信維通信:高管減持過億 3年股權增值40倍

創業板上市，令一批原始股東身價陡增。但同時，也為他們減持解禁股埋下了伏筆。信維通信的股東和高管們，就混在這批減持大軍中。

4月12日，信維通信發布減持公告，公司原第三大股東深圳市創新投資集團有限公司 （以下簡稱“深創投”）因自身資產配置需求，于2011年11月~2012年4月減持信維通信137.30萬股，占公司總股本的1.03%。

同時，深交所公開數據顯示，公司董事徐帆也在4月11日減持3.78萬股，套現76.5萬元。

追溯公司股東減持記錄，自公司股份2011年11月解禁至今年4月期間，已有6名高管和一名高管家屬陸續減持，加上另外兩家機構的減持，則在公司股份解禁不到半年的時間里，這些股東已經套現1.6億元，這與公司最近三年來的凈利潤總和1.56億元相當。

這些高管減持的動力，來自于其低廉的持股成本。根據粗略估算，在出資入股不到3年的時間里，上述高管所持股本已經平均增值近40倍。

然而，在激烈的市場競爭下，掩護股東減持的高業績增長，可能無法再持續下去。

8名持股高管6人套現

信維通信2010年11月在創業板上市。是國內主要移動終端天線產品供應商。

受近年來智能手機市場需求急速提升，公司業績也一路向好。公司高管在華麗的業績掩護下開始減持。

根據2011年年報，有8名高管持有公司股份。但自去年11月解禁以來，除董事長彭浩和董事長助理王秋紅外，其余6名高管陸續進行了減持。

2011年10月24日，信維通信三季報出爐，凈利潤同比增長81%。借此利好，公司股價在隨后16個交易日漲幅近40%。

2011年11月7日，信維通信首批受限股解禁。7天后，公司董秘兼行政總監、人力資源總監任婷率先減持。此后，公司前董事馮硯儒配偶周瑾，現任技術總監周仲蓉、朱杰，副總經理于偉和董事徐帆均在去年底進行了減持。且今年4月11日，徐帆再度減持。

除以上高管外，從年報上觀察，公司品質總監、監事會主席李愛華也參與了此輪減持，但交易內容卻未在深交所上市公司誠信檔案中公布。2011年11月7日至12月31日期間，其所持股票減少6.2萬股，按期間二級市場均價23.07元計算，其套現總額約143萬元。

通過上述減持，7 名高管及高管家屬合計減持568.6萬股，套現1.12億元。在此輪減持中，減持金額最大的是公司副總經理于偉，其合計套現6582萬元，該減持額相當于公司2011年凈利潤的87%。

公司董秘任婷在接受《投資者報》電話采訪時表示，其個人減持行為是投資需要和生活需要。對于公司其他高管的減持行為，她認為：“只要是公司高管不在上市公司敏感時期，減持具有合法性，其減持行為就是理所當然的。”同時她還提到，對于公司高管減持的行為，公司董事長也并沒有表示不贊同。

此外，公司前十大股東中的兩家投資機構深創投和東方富海也進行了減持。據《投資者報》研究部統計，兩家機構共計減持204萬股，套現4735萬元。

通過上述減持，公司股票解禁不到半年時間里，上述股東共計減持772萬股，占流通股本的10.3%，套現1.6億元，這一數字與公司最近三年凈利潤的總和相當。與此同時，上述減持令公司股價在去年11月、12月間下跌31%。

3年股權增值近40倍

公司業績持續增長的情況下，管理層為何頻繁減持？這源于其低廉的原始持股成本。

信維通信2006年4月由三位發起人共同成立，注冊資本僅為1000萬元。2008年，于偉作為技術貢獻人員加入，后經多次股權轉讓及分配，公司諸多重要管理人員進入信維通信股東名單。其中就包括徐帆、任婷、朱杰、周仲蓉、李愛華等。

2009年11月，深圳市信維通信有限公司整體變更為股份有限公司。作為公司主要股東之一，于偉出資747萬元，股權占比14.94%；李愛華出資12.45萬元，股權占比0.25%；徐帆、朱杰、任婷、周仲蓉分別出資20.75萬元，各占股權比0.48%。加上前任董事馮硯儒出資298.8萬元，這7人合計出資1141.25萬元。

截至今年4月19日，上述在2009年出資入股的高管們都身價陡增，獲利頗豐。將他們的套現金額與當前持股市值(按照4月19日收盤價計算)相加，上述7名原始股東的千萬投資已經增至4.48億元。在不足三年的時間里，這些人的財富增值近40倍。

此次減持主角副總經理于偉，其套現金額加上現有持有股票市值，總計達2.85億元，三年時間里股票增值達38倍之多。

毛利率將下滑高增長存疑

高管手中的大量股票能在二級市場溢價賣出，主要得益于信維通信近兩年業績快速增長。

為保證利潤持續快速增長，公司擬收購萊爾德無線通訊技術有限公司，進入國際市場。安信證券相關行業分析師認為，此次收購將給公司帶來巨大影響，但具體利潤實現狀況還應等到2013年才能確認。

該分析師認為，對于萊爾德的收購將使公司客戶延展到歐美國家，包括諾基亞、摩托羅拉、索尼和LG 等重要國家生產廠商，以期快速搶占市場份額，完成“先大后強”戰略。

不過，其也表示，公司產品毛利率同期也將出現大幅度下降，向國際手機天線制造商靠攏，毛利率大概維持在30%左右。這與公司2011年66.41%的毛利率差距較大。

2011年公司收入主要來自天線產品平穩增長和天線連接器產品放量式增長，主要客戶為三星、RIM、華為、金立、步步高、OPPO等手機電子設備生產商，客戶集中度較高，前五名客戶需求占到公司全年銷售額的76%。

2012年3月，信維通信一季報業績預告顯示，公司凈利潤同比下滑15%-20%，預計在第三季度國際大客戶的訂單將批量投產。

對此，長城證券在分析報告中指出，手機天線市場很大，但競爭激烈，毛利率恐難以維持。