神舟電腦IPO過會艱難依舊

從2000年開始，神舟電腦就喊出上市口號，希望通過融資在資本市場有所作為。

今年7月31日，神舟電腦IPO申請成功通過了創業板發行審核委員會的審核，將于深交所創業板上市。第四次沖關IPO終獲成功，神舟電腦著實不易。但是，外界并沒有給其慶祝的機會，還帶來漫天的質疑和批判聲。

看來，即使神舟電腦能夠成功上市，要獲得業內同行及股民的認可也仍需時日。

“三大硬傷”忽然痊愈

之前，神舟曾3次申請發行上市，均以失敗告終。而最近的一次申請上市被拒是在2011年3月，創業板發審委做出的《關于不予核準深圳市神舟電腦股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請的決定》顯示，神舟電腦存在三大問題：第一、公司凈利潤與經營活動凈現金流存在明顯差異；第二、對存貨周轉率逐年下降、毛利率逐年上升的現象不能給予充分合理的解釋；第三、2010年主營業務收入增長主要源于外購電腦零配件銷售的較大增長，可能對公司持續盈利能力構成重大不利影響。

時隔一年之后，去年IPO時被否的“三大硬傷”在最新披露的招股書中明顯好轉，讓一些業內人士直呼“神奇”。

2011年神舟電腦IPO被拒的第一個原因是，神舟電腦2009年、2010年凈利潤合計為4.86億元，同期經營活動凈現金流合計僅為24萬元。而此次神舟電腦招股書顯示，其2011年經營性現金流有明顯改善，經營活動現金流凈額增幅高達813.01%。

關于存貨周轉率和毛利率的問題，其最新招股書顯示，神舟電腦2011年存貨周轉率為4.5次，同比上升了22.95%；毛利率同比則略有下降，為15.55%。發審委質疑的存貨周轉率逐年下降與毛利率逐年上升的問題也被“抹平”。

同時，神舟電腦最新招股書還顯示，2011年公司電腦收入41.78億元，增長率73.62%；電腦配件收入14.97億元，增長率26.38%。電腦收入重新成為公司營收增長的主要動力。由此，對公司持續盈利能力不足的質疑也變得沒有依據。

但是，漂亮的財務指標并沒有加強人們對神舟電腦的信心。“三大硬傷”突然痊愈的背后，還有許多疑團。例如，根據神舟電腦招股書，2009年～2011年，神舟電腦的綜合毛利率一直保持在15%以上，而國家統計局的行業數據顯示，同期中國計算整機制造行業的毛利率從未超過5%。作為以低價著稱的二線品牌，神舟電腦2011年的毛利率遠超過聯想的10.95%和華碩的6.71%，比這兩個PC一線品牌巨頭分別還要高出42%和132%。

“價格屠夫”面臨轉型

自從2001年8月神舟電腦進入電腦整機市場，就用價格屠刀砍向競爭對手，從而迅速崛起。曾經“高貴”的筆記本電腦價格越來越平民化，讓很多消費者也從中受惠。直到現在，市場上一出現什么“高新”玩意，諸如i7 CPU、開普勒GPU、超極本等，神舟電腦往往都會以低于市場同類產品一半的價格推出。

但隨著PC產業的成熟，廠商的利潤空間壓力倍增，大品牌尤其是國際品牌都向中低端下沉。市場對價格的極度敏感造就了神舟電腦以往的成功業績，當然如今也成了制約它發展的瓶頸。

2011年，全球PC市場受平板電腦沖擊，行業整體利潤水平進一步降低，小企業的處境更是雪上加霜。特別是曾經作為神舟電腦重要贏利點的上網本，受到了iPad的強烈擠壓，市場銷量大幅萎縮——第三方統計數據顯示，2010年神舟電腦上網本市場占有率達11.4%，超過聯想——這對神舟電腦的業績必然帶來巨大沖擊。

有媒體發布評論指出，神舟電腦既沒有創新的技術，又沒有讓人眼前一亮的工業設計，如今還沒有了價格優勢，前景不容樂觀。在PC走向衰落的今天，本來就沒進入主流PC廠商名單的神舟電腦，即便成功上市，也難以挽回頹勢。

當然，在一片唱衰聲中也不乏鼓勵。IDC中國個人系統研究部高級研究經理王吉平在接受《計算機世界》報記者采訪時表示，PC市場還是有潛力的，只是目前受到平板本的影響而處于瓶頸期。如果神舟電腦愿意在上市后投入更多的精力進行創新，同時把電腦作為更核心的業務去鉆研還是有發展空間的。中國也特別需要更多的本土品牌，活躍市場的競爭。但是同時他也指出，就目前市場現狀來看，神舟電腦“價格屠夫”的路線不能再走，轉型勢在必行。

神舟電腦董事長吳海軍曾經這樣點評自己的成功：“我目標執著，不東張西望，一生做好一個行業。”但是，時至今日，轉型、求變或許是“后IPO時代”的神舟電腦最緊迫的任務。

旁觀者說

網友眼中的神舟電腦IPO

觀點1.很多網民直接指出，神舟電腦IPO，就是要上市圈錢。神舟電腦上市只能說是缺錢了不得已而為之，后續表現恐呈重大泡沫之象。

觀點2.神舟電腦創業板上市是個“冷笑話”。首先是其規模，股本已經高達8億股，IPO發行8200萬股，這個級別上中小板甚至滬市主板都綽綽有余了。其次，神舟電腦上創業板，成長性從何而來？從世界范圍來看，電腦制造商已經開始走下坡路了。再說科技含量，如果說神舟電腦是高科技電腦，估計會笑死人。

觀點3.神舟電腦去年2.97億元利潤，發行后82000萬股本，每股攤薄0.36元凈利潤。這次發行8200股，要募集15億元，那每股的價格起碼是18.3元，發行市盈率高達50倍。“好家伙，造的產品是專門給絲用的低端電腦，IPO的股票是給高富帥買的。”

觀點4.發審委應該就神舟電腦過會做個解釋以便我們弄清楚什么是好公司。在惠普、戴爾等國際大牌都在裁員的今天，為什么一家公司在主板、中小板、創業板上市都被否決之后，突然又通過創業板了？是業績突然好了、未來成長有保障了，還是出于其他考慮？