貨幣政策“外腦”換屆

在全球貨幣政策再次寬松的關鍵節點，中國央行貨幣政策委員會組成人員的調整受到各界關注。

3月11日，國務院辦公廳下發《調整中國人民銀行貨幣政策委員會組成人員的通知》，同意錢穎一、陳雨露、宋國青擔任貨幣政策委員會委員，周其仁、夏斌、李稻葵不再擔任貨幣政策委員會委員職務。

此次調整維持了2010年以來3名學界金融專家的陣容。一位接近央行的人士在接受本刊記者采訪時表示，這一調整體現出決策層對外部專家意見的倚重，“從長遠來看，也是央行貨幣政策委員會組成人員多元化的又一次變革。”

根據《中國人民銀行法》的規定，貨幣政策委員會在國家宏觀調控、貨幣政策制定和調整中，發揮重要作用。

貨幣政策委員會的人員調整，也令市場對未來貨幣政策的走向頗多猜測。結合3名新任專家委員的主要觀點，市場人士對貨幣政策放寬的預期漸強，并認為三位新任委員的海歸背景，將增加中央政府在貨幣政策制定方面的國際化考量。

海歸委員

此次入選貨幣政策委員會的3名專家——錢穎一、陳雨露、宋國青，均出自名校，擁有海歸背景。

今年51歲的錢穎一，有著從插隊知青到哈佛大學博士的經歷。先后獲哥倫比亞大學統計學碩士學位、耶魯大學運籌學和管理科學碩士學位、哈佛大學經濟學博士學位，之后任教于斯坦福大學、馬里蘭大學、伯克利加州大學。目前，錢擔任清華大學經濟管理學院院長。

“錢教授是個嚴謹的人。”清華經管學院的一位學生告訴記者，錢對細節的要求近乎苛責。上任以來，對每項課程的英文名稱翻譯，以及經管學院網站上的新聞標題，他都會關注。

據悉，錢穎一的經濟學研究方法深受其導師埃里克#8226;馬斯金的影響，強調在發揮個人最大積極性的情況下，達到政府或組織目標的最大化。其學術研究側重于轉軌經濟學，尤集中在“市場與法治”、“政府與法治”上。錢穎一最早擴展了國內對市場經濟的認知，并且提出把市場經濟與法治約束鏈接在一起。

此次入選貨幣政策委員會的最年輕的專家學者是陳雨露。現年46歲的陳雨露為中國人民大學校長，也是中國31所中央部屬高校中最年輕的校長。

1983年，陳雨露以數學滿分的成績考取了中國人民大學財政金融系金融專業。畢業后，陳雨露是美國艾森豪威爾基金高級訪問學者、哥倫比亞大學富布賴特高級訪問學者。

前述央行人士表示，此次陳雨露當選貨幣政策委員會委員，主要與其國際金融領域的研究相關。“他在人民幣匯率、國際金融等領域都比較有獨特的見解和看法，中國金融市場的開放需要這樣的學者。”

陳雨露最近公開表示，如果中國經濟結構轉型順利，人民幣匯率仍將保持升值趨勢。基于國際慣例，人民幣在2016年~2020年間很有可能實現自由兌換，并認為20~30年后，全球貨幣系統可能由美元、歐元和人民幣掌控。

一直致力于宏觀經濟預測的宋國青入選貨幣政策委員會委員，得到了業界比較廣泛的認可。

現年58歲的宋國青為北京大學國家發展研究院、中國經濟研究中心教授。1991～1995年就讀于美國芝加哥大學經濟系，經濟學博士候選人。主要研究的領域為宏觀經濟學、金融經濟學。

近年來，宋國青在通貨膨脹問題研究方面較有聲譽，曾被業內譽為“宏觀經濟預測第一人”。

2009年在CPI和PPI降幅頻頻超出預期時，宋國青曾提出，在經濟變化很快的時期，一定要關注環比，因為不受基期的影響，對信息反應會更快。

“央行一直都在研究宋國青的報告，他的觀點及時，看問題深刻，有著經濟理論和實踐的雙重功底，此前提出的存款保險制度等政策都得到了高層的重視。” 一位接近決策層的智囊人士告訴本刊記者。

