中小企業如何利用私募股權基金融資

摘要：近些年來我國經濟取得快速增長，金融資產總量得到大大提升，貨幣產出比高于同時期的發達國家水平，但是我國企業特別是中小企業存在著無法有效獲得融資以及融資成本高等問題。私募股權基金以其獨特優勢在發達經濟體中發揮過并正在發揮重要作用。我國中小企業如何抓住機遇，有效利用私募股權基金為自身帶來融資機會是值得思考的問題。

關鍵詞：中小企業私募股權基金融資

1 私募股權基金的概念與特點

私算股權基金——Private Equity Fund(簡稱PE)，是指以非公開方式向特定投資者募集資金，并通常以非公開上市公司的股權為投資對象，通過增資擴股或者股權轉讓，或增資擴股與股權轉讓相結合的方式投資于目標公司的一種投資組織。PE是一種直接投資，其投資活動將直接改變被投資企業的資產負債表、影響或決定被投資企業的生產經營活動。

私募股權基金的特點之一是非公開性。就其募集渠道來說只能選擇非公開方式向特定的對象募集。一般私募股權投資基金是通過發起人的私人關系，并依賴相互間長期的信任或者合作來募集資金。雖然其募集渠道、范圍較窄，但募集對象一般多是資金實力雄厚、資本構成質量較高的機構或個人。

私募股權基金的特點二是高風險性。較長的投資周期是其重要的風險因素，由于目標公司多為成長中的非上市公司，投資期一般投資期較長，普遍在10年左右，最短也要3-5年。另外，高的投資成本也加劇了基金的風險。鎖定目標企業后，PE一般要對目標企業做盡職調查、投資談判、工商手續變更等事項，在此過程中，PE要支付高額中介費。另外還有不確定的時間成本等。運作過程中事項的不確定性極大加劇PE運作風險。不過PE的高風險性，相應的一般以豐厚的投資回報作為補償。

私募股權基金的特點三是投資靈活性。PE以非公開上市公司的股權為投資對象，通過增資擴股或者股權轉讓，或增資擴股與股權轉讓相結合的方式投資于目標公司。為了規避投資的高風險性，現代PE的投資方式越來越多，除了單一的股權投資外，目前市場上還有變相股權投資方式以及以股權投資為主、債券投資為輔的組合方式。

私募股權基金的特點四是專業性。基金的投資者與管理人員普遍具有較高的專業素質和風險承受能力。PE從業人員除要求具備職業操守外，一般還要求掌握財務工具，熟練閱讀、分析財務報表，制作財務模型進行分析和預測等；熟悉商務禮儀；了解各種地域文化等。好的PE 不僅能給企業來帶資金支持，還會帶給企業先進的管理經驗、較強行業影響力及社會關系等附加投資。

私募股權投資基金的特點五是流動性低。PE一般采用的是股權投資模式，企業股權由于變更、退出及企業穩定性等因素，需要有較長的投資期，因此相對來說私募股權投資基金的流動性較低。

目前私募股權基金多采用有限合伙制的形式設立。采取有限合伙企業的形式有利于有效避免重復納稅問題，以我國為例，根據《中華人民共和國合伙企業法》第六條“合伙企業的生產經營所得和其他所得，按照國家有關稅收規定，由合伙人分別繳納所得稅”的規定。

2 中小企業利用私募股權基金融資的意義

PE起源于歐美發達經濟體，經過多年的發展，由于在融資周期、資金結構、資金質量以及附加值等方面都優于其他融資方式，其存在與發展極大活躍了本土經濟。我國作為發展中國家，存在著金融發展滯后的問題。隨著近些年我國經濟的發展，企業對金融資源的渴求，不斷推動金融市場的改革，私募股權基金的發展條件日趨成熟，包括風險投資在內的外資私募股權基金紛紛落戶國內，各類型的內資私募股權基金亦紛紛成立。融資需求與融資渠道不暢，為我國私募股權基金發展帶來空間。我國中小企業應該抓住采用私募股權基金作為有效融資方式的機會，擴展融資渠道，以提高業務水平。

