中小盤暴跌:提前釋放年報不確定性風險

在連續跟蹤RQFII（人民幣合格境外機構投資者）近一個月后，實質性的突破再度推進。

據《投資者報》了解，海富通基金的全資子公司——海富通資產管理（香港）有限公司的首只RQFII公募基金產品已經獲得香港證監會核準。據了解，這款產品投資于內地固定收益證券的資金將不少于募集規模的80%，投資于股票及股票類基金的資金，將不超過募集規模的20%。

本周，走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別是華泰柏瑞投資總監汪暉、華泰柏瑞信用增利債券基金經理沈濤、景順長城內需增長基金經理王鵬輝、信誠滬深300指數分級基金經理吳雅楠、國投瑞銀穩健增長基金經理朱紅裕，他們將一起探討中小盤股近期的暴跌，以及如何在投資上擺脫“靠天吃飯”。

突破模式“逆天吃飯”

《投資者報》：過去10年，GDP每年超過9%的增長，但股市卻幾乎沒有上漲。這樣的情形下，很多基金經理最近都在思考：在投資上是否仍要“靠天吃飯”？

吳雅楠：出路在于轉換投資思維，投資者需要一個有效的風險分離和轉移投資工具。我們不光是提供基金，基金公司能不能提供給大家更多的投資工具，這是我們對自己的挑戰。

最近大家看到分級基金在前段時間的反彈中表現搶眼，其實，分級基金本身是一個風險分離和轉移工具。分級基金把投資者群體按照風險偏好，分為風險程度相對比較低的約定收益的A份額，或者是風險程度偏高的杠桿B份額。通俗地說，就好比一份可以有三種吃法的鴛鴦鍋。

如果投資者判斷市場已到底部，就可以購買指數基金介入抄底；如果投資者更加確定后續反彈，還可以通過購買帶杠桿的B份額，更有效地獲取反彈收益；即便投資者對未來股市相對缺乏信心，也可以通過配置穩健A份額享受固定收益。所以，分級基金能夠覆蓋所有類型的投資需求，比如說長期的，波段式參與反彈的，或者固定收益需求。

中小盤暴跌提前釋放年報風險

《投資者報》：2012年的“開門紅”行情雖然落空，但最近討論一季度反轉行情會否就此展開的聲音依然很多。

吳雅楠：我們認為2012年一季度市場將見底，并有望反彈。但對于基金投資者來說，無論變盤與否，關鍵是投資思維需要跟著轉型，不能再“靠天吃飯”。

雖然國內貨幣政策未出現反轉，但是已有放松跡象，尤其是信貸方面，在通脹降低、流動性較之前充裕，且預計不會出現更嚴厲的政策的背景下，信誠基金對今年市場持相對樂觀的態度。

結合目前市場估值特點，我們非常看好逢低介入的良機。市場估值已經修復到有投資價值的區間，尤其是經過去年一年的調整，滬深300指數市盈率僅11倍，動態市盈率接近10倍，到達2008年歷史底部區域，已經突顯其投資價值。

在當前背景下，如果市場出現回暖，具有代表性的中國經濟龍頭股及低估值的滬深300指數將引領反彈。從中長期來看，目前經濟還處于轉型期，正尋找新的經濟增長點，還有很大的發展空間。

王鵬輝：我們認為今年在投資過程中仍然可以重點關注消費升級，這是內需板塊的一大主題，比較能體現消費升級變化的是娛樂和休閑行業，特別是與互聯網緊密聯系的文化傳媒、娛樂板塊。數字化革命曾經極大提升了生產效率，但是在中國，整個傳媒行業的處境還停留在表象，如果未來隨著無線互聯、中國寬帶速度的提升，整個文化傳媒領域會有質的變化。

《投資者報》：朱紅裕管理的國投瑞銀穩健增長基金2011年度業績在同類基金中排名第3。我們注意到，國投瑞銀穩健增長在去年老基金凈贖回的環境下逆勢獲得15.41億份的凈申購，在同類中位列凈申購前三位，相較2008年成立的4.69億份規模，增長比例達到740%。朱紅裕如何解讀近期中小盤股暴跌？

朱紅裕：近期中小盤、創業板的暴跌行情，實質上是對其年報不確定性風險因素的提前釋放，其企業盈利預測仍處下調周期，而確定性高的穩定增長類個股如銀行等大盤股則表現出較強的抗跌性。

雖然目前國內經濟形勢進入經濟增速和通脹指標雙回落的“衰退期”，但在政策放松預期明確、一季度流動性相對寬松、大盤藍籌估值水平處于歷史低位等因素共同刺激下，一季度存在流動性復蘇驅動的階段性行情。至于2012年全年的趨勢判斷，我認為今年投資有望回歸價值本色，更多的仍將是結構性行情，國內政策在換屆前或以穩定為主，加之歐債危機難言見底等內外因素一定程度上將制約A股的上升動能。在此背景下，我們將延續低估值加穩健增長類個股的雙線布局邏輯。

行業配置方面，我們會首先關注低估值的金融地產類股票，同時維持對食品飲料等防守型行業的配置，也將更注重細分行業和個股的選擇。

“與其猜底，不如定投”

《投資者報》：誠然，投資最理想的狀態就是能低買高賣，然而如果真能完全做到，眾多機構、專家也不會在2011年鎩羽而歸。

汪暉：正如你我所知道的，投資最難的就是時機選擇。要回答這個問題，我們不得不回到市場本身，宏觀經濟運行的趨勢和宏觀政策調控方向是我們判斷市場方向的基礎。展望2012年政策基調和經濟運行背景，穩增長、調結構將取代控通脹，抑房價成為政策著力點。

穩增長是否支持股票市場向好？顯然，穩增長相對于2009年刺激經濟的貨幣財政大規模擴張已經相去甚遠，政策力度不是一個數量級，對扭轉市場對經濟下滑的預期效用有限。市場在不斷試觸經濟回落的低點來確定股市估值的底線，這一過程是否已經完成目前還無法確定，但是相信在2012年可能會找到該點，時間上難以預測。

既然如此，我們何不采用一種比較“討巧”的方式來規劃投資？比如定期定額，用小額資金分批進場。市場下跌，可以用較低的價格買到更多的基金份額；市場上漲，可以有望分享向上的收益，通過一段時間的累計，熨平市場波動的影響、降低風險，待到市場回暖時，再集中贖回，有望獲利了結。

《投資者報》：債市經過一輪上漲后，近期收益率保持平穩，沈濤如何看今年的債市投資？

沈濤：總體來講我們對2012年的債券市場表示樂觀，因為中國經濟近來盡管在增速上有所放緩，但整體速度仍然較高，各類發債主體信用安全等級較高，未來收益看好。

今年是我國經濟轉型實體階段的第一年，經濟減速剛剛開始，盡管我們有信心讓這一過程緩慢而穩定，但經濟的減速不以人的意志為轉移，所以在建倉伊始，我們在投資策略上就傾向于以高等級信用債產品和利率產品為主，2012年我們仍將延續這一思路。■