漢王科技:5億虧損 困局難解

3月23日，漢王科技(002362.SZ)發布2011年年報，這份虧損近5億元的成績單實在讓投資者高興不起來，很難讓人對這家企業的未來重燃信心。

不過，漢王自身仍在努力，公司宣傳部人員接受《投資者報》采訪時表示“經歷去年市場洗牌后，留下的同行業企業不多，漢王仍在產品結構和盈利模式上下工夫”。

只是困局依然難解。一方面，雖然漢王原本靠做終端設備發家，并積累先進的技術基因，但這個技術基因已成為漢王轉型的阻礙。另一方面，漢王過于依賴終端而忽略內容的盈利模式難以為繼，也使得漢王面臨對決時缺少了核心競爭力。

2011年凈利虧損近5億

漢王2011年實現營業總收入5.33億元，同比下降約57%，凈利潤虧損4.97億元，每股虧損2.32元，這樣的業績在目前已公布年報的約800家上市公司中名列倒數第一。

業績虧損主要源于公司主打產品電紙書的銷售額下滑。2011年該產品銷售收入僅2.33億元，與2010年的9.3億元銷售收入相比，同比大減75%。

漢王的股價也是跟著業績一起變臉，全年大跌73%。從年報也可看出，基金等機構對其避而遠之，僅華夏基金旗下的中小企業板交易型開放式指數基金配置有83.7萬股。

對于如此大額虧損的原因，公司證券辦人員對《投資者報》解釋稱，主要是過去一年受到以蘋果iPad為代表的平板電腦沖擊，國內電紙書市場競爭形勢發生急劇變化，行業整體價格出現較大的下降，終端廠商利潤攤薄并紛紛退出市場，市場整體規模下降。

該人士還坦言，面對市場沖擊，漢王科技公司管理層對市場變化估計不足，未采取及時有效的應對措施，也是導致公司2011年經營情況受到較大沖擊的另一個原因。

在此情形下，漢王不但銷售下滑，業績巨虧，其一直引以為傲的市場份額也出現下滑。

據市場咨詢公司IDC發布的“2011年中國電子閱讀器市場最新研究結果”顯示，漢王科技2011年市場份額達到59%，仍是中國電子閱讀器市場中的領軍廠商。但與其2010年度的市場份額80%相比，下降較為明顯。

面對當前困境，漢王科技董事長劉迎建近日表示，“公司目前處于低谷，但并非沒有未來”，他認為公司還是有很多核心技術，漢王科技去年做了很多有用的東西，像E典筆、電子書包等銷售良好。另外，聯手知名企業高通推出漢王彩色電紙書C18今年也已投放市場。

做終端還是做內容？

表面上看逼漢王陷入虧損境地的是蘋果，這個對手強大到令漢王無力抗爭，但從深層次看，讓漢王步入尷尬處境的還是自身商業模式的先天缺陷。漢王過于依賴終端，而忽略了內容這個電紙書行業競爭的核心資源。這是公司盈利難以為繼的主要原因。

由于漢王是做終端設備發家，多年積累與沉淀下來的技術基因成就了漢王，也成就了劉迎建。但正是由于公司過去幾年過于專注終端技術，一心認為做好終端就行，并由此將公司定義為一家終端設備企業，這成了公司轉型的阻礙。

但事實證明，電子書市場還是“內容為王”的時代。當當網CEO李國慶看來，中國電子書市場缺乏優質的正版內容，整個行業的健康發展不能只靠閱讀器終端來支撐。

美國亞馬遜的做法已作出了最好的證明。亞馬遜自身擁有30多萬本電子書的版權，其電子書Kindle與內容提供商三七分成，自身形成了一整條良性運行的電子書產業鏈。

在中國，盛大復制亞馬遜Kindle“內容+終端”模式的意圖最為明顯。易觀國際分析報告認為，盛大的市場份額逐步提升的主要原因在于其以內容為導向，通過終端降價擴大銷量并拉動內容資源的變現規模。

但與對手相比，漢王顯然落后了。目前“漢王書城”的電子書資源只有3萬本，在內容和平臺運營上，漢王科技沒有優勢。經歷連續五個月的虧損后，劉迎建現在已意識到，中國電子書企業真正的軟肋，在于“缺乏一個像亞馬遜一樣強大的電子圖書館”。

據劉迎建介紹，漢王書城目前正在努力打通各個內容出版商和提供商，已實現與中文在線、盛大云中書城等的對接。另據《投資者報》了解，漢王已與兩家海外內容平臺達成合作，引進更多的外語閱讀資源，以滿足用戶越來越廣泛的閱讀興趣。

對漢王而言，從終端產品型公司轉型為基于數字平臺的數字出版服務型公司，才能擁有出路與未來。

模式轉變多重瓶頸

不過，就算漢王調整盈利模式，也并不意味著公司就能走出目前的經營困境。

一方面，在終端市場，漢王的電紙書產品銷售渠道令人詬病。漢王電紙書最初投入市場時就直接定位于禮品市場，而漢王的營銷推廣策略使得多數消費者目前仍把閱讀器定位為一種“禮品”，難以將電紙書從禮品市場擴展到一般消費市場。

這一渠道定位帶來的不足是，當“禮品”的需求更多被平板電腦、大屏幕智能手機迅速取代后，漢王并沒有一個能替代的主營產品，造成業績的大幅波動，因此，公司在設備銷售領域也存在渠道瓶頸。

另一方面，在內容平臺的搭建方面，也面臨版權合作與利潤分成的一些困難。

豆丁網的營銷副總裁王宇曾表示，中國電子書行業的發展需要全行業的付出，其中包括產業鏈上下游的合作。對漢王而言，如何與版權商談妥數字版權合作與利潤分成問題，是內容平臺發展的關鍵，也是一道難題。

事實上，國內電子書市場內容資源缺乏的深層原因來自傳統出版社與電子書市場糾纏的利益鏈。國內數字版權保護制度尚不完善，用戶有多重途徑獲得無版權資源；而盜版泛濫使得傳統出版社擔心自己的圖書資源“越開采越貶值”，因而不愿意與數字平臺合作。

這就需要數字出版商為出版社付出更多利潤。據了解，在與出版社的內容分成方面，當當網電子書與版權方為四六分成，亞馬遜為三七分成，漢王的分成比例最高，雙方的分成比例高達二八開。

在最初的盈利模式和公司定位上，漢王后知后覺并嘗到了苦頭，現在亡羊補牢式的調整也許會讓其走出困局，但若錯過時機，或轉型太慢，公司前景將更為黯淡。