新股定價理性回歸 華寶興業重涉打新

暫停新股詢價4個月后，華寶興業基金公司（下稱華寶興業）又回來了。

2012年5月3日，其發布公告稱，“將恢復參與新股發行詢價，重新接待各發行人、保薦機構的新股路演?！?/p>

高調暫停IPO詢價始于2011年12月28日。當時，華寶興業就暫停詢價給出的理由是“近期新股發行節奏密集，發行人所處的行業面較寬，地域分布較廣，公司無法在短期內完成對發行人的充分調研并給予科學、合理的詢價意見”。也因此成為首家公開宣布暫停新股詢價的機構。

如今重新回歸，華寶興業解釋恢復打新的初衷是，新股改革措施的接連出臺，為理性參與新股發行詢價提供了良好環境。

從暫停到恢復，這是一家機構投資者對市場的勇敢投票。有人贊賞其勇氣可嘉，也有人評價完全暫停會因噎廢食。在這4個月中，新股發行市場發生了怎樣的變化，華寶興業在內的機構投資者，等來了什么？

新股發行制度改革促恢復

華寶興業恢復詢價的跡象其實早在其宣布之前，就有所表露。

在華寶興業寶康靈活2011年四季報中，基金經理表示，“新股估值較高，我們暫停參與新股申購?！?/p>

不過今年一季報基金經理態度開始轉變，“新股發行制度改革可能降低新股估值、提高新股申購周轉率，我們會關注新股發行制度改革對新股申購收益的影響?！?/p>

吸引華寶興業回歸的，正是新股制度改革。在暫停打新后的時間里，監管層推出多項改革措施，包括新股發行體制改革指導意見出臺，滬深交易所就退市制度方案征求意見，創業板退市制度正式實施。

“一系列改革措施接連出臺，表明我國資本市場完整制度體系正在加速成型，必將推動A股市場長期健康發展，也為包括機構投資者在內的各類投資者理性參與新股發行詢價提供了良好環境?！比A寶興業對此評價。

新股發行制度改革給市場帶來了直接影響，新股詢價結果也出現明顯變化。截至5月2日，今年以來64只新股的平均收益率為14.56%，其中10只主板新股平均收益20.72%，24只中小板新股平均收益15.25%，30只創業板新股平均收益11.95%。

與之對應的是，2011年上市的282只新股中，199只年底收盤價破發，282只上市新股以發行價和當年底收盤價計算的平均收益率為-9.15%。

此外，估值也在逐漸下降。今年以來64只新股發行平均市盈率（按發行價格計算）為25.7倍，平均市凈率6.8倍，分別較2011年的37.85倍和12.43倍下降了32%和45%。

華寶興業認為，這表明新股發行制度改革有力地推動了發行定價向理性回歸，也為市場各方參與新股投資獲取合理回報奠定了基礎?；貧w打新后，其依舊會按照“投資于自己了解和熟悉的行業與上市公司”的投資理念，選擇重點參與自己了解和熟悉行業的新股發行詢價。

基金打新姿態隨收益起伏

據同花順iFinD數據，暫停打新之前，華寶興業2011年有7只基金參與打新。參與并獲配最積極的為華寶興業行業精選，僅獲配8次，在基金公司中打新頻率并不高。

其間，北京一位基金經理曾對本報描述，是機構打新股最謹慎的時刻。除了市場不佳，還有兩方面制約著機構的興趣：一方面，新股定價留給基金的研究時間太短，另一方面，券商給出的報告質量參差不齊，很難做一個合理的判斷。更多機構在此時選擇了回避新股。

從基金打新收益與次數上，也能窺見態度的變化。申銀萬國統計顯示，在2011年12月，18只股票中僅3只收益為正，9 類網下詢價對象合計虧損3.07 億元，其中，基金類詢價對象虧損1.65 億元損失最大。

到了2012年1月份，上市的新股整體表現依舊低迷：1月份上市的10只新股有6只首日破發，表現明顯差于去年11、12月份的新股。參與初步詢價報價的詢價對象平均49家配售對象，明顯低于去年12月份的平均75家。

在此期間，受制于監管、輿論壓力，基金等機構投資者傾向于合理報價，甚至壓低報價。不少參與網下申購的配售對象，在詢價階段就決定了結果。此外，朗瑪科技也在期間成為創業板首只終止發行的公司。

到了2月份，13只股票申購收益月底全部為正，9類網下詢價對象合計盈利7.6億元。其中，基金盈利3.28億元，股票型2.4億元；3月，也是基金類盈利表現最好。

另一家宣布暫停新股詢價的公司信達澳銀基金，雖然表示沒有恢復參與新股詢價，但鑒于一級市場出現的合理變化，下一步打算恢復。

不過，4月份由于滬深兩市震蕩，新股走勢一般，機構參與新股熱情再度減弱。但整體而言，2012年以來新股為大部分基金帶來了正回報。

“IPO市場化詢價的時間不長，對于基金經理來說期間也需要積累一些經驗，IPO詢價制度改革有一個新的流程出來，經過一段時間的演練，機構參與打新可能會越來越成熟。”上述北京的基金經理對本報分析?！?/p>