西隴化工:放量連漲8天 二季度業績不樂觀

近日，登陸中小板不到一年即跌破發行價的西隴化工(002584.SZ)股價已連續8天放量，截至4月26日，排在全部A股連續放量個股榜單的第一名。

交易數據顯示，該股4月26日成交量為1288萬股，換手率達到20%，連續放量的8天里，其股價累計漲幅約為23%，階段換手率高達122.62%。

這與此前跌破發行價形成鮮明對比。自去年11月15元/股跌至今年3月9.5元/股，已跌破12.5元的發行價，大約四個月時間股價下跌近四成，而目前卻連續放量上漲。

公司的基本現是否已經好轉，足以支撐其股價反彈呢？一季業績對此作了否定的回答。今年一季度公司實現營業收入2.9億元，同比下滑5.9%，實現凈利潤1531萬元，同比下滑27.2%，對應EPS為0.08元。

上市不到一年即出現業績下滑，西隴化工作為中小板上市企業的成長性引人擔憂，上市第一年的業績增速已大不如上市前。

和競爭對手相比，西隴化工在提純技術、質檢技術、綜合產品配套方面具有較大優勢。上市前三年經營狀況良好，主營業務收入分別為7.67億元、8.82億元、11.64億元，凈利潤分別為4670萬元、5728萬元、7289萬元，顯示出較強的盈利能力。

但上市第一年，業績增速明顯放緩，2011年實現營業收入12.81億元，同比增長10.04%。凈利潤8228萬元，同比增長12.87%，從具體業務看，公司業績低于預期的主要原因是包括通用試劑、原料藥及化工原料在內的中低端業務收入增速較低，從而導致公司整體銷售收入低于預期。

西隴化工證券事務部工作人員對《投資者報》記者表示，今年一季度業績下滑原因是一季度為業績淡季，加上傳統行業試劑受宏觀經濟增速下滑的影響。

此外，一季度期間費用率上升也形成對業績的沖擊。與去年相比期間費用率提高了兩個百分點。

中信證券報告認為，受益電子制造業景氣的回升，今年二季度公司業績有望迎來拐點。公司高端產品增長較好，盈利水平有所提升。這一方面得益于產品結構調整，2011年公司毛利率超過25%的PCB化學試劑和超凈高純化學試劑收入合計占比32%，比上年同期29%有所提升；另一方面，高端產品議價能力較強，在壁壘較高的超凈高純試劑領域，毛利率達到34.1%，連續4年呈上升趨勢。

但公司對二季度業績依然不樂觀，二季度業績預告，預計上半年的凈利潤同比下滑20%或上漲10%。

值得注意的是，截至去年末，公司經營活動產生的凈現金流出為3424萬元，主要系公司應收賬款和存貨大幅增加，應收賬款1.89 億元，同比增長39.70%，存貨1.98 億元，同比增長40.51%。

公司面臨的另一壓力是募投項目延緩，產能瓶頸凸顯。今年3月上旬披露，因位于廣東佛山的募投項目“新增5萬噸PCB化學試劑和1萬噸超凈高純化學試劑”審批批文拿得晚，導致募投項目完工時間預計延遲約1年，也就是說，原計劃2012年5月份可完工的募投項目現在只能等明天上半年完工了。

盡管公司汕頭本部工廠和四川工廠二期項目有部分新增產能投放，但募投項目建設延緩將使公司在2012年面臨較大的產能瓶頸壓力。為此，中信證券在近日發布的報告中相應下調西隴化工今年和明年的業績預測。