社保投資PE受困 高門檻致資金利用率低

“從各種資金來源來說，社保無疑是最優質的LP（基金投資人），投資穩定而且管理規范?！碧靾D投資合伙人王岑告訴《投資者報》記者，“獲得社保投資，對基金意義重大?！?/p>

1月10日，中國全國社會保障基金理事會理事長戴相龍表示，未來應制定基本養老保險投資管理條例，允許一定比例的地方社保養老金用于股票和直接投資。

這掀開了社保基金的投資大幕，為許多欲尋求社保投資的基金帶來曙光。然而，令人擔心的是“落花有意，流水無情”。包括紅杉資本、鼎暉投資、九鼎投資、IDG投資等多家國內主流PE基金都曾與社?；鸾佑|過，然而，幾年過去了，目前只有少數基金獲得社保基金的認可。顯然，在社?；饑栏竦耐顿Y標準面前，眾多申請者被拒之門外。

資金利用率低

一方面是社保基金龐大的資金規模，另一方面是許多PE基金尋求社保投資無果，二者陷入僵局。

對于社?；鸬耐顿Y收益，戴相龍近日公開表態：“目前由地方政府管理的社會基本養老保險基金保持滾存，至2011年的結余有望逾1.8萬億元，但由于只能存入財政專戶，投資于銀行存款和國債，10年以來扣除通脹后的年均投資收益率是負數?！?/p>

在投資渠道方面，按照規定，社?；鹂蓪①Y產的20%用于直接股權投資，5%用于信托投資，10%用于股權基金投資，合計為35%；社?；鹂傎Y產的20%可以投資境外，通過基金管理人投入股票、債券。

截至2011年底，社保基金已達9000億元，可投資PE的資金規模為10%，即為900億元。

2011年初，社?；鸬腜E投資計劃為：總投資額為60億元，選定4家PE機構——中信資本、金浦產業投資基金、國創母基金和賽富亞洲投資基金。

即使按計劃全部完成，實際投資比例也不到900億的8%。

而截至今年1月10日，沒有證據證明金浦產業基金和賽富亞洲投資基金獲得社保投資，而對中信資本和國創母基金的投資已宣布到位。

根據社?；鸬木W站公開報告，從2004年投資第一只中比基金開始，截至2011年3月31日，全國社?；鸸餐顿Y了中比基金、渤海產業基金、弘毅一期基金、鼎暉一期基金、綿陽產業基金、和諧成長基金、聯想投資基金、弘毅二期基金及鼎暉二期基金等9只由7家管理人發起設立的股權基金，承諾投資總額為156.55億元。而還有數據顯示，從2004年至2011年，全國社?；鹞蠵E投資的總規模僅為210億元，資金利用率較低。

而對于養老金入市投資PE的問題，2011年4月，在博鰲論壇上，戴相龍曾透露，“不僅全國社保基金本身的規模擴容，由于認可委托PE模式，很有可能地方養老基金也將采用該模式，屆時整個LP規模又將增加1000億元?！?/p>

甄選PE五標準

7年時間，投資7家基金，社?；鹜顿Y困局的背后，是其嚴格的管理標準。

據了解，社?；疬x擇PE的標準，主要有五個。

第一，團隊的構成。一般來說，LP在選擇基金的同時，其首要觀察的是基金的團隊是否穩定、核心人員的道德品質如何。

第二，PE過往業績。由于社?；饘儆趪业膽鹇詢浠穑瑫r又直接關系到國計民生，社?；鹪谕顿Y的時候最看重的就是資金的安全性，而PE的過往業績及其經驗則是保障資金安全并且獲得收益的重要保障。

“社?；疬x擇鼎暉投資，很大一個原因就是鼎暉的風險把控能力不錯?！币晃粩M申請社保投資的PE基金投資人告訴記者。

資料顯示，全國社保基金在2011年3月份完成了對鼎暉二期基金30億元的出資，占鼎暉二期基金總募資額近30%，鼎暉二期基金總募資規模將不超過80億元，相比鼎暉一期基金總額50億元募資規模大幅提高。除了繼續引入全國社保基金外，鼎暉二期基金也提高了投資人的募資門檻，最低出資額升至3000萬元。鼎暉一期基金要求最低出資額為2000萬元。

“獲得社?；鸲瓮顿Y，鼎暉投資的勝算在投資收益及風險控制上。2009年底，社?；鹪顿Y鼎暉一期基金，對其內部埋頭做事的態度以及風控制度非常熟悉，同時，由于該基金有一些項目已經實現退出，給社?；饚砹藵M意的回報。”一位參與鼎暉人民幣基金募資的人士告訴記者。

第三，投資回報門檻。而在中國，社?；疬x擇PE基金的條件當中，有關于年投資回報率的規定。對于年投資回報率的具體數字，根據社?；鸬囊酝顿Y案例，業內推算這一數字為20%，即按照國際通用數字進行。

第四，安全保障協議。在這個協議當中，通常規定如果基金破產或是清償，社保基金可以通過優先股的設定等方式優先退出。

第五，基本使用規定。基金的基本投資方向為“大行業”內的優秀企業，符合國家產業政策。

除此之外，據參與社保角逐的基金介紹，如果申請社?；穑谟残砸幎ㄉ厦?，PE基金的注冊資本還需要達到1億人民幣以上。

社?！斑x秀”流程

社?；疬x擇PE的流程也有跡可循。

“首先，PE基金需要到發改委備案。基金按照發改委最近出臺的細則備案以后，社?；鸬目赏顿Y范圍也將擴大?！卑l改委內部一位人士告訴記者，“在社?；饍炔?，對于已經在發改委備案，同時已經提交到社保層面的基金，按照常規進行盡職調查之后，還要經過投資委員會的審核，最后才會決定是否投資該基金。”

戴相龍也曾表示：“目前市場上有海歸背景的投資團隊居多，他們可能沒有很強的本土募資能力，很難達到發改委現行的先募資后備案的條件，全國社?；鹪敢鈳椭@些基金，先與之形成溝通機制，協助其盡早達到備案條件，這將有助于健全現有的PE市場化發展制度?！?/p>

海歸PE現在需要通過社保的考核，社保要投資的PE的主要投資團隊需要經過完整的投資期磨合，并取得一定的投資業績；在投資能力上，有海外經驗及海外投資能力的團隊將會得到優先選擇?！?/p>