2.1 改善企業資金狀況

中小企業融資的目的是生存，求發展。由于企業處于成長初期，資金往往是制約其發展的主要因素。成長初期，企業沒有形成資本積累或無形資產占比較高，能夠用于抵押的資產有限，由此從銀行獲得貸款幾率較小；上市融資對中小企業來說條件過于嚴格，或即使符合條件，但在證監會發行審核過程中也會面臨被否決的風險，另外還有各項高成本開銷等不利因素；債券融資對于我國而言，市場還不是特別成熟，能發行債券融資的企業一般都是大型的企業，中小企業通過這種方式融資也比較困難。PE一般看重的是企業的發展潛力，在進行審查的時候重視技術方面的創新以及所具有的市場發展前景。

2.2 改善治理結構與管理水平

我國的中小企業一般都屬于民營企業，其發展的時間不長。這些企業的管理者屬于改革開放之后的前期管理者，沒有較好的經驗模式供其借鑒，也沒有專門的管理培訓，另外我國職業經理人制度不夠完善，這些因素都不同程度上制約了中小企業的管理水平。根據相關資料顯示，我國中小企業的平均壽命不長，一般都在三年之內，具體原因除了比較激烈的市場競爭，跟管理水平也有著很大的關系。由于中小企業的股權相對比較單一，其發展狀況完全取決于經營者的管理水平。私募股權基金投資之后，管理人為了保護投資人的利益，一般會對企業進行監督，有的還會給企業提供一定的管理經驗和專業管理知識。PE附加投資不但可以使中小企業的股權治理結構就得到了改善，還可以提高公司管理人員的管理水平。

2.3 提高知名度和影響力

中小企業在進行私募股權融資之后，一般在行業知名度和影響力有一定提升。一個方面，在媒體和本行業內會增加其曝光率，被一些機構或者個人當做研究的對象，這些都是在無形中提高企業的知名度。另一方面，一些著名的私募股權基金投資中小企業，會增加社會公眾對于企業發展的信心。另外，私募股權基金的關系網都比較寬泛，政府、金融等機構的聯系都非常密切。企業在接受其投資之后，關系網絡也被隨著帶進企業。企業通過共享私募股權基金的優勢，加速發展。

3 中小企業利用私募股權基金融資的過程

3.1 撰寫商業計劃書

商業計劃書是企業根據融資和其它發展目標，在對項目進行調研、分析以及搜集整理有關資料的基礎上，根據一定的格式和內容的要求，全面展示企業或項目的目前狀況及未來發展潛力的書面材料。對計劃融資企業來說，商業計劃書是不可或缺的，一份精心制作的商業計劃書不僅能向PE傳遞必要的信息，諸如企業“過去做什么、現在做什么、計劃做什么、為什么會有這樣的計劃”等，還能幫助企業或管理人更準確、更全面理解和梳理他們的發展計劃。

3.2 尋找合適的私募基金機構

對于中小企業來說，私募股權基金融資是一項復雜的工作，專業性要求比較高，投資者與被投資者會產生信息的不對稱性，融資難度就會增加。所以，許多中小企業就會選擇專業的中介機構，來提高融資的效率。合適的私募基金不僅給企業帶來資金投資，還會給企業帶來附加投資諸如：機構的管理能力、機構的人際關系網等。就目前市場來看，私募機構附加投資越來越成為企業選擇考慮的因素。

3.3 投資洽談

投融資雙發在確定投融資意向之后，就私募股權基金投資的細節問題，雙方會更深入的談判接洽直至簽約投資等。談判及簽約是指投融資雙方進行協商明確各自的權利和義務，并通過簽署法律合同作為今后雙方合作的依據。對于中小企業來說，要在談判之前就要明確談判的內容，在談判過程中做好相應準備，力爭達到滿意的談判效果。

參考文獻：

[1]葉有明.股權投資基金運作-PE價值創造的流程.

[2]北京市道可特律師事務所 道可特投資管理（北京）有限公司中國PE的法律解讀.

[3]王園園.論我國私募股權投資基金現狀與前景[J].時代金融.2008.

[4]孫春艷.私募股權基金——我國中小企業融資新亮點[J].商業現代化.2010.

[5]邊立婷.私募股權——解決我國中小企業的融資困境[J].財經界.2011(08).

[6]張曉尊，黃蓓.私募股權：中小企業融資新渠道[J].浙江金融.2006.