三峽集團通關密匙

大西洋西岸，里斯本。2011年12月30日，葡萄牙財政部大樓里，中國長江三峽集團（下稱“三峽集團”）的董事長曹廣晶，在一份并購協議上簽上了自己的名字。那一刻，這位48歲的央企高管百感交集。

至此，這起交易資金27億歐元、后續投資有可能數十億歐元的并購正式開場。

這是歐債危機爆發以來，歐元區展開的首批國有資產私有化交易之一，首次參與國際市場并購的三峽集團擊敗了諸多世界級強手，成功奪魁。

這亦是中國央企在競標國際大型上市公司第一大股權中，取得成功的首例。

三峽集團希望，通過入主葡萄牙電力，取得進入諸多葡語國家和歐洲、北美清潔能源市場的通關密鑰。

中方給出的每股價格，比市價高出一半；加上中方銀行的后續貸款，三峽在葡萄牙的投資總額可能達到80億歐元。這對紓困資金饑渴的葡萄牙而言，無疑雪中送炭。

安邦資訊的統計信息顯示，在全球市場持續波動的2011年，中國海外并購金額，仍有20%的增長。

激烈競標

三峽此次的并購成功，其實來得并不容易。

葡萄牙電力（EDP）公司，在葡萄牙家知名度較高。這是一家以清潔能源發電為主的跨國集團，壟斷著葡萄牙的發電和配電領域，同時也是澳門電力的控股股東。

除了在本國的絕對影響力，EDP在伊比利亞半島的另一主要國家西班牙的發電、配電、供氣等領域，也占據重要地位；其業務范圍目前已覆蓋美國、歐洲等13個國家和地區。

其麾下的風電業務規模位居全球第四，其控股的巴西公司，在南美水電領域亦具有強大的競爭力。

EDP的2010年年報顯示，其傳統能源（水電、火電等）在葡萄牙和西班牙的裝機容量分別為994萬千瓦和386萬千瓦，分別占兩國總裝機的70%和5%；在不含水電的可再生能源上，EDP的總裝機為644萬千瓦，其中歐洲部分占歐洲總容量的4%，美國部分占美國總裝機容量的8%。

EDP2010年實現營業收入142億歐元，約占葡萄牙全國GDP的9%，凈利潤達到12億歐元。

2010年，為應對主權債務危機，按照葡萄牙政府與歐盟和國際貨幣基金組織達成的協議，葡國政府開始出售政府持有的電力、電網和航空等國有企業股權。其中，葡國政府持有EDP的21.35%、共計7.8億股的股份。

2010年11月，中葡兩國有關方面簽署了EDP股權轉讓的合作意向。

2011年7月，三峽集團開始組織國內外知名的中介團隊，積極準備該項目的投標；2011年10月21日，三峽集團遞交了第一輪報價標書。

參加第一輪投標的公司，包括德國能源巨頭意昂（E.ON）集團、巴西國家電力公司、巴西Cemig電力公司、印度Birla公司和日本丸紅株式會社等共五家企業。

《財經國家周刊》記者了解到，中國五大發電集團之一的中電投麾下企業中電國際（2380.HK），此前也欲參與投標，后放棄；法國電力公司和西班牙Formosa天然氣公司，也放棄了競標。

2011年11月11日，三峽集團收到了葡萄牙政府的第二輪投標邀請函；彼時，競爭對手只剩下了三家。葡萄牙內閣會議剔除了印度Birla公司和日本丸紅株式會社，當地媒體稱“這兩家公司并非知名的電力公司，只是通過許諾許多經濟好處來吸引葡萄牙當局的注意”。

“競標過程競爭十分激烈。”曹廣晶說。巴西和葡萄牙同屬葡語國家，源遠流長；德國意昂則實力超群，加之葡萄牙總理佩德羅#8226;帕索斯#8226;科埃略“經常在非關鍵時候與德國總理默克爾在歐洲事務上立場一致”（葡萄牙媒體《經濟日報》），導致此次競標超出了純商業范疇。

