社保基金總能賺錢的秘密

“不能談，我們有保密協議。”每當談及社保基金的運作，社保組合的基金經理總會三緘其口。而據一位離職的操作社保基金經理稱，即使離職，10年內也要受保密協議約束。

在A股市場上，社保基金的形象常用神秘來形容。

這也難怪。和公募基金相比，除了偶爾在某只股票的前十大流通股發現“神龍之首”外，一只社保基金的基金經理、投資組合、契約、業績等信息均無處可查，社保基金管理人也被嚴格禁止對外宣傳。

對于社保基金，外界的認知只停留在其2005年大抄底、2007年大逃頂等傳言以及全國社保基金理事長戴相龍在博鰲亞洲論壇上所透露的社保基金股票投資9年來平均回報率高達19%等只言片語中。

然而，《投資者報》多方了解到，社保基金良好業績固然有其能了解和掌握更多企業信息和國家戰略上的優勢，但在二級市場投資中，其“紀律性再平衡”、長期持股以及長期考核機制也很值得借鑒。

社保的投資秘密

3月29日，全國社保基金理事會在深圳召集社保基金管理人舉行座談會，社保理事會主席戴相龍以及18家管理人的總經理、投資總監以及社保組合基金經理等出席會議。

《投資者報》記者了解到，一般而言，社保基金理事會每年都會召集基金管理人召開春季座談會和秋季座談會。

據兩位參加過座談會的投資總監透露，通常社保基金理事會會分派給社保基金管理人不同的話題，比如資金流動性、海外市場環境等，座談會上，社保基金管理人派代表就各自負責的話題進行講述，最后社保基金理事會方面做總結發言。

“座談會上，社保也不會傳達什么定調性的東西，因為如果這樣的話，就失去了其委托的意義。”參會的一位投資總監談到。

據了解，在社保基金理事會與社保基金管理人之間的關系處理上，社保基金會通過設立各類產品的委托投資合同及投資方針來指導、約束投資管理人的投資行為。

另外，社保基金管理人每個月會向社保相關部門做投資總結，相比較而言，公募基金只有季度報告。

公募基金公司的研究平臺是共享的，即社保基金與公募基金產品共用一個研究平臺，但在其他方面則由上及下構筑了嚴密的防火墻，這包括各自有獨立的投資團隊、獨立的辦公區域、獨立的監察稽核，甚至有些設立了獨立的交易員。

去年，社保基金整體取得正收益。據全國社會保證基金理事會副理事長王忠民今年2月在一個PE論壇上透露，社保基金2011年固定收益即使占了總資產投資的50%也沒辦法帶來超額收益，在去年二級市場大幅下跌時，正是來自于直接投資和PE的回報，貢獻了社保基金投資收益的近70%，而證券投資部分為負值。

目前，二級市場投資中，社保基金在國內委托了18家管理人，較早的10家機構分別為南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實、易方達、招商、國泰9家基金公司和中金公司，2010年又增選了8家機構，包括大成、富國、工銀瑞信、廣發、海富通和匯添富等7家基金公司和中信證券。

長期投資約束

“社保基金是一個很有理念的大客戶，他并不鼓勵短期業績，而是注重長期穩定回報。”談及社保基金的投資理念，一位參與管理社保基金的投資總監說道，這樣的話投資經理的持股時間就比較長，這一點不假。

據《投資者報》不完全統計，社保108組合自2005年開始入駐上海汽車、青島啤酒，連續7年重倉持有；社保105組合連續六年重倉中航重機；社保104組合連續五年持有康緣藥業；社保102組合連續五年持有馬應龍；社保102組合連續6年重倉青島啤酒，連續5年持有國投電力。這些股票期間也出現過大幅波動，但是除了國投電力以外，其余至今均有4倍以上漲幅。

據一位離職的社保基金經理介紹，社保基金每年也有排名，“但每個投資經理只知道自己排名第幾位，但并不知道其他組合的排名情況。”

值得一提的是社保基金提出的“紀律性再平衡”策略也值得公募學習。

據社保基金理事會網站披露，社保基金理事會通過規范運作特別是通過紀律性再平衡，有效地降低基金投資的風險，提高基金收益。

“如果2003年至2005年，我們不執行紀律性要求逐步提高股票投資比例，社保基金將在隨后的股市行情中喪失獲利機會；相反，如果2007年不進行紀律性再平衡操作，逐步減少股票資產的比例，以2008年目前的股票市場市值計算，社保基金將蒙受巨大損失。”

社保基金投資基金和股票的比重不超過40%，據了解，目前社保基金的股票比重超過30%。

社保基金的動向，往往被看做資本市場的風向標。一位社保基金管理談到，與其他機構投資者相比，社保基金掌握了更多的企業信息以及國家戰略層面的信息，“這尤其對一些基礎設施投資以及PE投資，很有優勢。”

公募為榮譽而戰

“為榮譽而戰。”一位由公募產品轉移至社保產品的基金經理說。

事實上，管理社保基金，并不僅僅是投資經理的榮譽，對基金公司本身而言也是一種榮譽。

目前已經審批的70家基金公司，被社保基金理事會看上取得社保管理人資格的基金公司只有16家。

“管理社保并不賺錢，這塊業務最主要的是品牌。”上海一家2010年取得社保管理資格的基金高管告訴《投資者報》。

而據一位離任的社保基金經理透露，其曾經管理的債券類社保基金組合管理費低于0.3%，投資股票的社保基金管理費也遠低于公募股票型基金，“甚至一些產品幾乎沒有管理費”。

這意味著社保基金的收費水平低于公募貨幣基金的管理費，公募基金行業權益類產品管理費一般為1.5%，固定收益類基金管理費一般在0.7%以上。

基金公司要取得社保管理人資格或者管理社保組合，都是通過層層聽證、答辯等環節競標的結果。

比如，《投資者報》記者了解，去年5月，社保對具有社保牌照的基金公司追加了賬戶和資金。為此，社保召集具有社保資格的基金管理公司答辯，最終通過答辯的結果選擇了部分基金公司。

據社保網站披露，追加資金或開設新賬戶的一般流程是，社保基金提出投資計劃，比如準備設立穩健配置產品，然后向社保管理人發出招標通知，管理人根據事先確定的投資方針大綱提交詳細的產品計劃，并進行答辯，最后由社保理事會選出幾家來。

其中2005年新增的四個組合中，社保基金從華夏等10家社保管理人中最終選出易方達、嘉實、長盛和招商四家管理人管理穩健配置組合，四個組合共委托資產40億元。

據一家社保管理人透露，在產品設計、篩選社保管理人等流程上，社保基金理事會非常嚴格，但一旦具體下劃了資金之后，具體到配置什么股票、債券等、什么時候配置、配置多少等細節上，社保并無要求。