讓人民幣更誘人

沈明高

目前這次全球危機遠沒有結束。何時會結束？直到美、歐、中國承擔這次金融危機的后果，要么經濟結構出現大調整，要么經濟出現大的衰退，三個經濟體中至少有一個做了這樣的事情，全球金融危機就算結束了。

現在美國、歐洲、中國誰都不愿意把經濟增長速度降下來，都希望在原來的結構上面能夠有一個復蘇。那么，這個危機就沒有結束。

對歐美來講，他們唯一辦法就是勒緊褲腰帶過日子，他們財政已經緊縮，必定造成經濟增長放慢，一放慢可能就是五年、十年。同時，世界經濟也陷入低增長，我們判斷是-1%?2%，如果這個判斷是對的，中國不能再依靠外需推動中國經濟的增長，必須要進行一個實實在在的經濟調整。

但結構調整不是那么容易的，好處在后面，成本在現在，需要經歷痛苦，比如一些利益團體會受到損害。這需要決策者有很大的決心。調整如果到位，中國未來保持6%?8%的增長還是有可能的。

我們認為中國經濟不會硬著陸，但我們現在迫切需要看到一些真正意義上的結構調整的信號。調整開始得越早越好，成本越小。

關于國際資本流動，有進有出是很好的現象，這個不用太緊張，不要擔心背后有陰謀。中國經濟體太大，一般的投資者是狙擊不了的。

我們可以分析一下資金進和出的原因：

第一，一些國外的資金要回去。歐洲開始進入衰退，歐洲財政出現緊縮，歐洲企業需要把資金在全球范圍內進行調動，美國也是如此。

第二，當經濟處于不確定中，有些人持有風險資產的意愿比較小。

第三，持有人民幣資產不掙錢。我們鼓勵大家持有人民幣資產，鼓勵大家用人民幣結算，但忽略了一個問題：持有人民幣資產能不能掙錢？

第四，中國投資者也需要拿一部分資金到海外投資和消費。海外消費比例最大的是服務業，比如說中國孩子去美國、歐洲上學等等，這是因為我們服務業質量比較低。

如果我們要防止資金外流，一是增加人民幣資產的回報，包括利率自由化，包括資金成本的正常化，使得投資者國內國外都可以獲得一個合理的回報；二是把國內服務業質量提高；三是加大人民幣貨幣彈性，讓市場的力量決定人民幣匯率的走向，比如說放寬每天日交易波動，從目前0.1%放寬到3%，現在我們日交易波動太小，很難說人民幣匯率達到平衡水平。