五糧液年份酒出廠價看漲 華致酒行利潤現隱憂

圖謀二次上會的華致酒行連鎖管理股份有限公司（下稱華致酒行），目前依然面臨多重風險，尤其是其招股說明書中提到的“產品采購價格上漲風險”和“供應商相對集中的風險”。

《投資者報》記者目前獨家獲悉，華致酒行正在與其最大的供應商五糧液（000858.SZ）博弈“五糧液年份酒”的出廠價，因五糧液年份酒的總經銷是華致酒行的最大利潤源。

華致酒行董事長吳向東在接受《投資者報》記者采訪時也坦陳，華致酒行近期一直在與五糧液廠家方面談判，希望五糧液年份酒不要提高出廠價，因那樣華致會有較大壓力。

確認二度上會

作為酒行業規模最大、最有影響的經銷連鎖機構，華致酒行的IPO曾備受關注。加上其還成功引進了新天域、KKR以及中信產業基金的關聯方CV Wine等三大強勢機構合計12億元的巨額投資，因此就更為“熱門”。

另外，華致酒行董事長吳向東個人在酒行業的聲譽也不可忽視。業內皆知，借助五糧液的品牌背書，華致酒行實際控制人吳向東依靠金六福品牌的成功在白酒業異軍突起；后來從新華聯與傅軍分家后，吳向東獨掌酒類資產，并組建了華澤集團。在此后吳向東對酒業的頻繁收購和重組中，吳向東及華澤集團名下不僅擁有以從事酒類經銷業務為主的華致酒行，而且還擁有14家酒廠資產。

然而去年12月底，擁有背景顯赫的多家知名PE“護航”的華致酒行上會仍未通過，引發各界對其模式的爭議。

中國證監會給出的兩個否決理由為華致酒行存在關聯交易隱憂，以及“突擊任命”多位董事、高管。此外還有比較普遍的觀點認為華致酒行過于依賴大供應商五糧液。

華致酒行顯然并未放棄。吳向東在接受《投資者報》記者采訪時直言，在6個月期滿后華致酒行將再申請上會。“我們這么好的一家公司，當然要上了?！眳窍驏|頗為自信地說。

雖然外界普遍認為華致酒行二次上會通過問題不大，來自Wind資訊的統計數據也顯示二次上會的通過率超過八成，但是分析人士表示目前華致酒行依然面臨著多重風險，需引起投資者注意。

博弈出廠價

華致酒行招股書里曾指出了該公司面臨的“產品采購價格上漲風險”：“上游生產商提高酒品出廠價，將直接影響到本公司的采購成本，如公司不能在不影響銷量的情況下將價格漲幅傳導至終端，產品采購價格的上漲將影響本公司的盈利能力?！?/p>

現在華致酒行正處于該風險中心。有消息人士告訴《投資者報》記者，正謹慎籌謀二次上會的華致酒行目前有些“苦惱”，因五糧液在去年9月份上調“五糧液”品牌產品出廠價后，其也欲上調“五糧液年份酒”的出廠價，這將直接影響華致酒行采購成本，進而影響其盈利。

五糧液公司未對記者透露年份酒價格調整事宜，目前代為行使董秘職責的五糧液證券事務代表肖祥發對記者表示“不清楚此事”。但吳向東對記者肯定了上述傳聞，并表示與五糧液的談判正在進行中。不過吳未向記者透露談判的具體進展，稱為“商業機密”。

華致酒行的招股書顯示，五糧液是其最大的供應商。據招股書數據，2008 年至2011 年上半年，華致酒行向五糧液公司采購酒類產品的金額占公司總采購金額的比重分別為82.85%、71.85%、74.64%、66.36%。

相對應的，五糧液酒產品的代理也無疑是華致酒行最大的利潤源。因此五糧液代理方面的利潤受壓，將使華致酒行的盈利能力大打折扣。

據了解，五糧液年份酒是五糧液系列酒中較為高端的系列，分10年、15年、30年、50年、60年等五個品類，單瓶價格從幾千元至幾萬元不等。

招股書介紹，自2005年7月起，華致酒行就成為五糧液五種年份酒的獨家代理企業：此后雙方合作繼續深入，2010年12月20日，華致酒行與五糧液更是簽署了為期8年的合約，成為五糧液年份酒的全國總經銷商。

依靠五糧液年份酒的代理，華致酒行近幾年收獲了可觀的利潤。招股書數據顯示，2008年~2010年，華致酒行的凈利潤分別為2.11億元、2.26億元和3.33億元。

不過統計其凈利率，則發現隨著向五糧液公司采購酒類產品的金額占比下降，華致酒行的凈利率不斷下滑，2008年~2010年分別為34.3%、26.5%、25%。

雖然吳向東坦言在與五糧液廠家方面協商出廠價事宜，也表示若出廠價上調會有壓力，但他否認供應商相對集中會構成風險?！拔覀兣c五糧液那么多年的合作了，還會有什么問題？”吳向東對記者說。

有五糧液年份酒經銷商告訴《投資者報》記者，該系列酒事實上去年底以來的分銷采購價已有所上調，終端售價也已有一定幅度上漲，但因此銷量有一定下滑。不過也有經銷商表示，終端對本來價格就較高的五糧液年份酒的漲價敏感度不是很高。

另一位五糧液經銷商告訴《投資者報》記者，與五糧液協商好市場價格體系是經銷商非常重要的一件事?！丁拔寮Z液—年份酒”總經銷協議》條款也規定，如華致酒行未按規定調整“五糧液-年份酒”的市場價格體系，五糧液在公司違約當年函告一次；若公司次年仍未按本協議規定調整“五糧液-年份酒”的市場價格體系，五糧液公司有權單方解除合同，公司應賠償因此給五糧液公司造成的全部損失。

尋找新增長點

雖然證監會公告披露的華致酒行IPO被否原因沒有外界一直熱議的供應商相對集中的問題。不過該問題還是一直頗受關注，被認為是華致酒行面臨的最大風險之一。“背靠著五糧液這棵大樹，但這棵大樹顯然不是自己的。”有評論人士曾在文章中如此表示。

華致酒行或已意識到這一風險，因此也正在尋找新的盈利增長點。細心觀察華致酒行今年初以來的行徑，會發現其正在進行多方面的業務拓展。其中紅酒戰略尤為明顯。

據透露，目前僅華致酒行獨家代理的進口紅酒即達百余種。兩個月前，華澤集團還與法國酩悅軒尼詩合資成立酩悅軒尼詩香格里拉（德欽）酒業有限公司，雙方將在香格里拉共同組建世界一流的頂級酒莊。

酒類營銷咨詢專家鐘良較為看好華致酒行的發展，但他認為，以資本強勢起家而不是以團隊起家的華致酒行，其當務之急是調整好企業和管理團隊，而不是上市?！?/p>