2012研究江湖百家爭鳴

如果說2011年研究領域是“新興勢力打天下”，那么2012年這些新勢力以亮麗的成績證明了自己并非曇花一現。雖然中信證券、申銀萬國證券的領跑地位仍不可動搖，兩家機構合計上榜分析師占比近30%，但一個明顯的事實是，各大研究機構之間的差距在進一步縮小，大有齊頭并進之勢。將24家機構上榜分析師的成績分別加總并排序，總成績并列情況高達6次，即便是“本土最佳研究團隊”前十名中也出現了并列第六名和并列第九名。

“最具影響力研究機構”體現券商研究的品牌價值，“本土最佳研究團隊”客觀呈現當年券商的整體研究實力，一般來說，因為品牌的延續性，“最具影響力”的變化往往滯后于“本土最佳”的變化，但若“本土最佳”持續提升，“最具影響力”定會作出相匹配的正反饋，反之亦然。本屆評選兩個獎項在某些位次上已出現較明顯差異，值得關注。

新人輩出，集中度進一步下降

本屆上榜的31位第一名分析師來自16家不同機構，其中共有10個分析師或團隊是首次獲得第一名，占比32%。首度奪魁的分析師包括：宏觀經濟方向的申銀萬國證券李慧勇等、農林牧漁行業的齊魯證券謝剛等、有色金屬行業的長江證券葛軍等、機械行業的中國銀河證券邱世梁等、電力設備與新能源行業的華創證券李大軍等、通信行業的中信建投證券戴春榮等、銀行業的國泰君安證券邱冠華、社會服務業的國泰君安證券許娟娟，此外，金融工程方向的廣發證券羅軍等、非金屬類建材行業的中信證券曾豪，更是首次上榜便拔得頭籌。

有17個研究領域的獲獎分析師蟬聯冠軍，較2011年增加1個領域。其中周海晨、趙曉光、楊濤、吳非、曾旭為三連冠，路穎、童馴、李春波等為五連冠，孫建平為六連冠，胡雅麗八連冠（表1）。

失落冠軍寶座的14個研究方向的研究團隊在本年度悉數參評，3個研究團隊滑落至入圍，其余11個團隊或個人仍榜上有名。整體看，上屆的冠軍得主在本屆并無太大起伏，仍然以穩定的研究實力保持著較高的影響力。

2012年共有來自24家機構的149個研究團隊榜上有名，對比2011年榜單，新增3家機構，分別是：華泰證券、宏源證券、中銀國際證券。且從各家機構獲獎分析師人數比較看，分布呈發散趨勢，集中度進一步下降（表2）。

如果說2011年是“新興勢力打天下”的格局，那么，2012年這些新勢力以亮眼的成績證明了自己并非曇花一現，本屆評選可謂你追我趕，新人輩出。以本屆上榜分析師所在的24家機構為樣本，加總上榜分析師成績并排序，并列情況高達6次，即便是“本土最佳研究團隊”前十名也同時出現了并列第六名和并列第九名。

上屆表現出色的興業證券、長江證券、華創證券、民生證券等本屆依然保持正常發揮，其中興業證券已逐步向第一梯隊邁進，除了“本土最佳”進步兩個名次外，在宏觀經濟和策略研究的獎項上排名第三，“最佳銷售服務團隊”也連續兩屆保持在前十。除上述機構之外，本屆評選又涌現了一些表現搶眼的研究機構，如廣發證券、中國銀河證券、海通證券、中信建投證券等。

廣發證券本屆評選共獲得2個第一名、4個第二名、2個第三名、1個第四名和1個第五名，并創造了五項第一次：第一次獲得行業研究第一名；第一次進入“本土最佳研究團隊”，并一舉奪得第四名；“最具影響力研究機構”自上屆首次獲得第九名，本屆蟬聯第九名；銷售獎項方面亦第一次獲得“最佳銷售服務團隊”第四名和廣深區域“最佳區域銷售團隊”第一名。

