用ETF玩轉(zhuǎn)做空

融資融券業(yè)務(wù)之所以不溫不火，原因多種。投資者雖然希望有做空手段，但做多已成為了投資習(xí)慣，改變還需要時(shí)間，參與的人自然比關(guān)注的人少得多。

過去，對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者而言，只有市場(chǎng)上漲才能掙到錢。然而市場(chǎng)并不是也不可能一直上漲，即使在市場(chǎng)上漲時(shí)，投資者也希望有更多的手段來管理風(fēng)險(xiǎn)。融資融券試點(diǎn)正式啟動(dòng)，繼股指期貨后，投資者又多了一個(gè)資金杠桿和做空功能。雖然融資融券業(yè)務(wù)不如股指期貨火熱，但作為試點(diǎn)，還是基本達(dá)到了其預(yù)期目的，同時(shí)也看到了其發(fā)展?jié)摿Α?/p>

截至2011年11月18日，融資余額僅369.27億元，其中上海市場(chǎng)221.28億元，深圳市場(chǎng)147.99億元，融券余額僅占融資融券總余額的1５。日融資買入額占A股市場(chǎng)成交額比例就更低了，據(jù)我們了解到的數(shù)據(jù)，5月13日之前，最高比例也僅0.973％。

融資融券業(yè)務(wù)之所以不溫不火，原因多種。投資者雖然希望有做空手段，但做多已成為了投資習(xí)慣，改變還需要時(shí)間，參與的人自然比關(guān)注的人少得多。

而從標(biāo)的物上看，融資融券業(yè)務(wù)個(gè)性化較強(qiáng)，股指期貨的標(biāo)的更為大眾化，所以更多的投資者選擇了從股指期貨入手，嘗試和學(xué)習(xí)做空，當(dāng)經(jīng)驗(yàn)達(dá)到一定程度時(shí)，會(huì)有更多的人轉(zhuǎn)向融資融券。融資融券標(biāo)的物的擴(kuò)大，恰好適應(yīng)了投資者的這種需求的轉(zhuǎn)變，將ETF歸入融資融券的標(biāo)的，更能幫助投資者實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變。

本次納入融資融券標(biāo)的的ETF有7只，他們分別是：上證180ETF、上證50ETF、治理ETF、紅利ETF、深100ETF、中小板ETF和深成ETF。入選標(biāo)準(zhǔn)如下：(1)上市交易超過三個(gè)月；(2)近三個(gè)月內(nèi)的日平均資產(chǎn)規(guī)模不低于20億元： (3)基金持有戶數(shù)不少于4000戶。標(biāo)的ETF總規(guī)模為567億元。

融資融券標(biāo)的的擴(kuò)大，增加了投資者做空的手段，為投資者提供了更多的選擇，能有效地減少做空者的成本。

在資金使用效率上，ETF作為融資融券的標(biāo)的也有相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)。由于ETF是一籃子股票的組合，其凈值波動(dòng)性相對(duì)于股票要小些，所以折算率會(huì)高些。普通股票作為抵押品時(shí)，上證180和深100的成份股的折算率最高為70％，非成份股為65％，而ETF折算率最高可達(dá)90％，投資者可以利用ETF融資實(shí)現(xiàn)杠桿投資，資金效率可能會(huì)更高。

自從股指期貨問世以來，ETF一直是期現(xiàn)套利中的現(xiàn)貨組合重要的成份，由于新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了ETF的杠桿操作，ETF在套利中的作用得到進(jìn)一步鞏固，也提升了ETF本身的定價(jià)效率。

成為融資融券的新標(biāo)的，對(duì)ETF的發(fā)展有極大的促進(jìn)作用。更多投資者以ETF為融資的標(biāo)的，可能會(huì)使ETF總體成交量放大，從而刺激ETF規(guī)模的增長(zhǎng)，特別是對(duì)有聯(lián)接基金的ETF更為重要。

在上述7只ETF標(biāo)的中，僅上證180ETF等個(gè)別ETF有聯(lián)接基金，但恰好是這幾只有聯(lián)接基金的ETF規(guī)模相對(duì)較小，交易相對(duì)不活躍。融資融券業(yè)務(wù)或可盤活聯(lián)接基金持有的ETF份額，促使交易活躍，從而提高ETF規(guī)模。