產能擴大無礙銅鎳漲價

2008年～2009年間基本金屬價格的暴跌，令不少能夠快速提高供給能力的項目要么被延期生產，要么被晾在一邊，導致好幾種基本金屬的供需狀況異常緊張。

不過，這種供需不平衡的狀況正在逐步得到某種程度的修正，因為未來幾年都有新產能投入運營。盡管如此，我們并不認為擴大供給會對價格造成負面影響。

其中，銅和鎳的狀況最為典型。

對銅市而言，盡管去年價格暴跌，但由于銅價明顯高于生產的邊際成本，因此仍值得人們在勘探新儲能或擴大既有銅礦上投資。

以在智利開發了Escondida礦的必和必拓和力拓為例，它們剛剛通過了一項45億美元的投資，這一投資旨在到2015年中期將世界最大的銅礦產能提高至每年130萬噸。這個項目對于終止近幾年來我們觀察到的銅產能下滑趨勢是非常必要的。去年，Escondida礦的生產水平曾全面衰退，產量同比直線下跌了24.6%至81.93萬噸，是9年來的最低水平。之所以有這么大幅度的生產萎縮，部分是由于礦石品位較低，以及罷工和不利的天氣影響。

諸多擴大產能的計劃應該能對全球銅市場緊張的供給面有所緩解。最值得一提的項目就是蒙古國的銅金礦Oyu Tolgoi，由力拓和艾芬豪運營，將在未來幾年內投入生產。這個世界上最大的銅金礦擁有810億磅銅儲量和4600萬盎司的金儲量。其商業化生產計劃于2013年上半年開始，所以2012年可能就是全球銅市場存在供應不足的最后一年。

國際銅研究小組(ICSG)預計，今年的供應缺口將有25.6萬噸，研究機構Brook Hunt則預計供應缺口是11.7萬噸，這多少是一個更為樂觀的估計。中長期來看，ICSG預計，銅產量將以平均6.6%的速度增長，到2015年時達到2620萬噸。這種增長將在2014年和2015年集中顯現出來。

鎳的情況與銅相似，甚至更顯著。很長一段時間以來，鎳生產商們忽視了對新儲量的勘探，這就使得近些年鎳供大于求的狀況有所緩解。

世界金屬統計局(WBMS)的數字顯示，2011年的1.09萬噸鎳供給缺口也很有可能已成為歷史，因為在馬達加斯加島有一個規模龐大的Ambatovy項目計劃很快開工。據該礦的管理者說，其6萬噸的最大產能到2013年就應該能夠實現。除此之外，其他的一些主要項目也已投入運作，例如“Onca Puma”、“Barro Alto”和“Raventhorpe”。

更重要的是，未來兩年還會有新項目加入市場，所以Brook Hunt預計，今明兩年礦產量將分別增加11%和9%。由于這明顯高于預期的需求增長速度，今明兩年將分別出現3.8萬噸和8.2萬噸的多余供給。國際鎳研究小組(INSG)某種程度上要悲觀一些，它們預計今年就會有7萬噸的過剩產能。不過，如果這些項目遇到一些問題的話，過剩產能就可能沒那么高，過去也有不少項目就多少出過問題。

不過，上述種種擴大供應的預期都不太可能在短期內對價格形成明顯的壓力。一方面，大多數項目都經歷過暫時的困難，因而延遲了供給的增長。更重要的是，需求持續走強，并在未來幾年中很可能繼續增長。所以，至少部分增加的供給應該可以被輕松地消化掉，所以我們預計金屬價格會繼續上升。此外，價格還會得到來自于宏觀經濟層面的支撐，比如更樂觀的經濟前景、積極的市場情緒，以及各國央行釋放的大量流動性。

（作者為德國商業銀行大宗商品研究部主管，Howard譯)