并列“本土最佳研究團隊”第六名的中國銀河證券和海通證券，在各獎項上的表現亦是可圈可點。值得一提的是，中國銀河證券上屆評選僅獲得1個第三、2個第五，位列“本土最佳研究團隊”第20位，本屆評選可謂突飛猛進，在“最具影響力研究機構”中的排名由上年的第五名上升至第四名，并首次進入“最佳銷售服務團隊”前7行列。海通證券研究團隊上屆上榜4個研究領域，本屆即翻倍至8個，獲得“進步最快研究機構”第一名。此外，中信建投證券研究團隊本屆評選也實現了突破，共在6個研究領域榜上有名，其中3個領域是首次得獎的領域，同時其獲“最具影響力研究機構”第七名，創造了歷史最好成績。

“本土最佳研究團隊”評選客觀呈現當年券商的研究成果，“最具影響力研究機構”排名則體現券商研究的品牌價值，一般來說，“最具影響力”往往滯后于“本土最佳”發生變化，如若“本土最佳”持續提升，“最具影響力”定會作出相匹配的正反饋，反之亦然。本屆評選這兩個獎項在位次上已出現一些較明顯差異。此外，研究“本土最佳”和“最具影響力”前十的上榜機構，還會發現一家機構的研究排名也離不開銷售服務團隊的大力支持，“最佳銷售服務團隊”前十中有8家進入本屆“本土最佳”和“最具影響力”前十。

中信、申萬繼續領跑

《新財富》將31個研究領域中的27個行業方向分類為金融、能源、原材料、工業/資本品、非日常生活消費品、日常消費品和信息技術等七大研究領域，并按照截至2012年11月19日的流通市值進行排序，將每家機構在每個大研究領域中的各個小行業前五名獲獎情況進行加權匯總，得分相同者再按照名次靠前對應行業市值比較，得出每家機構在七大類研究領域中的排名（表3）。這一排名清晰地反映出不同機構的優勢研究領域。

2012年上榜的共13家機構中，七大研究領域第一名為中信證券（兩項）、國泰君安證券、招商證券、廣發證券、申銀萬國證券和長江證券，其中中信證券在金融、能源、工業/資本品、非日常生活消費品、日常消費品和信息技術等六大領域皆榜上有名。對比2011年排名，光大證券、海通證券、中國銀河證券、中信建投證券、興業證券為今年新上榜機構。

行業流通市值一定程度反映出各行業在市場上的影響力，而流通市值大的行業也是機構投資者的資產配置重點，受關注度更高，對應行業分析師的話語權和市場影響力更大。2012年度孰執牛耳，通過對表3以行業流通市值和名次進行加權匯總后，中信證券、申銀萬國、廣發證券、國泰君安證券、招商證券分列前五位，這與本屆“本土最佳研究團隊”前五名基本吻合，僅廣發證券和國泰君安的位次對調。

宏觀經濟受關注度居首，

醫藥生物競爭最激烈

以第十屆“新財富最佳分析師”評選回收的全部選票作為樣本，統計各行業的機構投資者投票及分數分布，得出得票率和得分率，二者可以反映出機構投資者對不同行業的關注程度，某行業得票率和得分率高，說明該行業獲得的投票數多、投票人所掌握的資金規模大。

對第十屆評選的統計顯示，本屆平均得票率為84.61%，較上屆評選增加3.91個百分點，得票率最低的為石油化工82.80%。同時本屆評選的平均得分率為75.18%，亦高出2011年2.8個百分點。這一結果顯示本屆評選投票人對31個研究領域投注了更高的關注度。

本年度統計顯示，宏觀經濟繼續居首位，受關注度最高，分別獲得96.48%的投票率和91.82%的得分率。不考慮總量研究領域，27個行業中食品飲料、紡織和服裝和房地產位居前三，得票率分別為85.29%、85.04%和85.00%，得分率分別為75.64%、78.54%和74.91%（表4）。

對比2011年數據，僅計算機、紡織和服裝、批發和零售貿易三個行業得票率下降，受關注度降溫，其余28個領域受關注度皆不斷升溫，其中固定收益研究是受關注度上升最快，達到6.15個百分點。

以31個研究領域所有參評分析師得分為基礎數據研究本屆競爭最激烈的領域，近12%的相鄰名次分析師的分值差僅在10分以內，近47%的分值差在100分內，500分以內的占比達80%左右（表5）。 31個研究領域平均分值差為360.38，其中醫藥生物是平均分值差最小的，其次是有色金屬、電力設備與新能源，這3個研究領域成為本屆評選競爭最激烈的領域（表6）。