國際視野

央行金融研究所研究員鄒平座對《財經國家周刊》記者表示，中國很多宏觀經濟問題都需要微觀層面的考慮，譬如信貸政策就涉及到很多行業法規，這就需要經濟學家的背景不僅僅局限于經濟學。“錢穎一教授是對經濟研究比較深的一位專家，他對中國經濟的認識基本上是中國化的，現在特別需要這種既了解中國國情又有國際視野的教授。”

特別是在近期全球貨幣政策波云詭譎之時，國內貨幣政策的把握尤為關鍵。

2月29日，歐洲央行開始第二輪長期再融資操作，為銀行業提供三年期總額5295億歐元的貸款。同樣在2月份，英國央行宣布未來3個月將進一步購買500億英鎊英國公債；日本央行將債券購買項目從20萬億日元增加至30萬億日元，增幅50%，增加的部分將全部用于購買日本國債。

摩根斯坦利在2月中旬的一份報告指出，全球央行“大寬松第二季”正全面展開。

在其研究覆蓋的33個央行中，有16個央行自2011年四季度以來已經采取了寬松措施。10個發達市場國家有7個寬松，23個新興市場國家有9個寬松。

按照該報告的預測，這其中的許多央行將進一步寬松，而還沒有寬松的央行如波蘭、韓國、馬來西亞和墨西哥也都將加入寬松行列。

但到了3月份，大摩的報告認為，全球央行進入了一個“謹慎或最小化寬松的新時代”。美聯儲的QE3依舊處于觀望狀態，歐洲央行開始討論退出LTRO，一夜之間“大寬松”似乎消失。

在此背景下，貨幣政策的制定已不僅僅取決于國內經濟形勢的變化，還要考慮全球貨幣政策的變化。“希望專家的海歸背景能賦予其國際化的視野，也能帶來不同的思維方式和先進的思維理念。”前述接近央行人士對記者透露，此次入選的3名專家在貨幣政策等話題上較有影響力。

在中國，貨幣政策委員會不是貨幣政策的決策機構，但對貨幣政策制定有一定影響力。

根據《中國人民銀行貨幣政策委員會條例》規定：央行報請國務院批準有關年度貨幣供應量、利率、匯率或者其他貨幣政策重要事項的決定方案時，應當將貨幣政策委員會建議書或者會議紀要作為附件，一并報送。

在美國，美聯儲公開市場委員會(FOMC)每位成員的觀點和思想都受到媒體和市場的諸多研究和關注。中國貨幣政策委員會的歷任專家委員的言論，也都曾在國際市場引發較大反響。

咨詢議事的影響力

此次貨幣政策委員會金融專家換屆，被視為在完善貨幣政策委員會機制上有一定的進步。

央行貨幣政策委員會自成立之后，組成人員曾數次做出調整，但一直只設置一名專家委員。2010年3月開始，貨幣政策委員會打破以往慣例，周其仁、夏斌、李稻葵3名學者同時出現在貨幣政策委員會中。

前述智囊人士對記者表示，當時考慮要讓這個委員會更具有廣泛性和代表性，能充分發揮其貨幣政策咨詢議事作用。而中國社科院金融所金融重點實驗研究室主任劉煜輝認為，貨幣政策決策權在國務院，貨幣政策委員會成員對貨幣政策的決策過程，并非如外界所希望和想象的那樣大。

中國銀行首席經濟學家曹遠征在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，在中國貨幣政策被賦予了較多職能的情況下，貨幣政策委員會的咨詢意見能否做到影響決策，是另外一回事。

近些年，央行貨幣政策委員會曾被認為是央行以及貨幣政策提高獨立性的重要平臺。甚至有專家提出，加強貨幣政策的獨立性，最關鍵是把貨幣政策委員會由咨詢議事機構提升為決策機構，進而使貨幣當局能夠真正根據宏觀經濟走勢來決定并實施貨幣政策。

從單純的經濟學角度而言，人們之所以認為市場經濟國家的貨幣政策具有較高的獨立性，與其擔負的職能較為單一有關。

“譬如德國的央行，它的職能就是維護馬克穩定。”曹遠征說，而中國的貨幣政策需要擔當較多的政治、經濟和社會目標，“賦予貨幣政策的職能有些多了。”

國務院發展研究中心金融所銀行研究室主任吳慶在接受本刊記者采訪時指出，從體制上來說，要增強貨幣政策效力，解決的辦法可以考慮增加貨幣政策的獨立性。

但這一根本性的改變在短時間內可能難以實現。吳慶認為，如果照搬西方的方法，將貨幣政策出臺的權力留給貨幣政策委員會，那么貨幣政策委員會如何組成也是一個問題。如果人員構成問題得不到解決，風險可能會較大。