德國和巴西的部分領導人，直接向葡國政府表態，支持本國公司購買EDP股權；巴西政府甚至針對本次競標專門修改了有關法令，允許巴西國家開發銀行為本國企業境外投資收購提供大額融資支持。

孰料，當葡萄牙媒體報道了德國總理默克爾向葡萄牙政府施壓的消息后，葡萄牙輿論界開始充斥對德國的不滿，葡萄牙反對黨也堅決要求政府做出不偏不倚的決定。

葡萄牙本地媒體，也未“放過”三峽集團。一度，針對中國企業在審批方面存在著不確定性、中國企業可能對葡萄牙經濟安全構成威脅的質疑甚囂塵上；對此，三峽集團向葡萄牙政府和當地媒體做出了澄清。

此間，中國商務部也公開表示，本次交易是一項商業行為，希望葡萄牙有關方面能秉持市場原則，公開、公平、透明、獨立地決策中標結果。

直到揭榜最后一刻，德國意昂還被視為最熱門的候選對象。作為所有競爭者中惟一的歐洲公司，意昂的地緣優勢異常明顯；而且在競標期間，EDP總裁麥克西亞還訪問了意昂的總部。

2011年12月22日，三峽集團接到中標通知。每股3.45歐元的收購價，雖比12月21日的收盤價高出53%，但比德國意昂的3.25歐元、巴西國家電力公司的3.28歐元，也不過高出5%~6%，屬于“險勝”。

雙贏模板

《財經國家周刊》記者了解到，此起并購中，三峽集團除了27億歐元的最高報價外，還附帶了低成本長期銀行融資及投資承諾。

葡萄牙內閣發言人Guedes在競標結果公布后說，三峽集團能給EDP帶來自身不具備的“財政實力和投資能力”。

“三峽集團所給出的競標條件，無論是對本公司還是葡萄牙的經濟來說，都是最好的選擇。”EDP的CEO梅西亞在接受媒體采訪時說，“我們應為此感到高興與驕傲，這筆交易使得葡萄牙站在了國際化市場的前沿”。

瑞銀集團估算，三峽集團提供的一系列優惠融資條件，可滿足EDP在2015年之前的再融資需求；融資成本的降低，還可讓每股獲利提升5%。這其中包括，到2015年，三峽集團投資20億歐元用于建設可再生能源項目，并將提供40億歐元的信貸額度；除此，中資銀行還承諾，未來將為葡萄牙其他公司提供融資。

EDP表示，這筆交易有助于提高公司流動性，從目前的40億歐元提高到80億歐元，因此將“改善公司的信用狀況”，并把債務水平從目前EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）的4倍以上降低至3倍以下。

反觀落榜的德國意昂，其收購條件卻多是“同意將再生能源活動的基地設在葡萄牙”、“加強與西班牙合作”等。

對于求錢若渴的葡國政府來說，做出選擇并不很難。

“對于EDP和葡萄牙政府來說，這是一個大獎。”葡萄牙《商務日報》報道說，“為葡電和葡政府帶來了一件迫切需要的東西：資金”。葡萄牙《公眾報》則發表文章，稱政府“做得很好，因為葡電的戰略未來得到了來自中國的保障”。

三峽集團此次收購并無意取得EDP控制權。目前，三峽集團已經同意了4年的閉鎖期；葡電亦向葡萄牙證券市場監察委員會提交公報稱，公司身份將保持不變，重點仍放在伊比利亞半島、巴西和可再生能源等核心業務上。

