產(chǎn)品均跌30% 新價(jià)值羅偉廣潰敗2012

2012年，對(duì)羅偉廣和廣東新價(jià)值投資有限公司（以下簡稱新價(jià)值）來說都是糟糕的一年。

作為新價(jià)值的投資決策委員會(huì)主席，羅偉廣單獨(dú)掌管著23只產(chǎn)品，另外，還和其他基金經(jīng)理共同管理著四只基金。但是，截至目前，今年新價(jià)值旗下產(chǎn)品業(yè)績平均跌幅30%，其中16只產(chǎn)品跌幅超過40%。

一時(shí)間，所有指責(zé)都對(duì)準(zhǔn)了這位2009年曾經(jīng)的陽光私募冠軍。

盡管羅本人依然樂觀，并表示“一定會(huì)做起來”，但是，羅偉廣在接到記者電話后沒有多談，他說因業(yè)績不好，目前談什么對(duì)公司都有負(fù)面的影響。

失敗的狩獵者

羅偉廣曾向《投資者報(bào)》稱，其選股邏輯是挖掘估值洼地，在估值基礎(chǔ)上找處在底部的股票，再結(jié)合波段、熱點(diǎn)與技術(shù)圖形高拋低吸，持股周期上定位為半年左右的中線波段投資。

照此邏輯，2009年羅偉廣賺了大錢。這一年，其管理的新價(jià)值2期、1期分別以193%、156%的總回報(bào)排在幾百只私募基金第一、第二名。

2009年羅偉廣“一鳴驚人”之后，做了很多人會(huì)做的事情——以大約一個(gè)月發(fā)兩只基金的速度大規(guī)模發(fā)產(chǎn)品。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2010年，廣東新價(jià)值投資公司新成立14只新產(chǎn)品，加上平安信托委托的7只以及廣東新價(jià)值與上海朱雀投資共同發(fā)起的一只產(chǎn)品，這一年共有23只新產(chǎn)品誕生，而從2007至2009年，新價(jià)值旗下總共只有7只產(chǎn)品。

私募圈人士認(rèn)為，規(guī)模迅速膨脹，給投研工作帶來難度，也成為其失敗的原因之一。但在充滿不確定性的資本市場(chǎng)，自信的膨脹本身就意味著災(zāi)難。

羅偉廣稱，自己最喜歡一些有爭議的中小盤股，并發(fā)掘、等待其成長性的兌現(xiàn)，聽起來有點(diǎn)像王亞偉的隱形股。

但事實(shí)再次證明，小盤股是一把雙刃劍。2009年，廣東新價(jià)值旗下產(chǎn)品出現(xiàn)在四只股票的前十大重倉股中，包括常山股份、延長化建、華芳紡織、威遠(yuǎn)生化，這些股票的共同特征都是低價(jià)股，2009年初，除了常山股份股價(jià)為5.82元，其余股價(jià)均在3元以下，這一年常山股份、延長化建漲了2倍、華芳紡織股價(jià)翻了4倍，新價(jià)值獨(dú)門重倉股威遠(yuǎn)生化更是橫跨2009、2010、2011年的大牛股，直到2012年二季度才全部撤離，雖然沒有逃在尖上，也幾乎拋在頂部。當(dāng)然，這些都是高明之舉。

然而，從2010年開始，新價(jià)值挖掘到的小盤股含金量并不高。2010年，由于基金數(shù)量增多，廣東新價(jià)值旗下產(chǎn)品出現(xiàn)在14只股票的前十大重倉股，但除了上一年度就持有的華芳紡織和威遠(yuǎn)生化外，另外12只股票包括萬家樂、西藏發(fā)展、天保基建、萬力達(dá)、勁嘉股份、愛施德、泰亞股份、藍(lán)星新材、*ST珠峰、置信電氣、愛建股份、新華錦，并沒有給基金凈值帶來貢獻(xiàn)，更可惜的在新價(jià)值2011年初清倉西藏發(fā)展、萬力達(dá)后，錯(cuò)過了兩只大牛股，前者股價(jià)八個(gè)月翻了三倍，后者股價(jià)五個(gè)月翻了兩倍多。

2011年，新價(jià)值又有了新寵——萬家樂、太陽紙業(yè)、南國置業(yè)、愛施德、老板電器、康芝藥業(yè)、樂凱膠片、光電股份，包括今年上半年，持有德豪潤達(dá)、準(zhǔn)油股份、南國置業(yè)、凱美特氣、陽光電源、樂凱膠片，以及今年三季度持有同德化工、廣弘控股、陽關(guān)電源和凱美特氣，非但沒有為基金帶來超額收益，反而大多股價(jià)大跌拖累基金凈值。

廣東新價(jià)值操作最失敗的股票是愛施德，該股從上市后持有，一直至今年二季度，堅(jiān)持一年多虧損超過50%以上。

羅氏估值法失靈

羅偉廣認(rèn)為，超額收益的條件之一便是估值比市場(chǎng)合理估值低一半左右，如市場(chǎng)合理的估值為25倍，出現(xiàn)了12倍估值的股票，這就說明存在著翻番的可能，如果市場(chǎng)稍熱一點(diǎn)，翻番是很輕易的事情。

在羅偉廣的投資框架內(nèi)，25倍市盈率是個(gè)非常重要的數(shù)據(jù)。其在多個(gè)場(chǎng)合稱，市場(chǎng)的市盈率以25倍為中軸線，樂觀點(diǎn)為30倍，悲觀點(diǎn)為20倍。他曾在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)說，在15倍以下市盈率買，25倍以上市盈率拋出。

然而，在投資的混沌世界里，永遠(yuǎn)沒有真諦，恐慌、狂躁和騷動(dòng)的人群可以摧毀任何預(yù)期，基于市場(chǎng)可預(yù)測(cè)性和理性假設(shè)的模型或經(jīng)驗(yàn)注定要失敗。而對(duì)于追求絕對(duì)回報(bào)的陽光私募基金，任何高明的可以預(yù)測(cè)股市的做法，也最終會(huì)受到市場(chǎng)的懲罰。

2010年四月末，上證綜指的市盈率又低于20倍，并于2011年5月底降至15倍以下。而從羅偉廣過往的言論來看，其大體遵循這一邏輯，比如從2010年二季度開始就看多了。當(dāng)時(shí)接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)，羅偉廣談道：市場(chǎng)跌到2800點(diǎn)就滿倉，但上證綜指最終跌到了2000點(diǎn)。

市場(chǎng)還是那個(gè)市場(chǎng)，但以絕對(duì)收益為主要特征的陽光私募如何不走新價(jià)值過去兩年的老路，這不僅是新價(jià)值必須思考的問題，也是整個(gè)行業(yè)需要面對(duì)的，最近兩年接近700只陽光私募產(chǎn)品中，凈值下跌30%超過150只。