“目前貨幣政策委員會專家成員有3名，部委人員占比減少了。相比以前是改進，但改進還不是太大。而學者也可能會偏向于決策機構，此外部委人員占比仍然較高。如果貨幣政策委員會要發揮作用，其組成結構應該要發生變化。”

據了解，目前的貨幣政策委員會中，除了央行人士和金融專家外，來自其他政府部門、監管機構的官員有8名，占比超過50%。

吳慶表示，監管不應該和貨幣政策糾結在一起。如果出于監管的考慮去進行貨幣政策調整，可能會考慮到幣值穩定、擴大就業等一系列問題，多重目標的掣肘，貨幣政策調控有時難免遲滯。

政策松緊仍有爭議

貨幣政策委員會委員的調整為下一步貨幣政策的決策帶來了新的變數，已回歸穩健的貨幣政策是否會進一步放松仍有爭議。

面對經濟增速有所放緩，市場重燃“滯脹”擔憂。外匯占款的非常態變化，也給今年的貨幣政策帶來較大的挑戰。

“外匯占款下去了，基礎貨幣投放是要減速的，M2想要達到14%的增速可能會有些困難。”劉煜輝說，今年央票的到期量相對來說比較少，而財政存款的釋放未必能撐住貨幣增長。同時，信貸面需求較弱會使得貨幣乘數變小。

因此劉煜輝認為，今年貨幣政策不存在放松的問題。目前來看，央行也沒有進行額度控制，國家發改委也有意在控制新增項目，“這是來自于政府轉方式調結構的需要。”

針對今年的宏觀經濟趨勢，錢穎一曾表示，新興經濟中的流動性大量增加，通貨膨脹率高于發達國家。為保增長，新興國家出臺了一系列政策，卻錯過了結構調整的機會。為應對金融危機，政府干預力度有所增大。整體來講，世界經濟自由度在2012年有所下降，特別是一些發展中國家，包括中國在內。

曹遠征表示，今年整個貨幣供應機制發生了重要的變化。外匯占款的變化就是貨幣供應機制發生變化的一個原因，可能會回到2003年以前的狀態。“貨幣工具會起到一個對流動性對沖的作用，但不能解決穩健的問題，也就是說，貨幣政策不會出現方向性變化，它只會朝著收縮的方向走，而其他的各種工具是對付收縮的。”

盡管結構調整在即，經濟增長下滑的壓力也在逐漸顯現。匯豐銀行發布3月份匯豐中國制造業PMI預覽指數為48.1，低于2月份49.6的制造業PMI終值，創下4個月以來的最低。

在經濟疲軟的背景下，市場對于貨幣政策進一步寬松的呼聲未停止過。

2月底，宋國青教授曾公開表示，目前貨幣政策過緊，應該松一松。他認為，分析目前的貨幣政策，不能單從虛擬經濟的角度，應該更多考慮到實體經濟的情況，而現在實體經濟給出的信號就是需要適度放松，“現在貨幣政策需要稍微再松一點，松的標準還是用貨幣指標來度量。”

吳慶認為，從短期來看，貨幣政策已經過于緊縮了。所以現在不能將通脹放在貨幣政策調整的第一位。今年的通脹到了3月份有可能會回升，但后面會下降，全年也是表現為下降的。

“即使今年物價一點也不上漲，CPI全年表現也為上升，這是因為同比的問題，是翹尾因素。”吳慶認為，貨幣政策一定要有提前量。盡管央行一直在強調預調，卻一直在控制貨幣政策力度。

中國人民銀行貨幣政策委員會成員

周小川（貨幣政策委員會主席、央行行長）

尤權（國務院副秘書長）

朱之鑫（國家發展改革委員會副主任）

李勇（財政部副部長）

胡曉煉（央行副行長）

易綱（央行副行長、國家外匯管理局局長）

杜金富（央行副行長）

馬建堂（國家統計局局長）

尚福林（中國銀行業監督管理委員會主席）

郭樹清（中國證券監督管理委員會主席）

項俊波（中國保險監督管理委員會主席）

姜建清（中國銀行業協會會長）

錢穎一（清華大學經濟管理學院院長）

陳雨露（中國人民大學校長）

宋國青（北京大學教授）