在和曹廣晶的簽約儀式上，葡萄牙財政部長維托爾#8226;加斯帕爾表示：“葡萄牙政府堅信，此次交易的成功將有助于提升葡萄牙在國際投資者中的吸引力”。

而這起并購，也無疑讓三峽集團在歐洲的聲譽大振。三峽集團發言人秦國斌對外表示，對葡電的興趣，“源自三峽集團的歐洲戰略”。

受日本核事故影響，多個歐洲國家決定“棄核”，以致三峽最擅長的可再生能源商機倍增。

“通過葡電力，三峽將進入歐美及巴西市場，加快全產業鏈走出去的步伐。”曹廣晶告訴《財經國家周刊》記者。

三峽集團戰略發展部主任張定明認為，三峽集團的目標是成為全球可再生能源的領導者，此次并購對于三峽集團的國際化道路有很重要的意義。

“EDP是一個非常成功的公司，有著優秀的領導者和管理團隊。”曹廣晶在接受葡萄牙媒體采訪時表示，“我們希望政府和其他股東要保持現有團隊，以保證EDP穩定發展。EDP有著很強的競爭優勢，尤其是在可再生能源方面。我們希望將與EDP在國際清潔能源領域進行持久廣泛的戰略合作”。

三峽集團計劃與EDP聯合在巴西投資新項目，“但不會影響葡電巴西公司的股權結構”。

曹廣晶亦表示，“歐盟的債務危機是政府的危機，但是對企業而言有很多好的機會”，“對于三峽集團而言，收購EDP為我們的國際化搭建一個非常好的平臺，我們可以借助這個平臺把業務擴展到全球”。

不過，英國《金融時報》特別撰文指出，三峽此次交易不會成為未來歐元區私有化的樣板，“愛爾蘭、希臘等其它負債累累國家的電力生產商，缺乏葡萄牙電力那樣的國際地位；即使是中國，也不會貿然收購完全依賴國內市場的小型運營商。”

芝麻開門

歐債危機愈演愈烈，諸多歐洲企業風雨飄搖；但是，一些嗅覺靈敏的國際大型機構，卻覺察到了其中的商機。

美國富國銀行、谷歌、強生、黑石集團、國際集團及日本京瓷等企業巨頭，接踵前往歐洲，尋求收購“質優價廉”的歐洲資產。

其中亦不乏中國企業。安邦咨詢的統計顯示，在全球市場持續波動的2011年，中國海外并購金額仍有20%的增長。

為應對主權債務危機，葡萄牙政府已同意將其國有企業進行全面私有化；自EDP開始，未來葡萄牙政府還將陸續出售其政府持有的電網、港口、航空等各種股權。

2011年12月21日，前國資委主任李榮融在出席香港公開大學榮譽博士頒授典禮后表示，“部分央企可利用歐債危機加緊海外擴張”。

商務部一官員告訴《財經國家周刊》記者，歐債危機為中國企業投資歐洲“提供了一個千載難逢的機會，而且還是利人利己的好事”。

當前，歐洲急需外部資金支持；而放眼世界，中國經濟實力不斷上升，外匯儲備充足，一批企業在國際投資并購領域中異軍突起，成為歐洲最有希望倚重的對象。

2011年11月，中石化集團的全資子公司“國際石油勘探開發公司”，與葡萄牙高浦能源（Galp）公司簽署股權認購協議，以35.4億美元的價格，獲得高浦巴西公司及其對應的荷蘭服務公司30％的股權。

《財經國家周刊》另外獲悉，目前，中國國家電網公司正在競標葡萄牙國家電網公司，已進入“短名單”，是惟一提出全盤收購25%股權（單個投資者可認購的最大限額）的競標者；其競爭對手是阿曼石油公司和加拿大布魯克菲爾德基礎建設集團公司；截標日為2012年1月20日。

據葡萄牙《經濟日報》報道，葡萄牙國家電網公司的私人股東Logoplaste集團、Oliren控股公司和Gestmin控股公司表示，支持中國國家電網公司在該公司參股。

“很難說，目前是不是抄底歐洲的機會。”國資委一位不愿具名的官員告訴《財經國家周刊》記者，“也可能抄在山坡上”。

“中國未來對歐洲地區的投資將持續成長。”摩根大通亞太區創投公司一高管告訴《財經國家周刊》記者。

該高管建議指出，中國企業的并購領域，應由過去的集中于能源、礦產資源，逐步向電子資訊、工業制造、金融、物流、交通基礎設施等延伸；并購主體也應由大型央企轉向更多的民營企業；投資方式也應更加多元化，除直接投資外，還包括并購、參股、交叉換股及投資基金等。