華英農業:盈利不達預期 上市兩年再融6億

作為一家以家禽養殖和肉食加工為主業的公司，華英農業（002321.SZ）對資金需求的急迫程度令人驚訝。今年1月10日，公司發布了6億元的定向增發方案。

這家上市時間僅兩年的中小板公司，此次募資額與當初上市時的募資金額相當。需要投資者注意的是，華英農業當初上市時的四個募投項目有兩個盈利不及預期。

華英農業再融資的具體方案是擬向不超過10名特定投資者非公開發行不超過5000萬股，發行價不低于13.42元/股，募集資金不超過6.13億元。資金用途是投資2000萬只/年商品雞養殖場、2000萬只商品鴨屠宰、4000萬只/年櫻桃谷商品雛鴨生產三個項目以及補充流動資金。

再融資6億元 金額等同IPO

注冊于河南省潢川縣的華英農業以種禽養殖孵化、禽苗銷售和屠宰加工為主營業務，也是目前全國規模最大的櫻桃谷鴨孵化、養殖、屠宰加工和禽肉制品生產銷售一體化企業。主要產品為凍鴨、鴨苗、凍雞和熟食，這四大業務在公司主營業務收入中的占比分別為51%、13%、16%和10%。

華英農業2009年12月在深圳中小板上市，當時實際募集資金凈額為5.89億元。這意味著若此次定向增發成功，華英農業的募資額相當于又進行了一次IPO。

一家養殖和肉食加工公司為何如此缺少資金？華英農業證券部工作人員對《投資者報》解釋稱，主要原因是公司正在進行擴產，建大規模的養殖場需要投入大量資金。

上述華英農業證券部人員表示，“擴大產能和建設非募集資金項目，所需配套流資及項目建設資金增大，公司增加了短期借款”。公司2010年財報中的“現金及現金等價物凈增加額”為-19142.61萬元，同比變動-134.84%。這表明當年公司現金主要是流出。

具體來看，2010年公司經營活動產生的現金流凈額為3311.04萬元，同比變動-61.18%；投資活動產生的現金流凈額為-37940.43萬元，同比變動-101.08%；籌資活動產生的現金流凈額15486.78萬元，同比變動-76.28%。

事實上，華英農業缺錢的現象由來已久。早在上市前幾年，華英農業還在向股東借錢維持經營。自2005年底到2009年下半年，四年多的時間內，公司每年向第三大股東河南省農業綜合開發公司通過委托貸款名義借款2000萬元，年利率在6.39%~8.40%之間不等，至2009年下半年即將上市時才償還這部分欠款。

與此同時，華英農業的貸款規模也較大。截止到2010年上半年，公司及子公司貸款總額達到8.6億元，而當時公司的主營業務收入也只有5.7億元。同一時期，公司已利用超額募集資金歸還銀行貸款約1.13億元。

IPO兩項目盈利不及預期

華英農業此次定向增發募資的6億元主要用于投資擴產三個項目以及補充公司流動資金。對于募投項目的意義，國聯證券近期報告指出，將進一步完善公司產業鏈建設，擴大公司的生產規模，有利于提高公司的市場份額，并促使公司肉雞一體化規模成型。

據《投資者報》了解，華英農業肉雞養殖和屠宰加工項目分布在河南淮陽和淮濱，盡管自2007年以來公司就開始在淮陽建設年屠宰加工4000萬羽肉雞的項目，并于2010年6月完工投產，但因當地政府承諾幫助農戶建設的養殖基地未能完成，導致雞源不足。

從這個意義上說，新的雞養殖項目建成后將從一定程度上解決屠宰加工能力未充分利用的問題。值得注意的是，公司上市時四個募投項目中有兩個未如期兌現收益。

這兩個項目分別是河南陳州華英禽業有限公司4000萬只/年商品肉雞加工生產和豐城年產1000萬只櫻桃谷商品雛鴨生產。前一個項目的承諾效益為4843萬元，但目前累計實現效益僅910萬元，和當初的承諾效益相差很遠；后一項目承諾效益為608萬元，目前累計實現效益553萬元，接近承諾效益。

華英農業董秘李遠平日前對媒體解釋稱，肉雞加工生產未達到預期收益主要因為雞源不足，“當地原本答應給我們建一個養殖場，后來由于種種原因，配套的養殖場沒有跟上，因此導致我們開工也不足?！痹擁椖坷塾嫯a能利用率僅為23%，在四個上市募投項目中產能利用率最低。

華英農業近年的業績表現和盈利能力并不出色，2009年底上市后公司即出現業績變臉，當年全年實現營業收入9.32億元，同比下滑3.13%；實現凈利潤4026.90萬元，同比下滑13.95%。若扣除非經常性損益，其主營業務凈利僅3107萬元，同比下滑26%。

另外，補貼收入一直是公司收入的重要來源。2009年，政府各項補貼高達1727萬元，而當年華英農業凈利潤僅4027萬元，這意味著其凈利潤的43%靠補貼獲得。2010年公司凈利潤為5657萬元，其中來自政府補貼的有1194萬元，占比21%。

華英農業上市保薦券商光大證券在其提供的投資價值報告中曾經預測：公司市場壟斷能力比較強，持續高成長，應享受估值溢價，2009年~2011年每股收益分別為0.88元、0.92元和1.03元，但前兩年公司實際每股收益分別只有0.37元和0.38元，與當初的預測相去甚遠?！?/p>