常士杉:我倒在了黎明前

今年，世通資產旗下兩只私募產品，因凈值跌破止損線而被迫清倉。世通資產董事長常士杉對此有何感受，《投資者報》近日對他進行了專訪。

《投資者報》記者：最近，世通資產管理的兩只產品世通8期和世通9期，凈值跌破0.7元，觸及止損線，被中信信托強制清盤。面對清盤，你有什么樣的感受？

常士杉：我們對虧損的客戶感到非常抱歉，為此向各位投資者表示歉意。現在回過頭來看，命運弄人，兩只產品開始進入清倉程序后，原先重倉的一些股票開始回升，但是投資者卻享受不到了，我們的心力也浪費了，可以說是倒在了黎明前。

跟客戶溝通后，我們達成了協議，取得了投資者的諒解。世通跟投的400萬元，我們就不要了，給客戶作為補償。

《投資者報》記者：我注意到從去年10月份到今年2月份，兩只產品的凈值一直在0.71～0.72元內浮動，3月份一度上升至0.73元多，到3月底才跌破0.7元。為什么會突然跌破止損線呢，是出現了操作上的重大失誤嗎？

常士杉：對我們來講，肯定不想清盤。凈值在止損線附近，心理壓力很大，總想著找機會翻盤，就煩躁了，不能靜心研究了。

去年10月到今年2月，兩只產品都曾嚴格控制倉位，基本上在2~3成，甚至空倉，因此凈值基本上在0.71元附近。

今年2月，大盤開始啟動，3月在證監會主席郭樹清大喊藍籌股具備罕見投資價值時，股市應聲而起。我當時判斷股市會有大的行情，就快速加倉到9成倉位，沒想到3月23日，溫家寶總理的一席話，讓股市應聲而下，產品凈值跌幅巨大，接近了清盤線。在接下來的兩天里，本以為不是系統性風險，很快就能反彈，風險不是很大，就猶豫著沒有及時清倉，結果凈值隨之跌破了7毛錢。

《投資者報》記者：這兩只產品去年3月時曾達到1.3元，之后就一瀉千里，造成大虧的原因主要是重倉了晉億實業等高鐵股，在高鐵頻出事故后，為何直到去年三季度才減倉？

常士杉：當年，我算是最早看到晉億實業投資價值的一批投資者，大約從10塊錢一直持有到最高時的31塊錢。高鐵出事后，我們認為公司基本面沒有發生變化，高鐵未來仍有大的市場機會，所以沒有清倉。沒想到的是，市場反應過度，凈值一路下滑，直到接近產品止損線時，我們才動手減倉，但直到現在，我都堅持原來的看法。

《投資者報》記者：我們注意到，你的產品止損線設定在0.7元，但是有些私募產品跌到0.5元都沒清盤，世通1期也曾在2009年最低跌至0.4元左右，為什么這些產品不清盤？

常士杉：不是每個信托產品都有清盤線，這主要和客戶、信托公司事先約定的合同有關。但是一般說來，為了吸引客戶，降低風險，一般會設定止損線，每只產品情況不同。

2008年以前成立的私募基本上沒設止損線，之后成立的產品合同基本上都有這一條。對我來說，雖然我被清盤，但我還是認同止損線的存在，這是為客戶負責，也讓我們的投資更加謹慎。

《投資者報》記者：2010年世通1期獲得當年冠軍，你在介紹經驗時，反復提到一點：當面臨大的系統性風險時，需要嚴把風控，果斷出局。但是現在看來，風控體系沒有嚴格貫徹。

常士杉：我的性格比較張揚，操作風格也比較激進，短時間內就能滿倉，也只有風格激進才能為投資者賺大錢。

過去產品規模僅有幾個億，能快進快出，我當時經常談“要集中子彈打游擊”。但現在產品規模擴大后，這種方法已經不太靈了，所以我們也進行了資產配置，除了擅長的中小盤股，也有大盤股。由于中小盤股股性活躍，漲勢兇猛，因此我們還是更多地配置了中小盤股，這樣才能賺錢。只是市場艱難時，不太容易駕馭規模較大的產品，以后我們會做好資產配置，嚴把風控。

有些私募則為了保險起見，買的都是些風險很小，但幾乎不怎么漲的股票，凈值沒有起色，我不認同這樣的投資方式。

《投資者報》記者：此次清盤，你有什么樣的經驗教訓？對于你以后管理其他4只私募產品有什么樣的幫助？

常士杉：這次清盤，讓我認識到對資本市場要保持敬畏之心，不能盲目自信。做投資一定要謹慎，有確定的機會才出手。特別在止損線附近，一定要謹小甚微。只有保證不被清盤，生存下來，才有翻身的機會。

對多數私募來講，只有做多這一個方法掙錢，這一點不如公募和券商有優勢。如果私募能投資股指期貨的話，起碼可以抵消部分虧損，減少風險。對我們這種風格激進的來說，更是常因滿倉而感覺風險巨大，遇到一個系統性風險，就損失很多，非常需要股指期貨，我非常希望監管部門可以放開對私募的大門。