）進行管理，同時享受分紅。

上述融資方式，目前中小微企業還沒有普通采用，如果合伙企業把經營目標定為品牌、客源及服務標準的制定上，通過管理費及投入1%的資本金，獲得項目增值部分的20%收益，其余80%收益分配給有限合伙人（LP），可能是中小微企業解決融資難這一問題的有效途經。

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8.李新華.中小企業融資難的內因、外因及對策.上海金融，2010（6）

9.《中華人民共和國合伙企業法》

（作者單位：浙江長征職業技術學院 浙江杭州 310000）

（責編：賈偉）