光正鋼構:一季度虧389萬 募投項目利潤難估

4月26日，光正鋼構發布了一條關于公司再融資項目的更正公告。公司在公告中稱，公司再融資18萬噸鋼結構項目原計劃帶來年銷售收入15.6億元，利潤總額1.6億元，更正后，此項目利潤總額下調至1億元。

今年2月底，光正鋼構首次發布這一再融資預案，擬募資不超過4億元，以實現新疆18萬噸產能擴張。這一融資額是其上市首次募集金額的1.3倍。不過，這場“借雞生蛋”的游戲背后，光正鋼構帶給投資者的回報卻顯得捉襟見肘。

經營處于虧損邊緣

光正鋼構主要從事各類鋼結構的設計、生產等。2009年公司年產量為2萬噸。公司2010年底通過公開募資完成產能擴張。2011年下半年7萬噸產能全部釋放。

不過，光正鋼構沒有因產能達產實現利潤快速增長，其凈利潤增速反而出現了下滑。2011年，光正鋼構營業收入4.26億元，凈利潤為0.24億元。2009~2011年公司凈利潤同比增長率分別為-14.67%、16.82%和9.2%。但是，如果減去政府補助，公司凈利潤增長率僅為-23.7%、10.5%和1.2%。

公司今年一季報顯示，其凈利潤虧損389萬元，同比下降626%，虧損的主要原因是公司主營業務收入增長下滑，政府補助大幅減少。

中國鋼結構資訊網總經理常佳偉向《投資者報》表示，當前國內鋼結構行業競爭非常激烈，利潤空間有限。鋼結構行業屬于資本密集、人工密集型產業，運營成本很高，如果要想獲得高利潤，需要控制成本。然而，公司地處新疆地區，企業施工質量受天氣影響很大。新疆地區冬季寒冷，適宜施工的時間僅為6~8個月，施工成本相比我國東部較高。

面對高額成本與激烈的市場競爭，公司未來可能會一直徘徊在盈虧的一線之間。

再融資項目回報有限

在當前經營狀況不佳的現狀下，公司再融資后的前景也不容樂觀。

光正鋼構證券事務代表徐瑞在接受《投資者報》采訪時則認為，公司產品原來主要以毛利率較低的輕鋼結構為主，占到總量的70%。此次再融資項目以提升高毛利率產品產能為主。

按照公司近期調整后的再融資預案計算，公司再融資18萬噸鋼結構項目的稅前凈利率下調至6.4%，與公司2011年5.7%的凈利潤率水平接近。

在主要從事鋼結構行業的5家上市公司中，2011年和2010年底分別上市的鴻路鋼構、光正鋼構凈利率最高，近三年都維持在6%左右。東南網架、杭蕭鋼構、精工鋼構上市時間較早，營業收入均為光正鋼構的8倍以上，年凈利率均在4.9%以下。

對于光正鋼構所處的行業現狀，方正證券分析師周偉認為，公司突破這一困境比較困難。鋼結構市場需求年增長保持在10%~15%之間，競爭較充分。而公司高達65倍的市盈率，也不具備估值優勢。■