在本屆上榜分析師中，以金融工程行業的第四和第五名分值差最小，僅為18.9分。在“最佳分析師”評選進入第十個年頭的今天，競爭已經白熱化，但從另外一個角度理解，分析師的研究實力正在持續提升，榜單含金量越來越高。

第十屆“新財富最佳分析師”評選回顧

第十屆“新財富最佳分析師”評選于2012年9月7日啟動。此前的2012年8月16日，“第七屆新財富券商研究所高峰論壇”在上海舉行，共有來自45家券商研究機構負責人和機構投資者代表參會，在充分聽取參會代表對“新財富最佳分析師”評選的建議后，本屆評選規則進行了合理微調，主要是：適當增加全國社保理事會、保險資產管理公司、養老保險公司投票權重，提高私募基金獲得投票權門檻，同時，對券商資產管理部、自營部門的投票權進一步規范和細化。

此外，為了讓更廣泛的機構投資者參與投票，更客觀地對2012年度賣方分析師的研究成果給予公正的評價，本屆評選進一步完善了機構投資者自我推薦環節，首次推出“投票人網絡征集系統”。2012年7月31日征集啟動至2012年8月23日截止，《新財富》共收到來自41家券商推薦的過萬條投票人信息。同期，“投票人網絡征集系統”征集到來自437家海內外投資機構的1000余人的自薦信息。

本屆評選共有來自41家券商的1400余位分析師（同比增長近30%）和1100多位銷售服務經理（同比增長近50%）參評，報名人數創歷史新高。除中信證券、申銀萬國證券、國泰君安證券等國內老牌券商和高華證券、瑞銀證券等合資券商一如既往地踴躍參評之外，中銀國際證券、華泰證券、國海證券、湘財證券再次回歸評選；廣證恒生證券、華寶證券首次參評。分析師報名熱情也空前高漲，據統計，參評分析師人數列前五位的依次為：華泰證券82名、申銀萬國證券71名、中信證券65名、中金公司55名、國泰君安證券53名。

本屆報名分析師的行業覆蓋度亦創新高，31個行業分類中，有28個研究領域候選人數達到20人或以上，占比90.3%（2011年為84%），其中候選分析師人數最多的研究領域是策略研究，共有34個研究團隊參評。

本屆評選在投票人數同比增長14%的同時，繼續保持了選票全回收紀錄。據統計，本屆評選共發放選票2449張，投票人主要構成的公募基金、保險公司、全國社保理事會、證券公司、私募基金、信托公司、財務公司等依舊保持100%選票回收率。

經券商研究機構推薦、機構投資者自薦和按照評選規則的嚴格審核，本屆評選投票人共有來自67家公募基金管理公司、全國社保基金理事會、82家保險公司、57家QFII、71家證券公司、119家私募基金、22家銀行、23家信托公司、28家財務公司和26家海外投機機構參與投票，它們管理的資產規模合計近8萬億元。

第十屆新財富最佳分析師

最具人氣分析師

國泰君安證券 研究小組（孫建平等）

按照最佳分析師獲得的總分不分行業進行排名，獲得機構投資者投票最多者為國泰君安證券研究小組的孫建平等，總分11204.03分，共有1597位投票人對其投票，其中766位投票人投其為第一名。

最具領先優勢分析師

申銀萬國證券 研究小組（周海晨等）

按照“最佳分析師”第一名與第二名的得分差距由大到小進行排序，該獎項由申銀萬國證券研究所造紙印刷行業分析師周海晨蟬聯，其總分9547.36，與第二名分差達5022.17分。

2012年度新人分析師

國泰君安證券 冠華

在第十屆評選新上榜的10個研究方向最佳分析師冠軍中，國泰君安證券的銀行業分析師邱冠華，以總分8863.24分排名第一，成為年度新人。

成長最快分析師

國泰君安證券 許娟娟

對連續兩屆參評的第一名分析師的成績進行比較并排序，國泰君安證券的許娟娟在2011年度獲社會服務業第九名，今年勇奪該行業頭名。

2012年度黑馬

中信證券 曾豪

第十屆評選奪得非金屬類建材行業第一名的中信證券曾豪，從業僅3年半，2009年加入中信證券研究部，其本屆首次參評，便以總分7390.05位居榜首。