建設(shè)資本新中國(guó)拉自己的隊(duì)伍干革命

對(duì)于深圳創(chuàng)新投資公司京津及華北地區(qū)總經(jīng)理劉綱來(lái)說(shuō)，2012年是個(gè)好年份。今年他負(fù)責(zé)投資的公司可能將有10家上市。這一數(shù)字在2011年是7家，2013年有望達(dá)到17家左右。

在行業(yè)里這算是足夠優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。對(duì)于這個(gè)一畢業(yè)就投身創(chuàng)投工作的湖南人來(lái)說(shuō)，這個(gè)被外界喧囂為資本寒冬的2012年并沒(méi)有那么冷。

同為湖南人的達(dá)晨創(chuàng)投合伙人晏小平有著相同的體會(huì)，他和劉綱甚至曾是中國(guó)人民大學(xué)的同屆學(xué)生，共同從事創(chuàng)投事業(yè)后他們交往甚多，好幾個(gè)出名的IPO項(xiàng)目都是他們聯(lián)手投資的，比如網(wǎng)宿科技、晨光生物。在晏小平看來(lái)，從2008年到2012年，達(dá)晨所管理的基金規(guī)模早已不是一個(gè)量級(jí)，當(dāng)年不過(guò)三四十億元人民幣，現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)百億。公司人數(shù)從50人升至110人，2011年投資案例超過(guò)150個(gè)。

如果讓這批較早成立的國(guó)內(nèi)一線本土創(chuàng)投參與者們，考量眼下的這次低谷與4年前的那場(chǎng)有何區(qū)別的話，“自信”可能會(huì)是他們感觸到的最大不同：經(jīng)過(guò)第一輪金融風(fēng)暴的淘洗，他們經(jīng)歷了一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，在2009～2011年的IPO狂潮中證明了自己，現(xiàn)在他們能夠站在一個(gè)更高的角度看待市場(chǎng)所面臨的問(wèn)題，他們具備了處理復(fù)雜問(wèn)題的經(jīng)驗(yàn)和能力，更有底氣。

劉綱覺(jué)得本土創(chuàng)投公司正在進(jìn)入第三個(gè)階段。第一個(gè)階段是“抗日戰(zhàn)爭(zhēng)”時(shí)期，生存環(huán)境艱苦卓絕，沒(méi)實(shí)力、沒(méi)見過(guò)世面，沒(méi)有美元，不能投資在國(guó)外上市的公司；第二個(gè)階段是2006年之后進(jìn)入“解放戰(zhàn)爭(zhēng)”時(shí)期，成功地打了“三大戰(zhàn)役”，證明了自己的實(shí)力；從2012年開始，劉綱認(rèn)為要進(jìn)入“建設(shè)新中國(guó)”的時(shí)期：本土創(chuàng)投將在體制上、整體實(shí)力上有更大的進(jìn)展，并奠定自己的地位。

與此同時(shí)，像雷軍、李開復(fù)、徐小平這樣的天使投資人也正在向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，他們的加入使得創(chuàng)投公司開始有了更豐厚的產(chǎn)業(yè)背景，也將擴(kuò)大原有的影響力。

像深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、東方富海等有著豐厚積淀的本土創(chuàng)投公司，是整個(gè)中國(guó)本土創(chuàng)投業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)力的代表。而中國(guó)還有幾千個(gè)新崛起的創(chuàng)投公司以及松散的創(chuàng)投基金，這場(chǎng)低谷對(duì)他們來(lái)說(shuō)則將是一場(chǎng)風(fēng)霜雪雨的磨礪，他們還將度過(guò)自身的成長(zhǎng)周期，才能真正獲得市場(chǎng)地位。

中國(guó)民營(yíng)企業(yè)經(jīng)歷了30年的發(fā)展，奠定了自己的地位，也開始在世界上嶄露頭角。中國(guó)的創(chuàng)投公司不過(guò)十余年的發(fā)展歷程，但是他們正在努力推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展，力圖從“魔鬼”變成“天使”，成為真正推動(dòng)中國(guó)企業(yè)發(fā)展的良性生產(chǎn)力。

不再迷信海歸派

本土創(chuàng)投更懂中國(guó)

在4年前那場(chǎng)金融風(fēng)暴侵襲時(shí)，劉綱還沒(méi)有如今這番“淡定”的資本。那時(shí)深創(chuàng)投剛剛奠定市場(chǎng)地位，但是占據(jù)市場(chǎng)主流的真正風(fēng)光的還是那些海外創(chuàng)投。大多數(shù)人，就連劉綱自己也對(duì)外資投資機(jī)構(gòu)抱有一種“迷信”：海歸精英是創(chuàng)投行業(yè)的重要組成部分，沒(méi)有他們，一個(gè)創(chuàng)投公司可能就沒(méi)有機(jī)會(huì)。

2008年之前，本土創(chuàng)投投資的公司鮮有上市的機(jī)會(huì)。在2006、2007年上市的項(xiàng)目，都是在2003～2004年退出無(wú)門時(shí)“閉著眼睛砸進(jìn)去”的。那時(shí)對(duì)于像劉綱這樣從本土成長(zhǎng)起來(lái)的創(chuàng)投人，朦朦朧朧地掌握了一些投資門道，但是并沒(méi)有透徹的認(rèn)識(shí)，更重要的是他們對(duì)自己投資判斷的正確與否還沒(méi)有多次驗(yàn)證的機(jī)會(huì)。

在低谷投資，更要謹(jǐn)慎，當(dāng)時(shí)深創(chuàng)投的每個(gè)項(xiàng)目都要辯論很久才能下決策，也正是在那個(gè)時(shí)候，劉綱這樣的投資人開始具備了獨(dú)到的眼光。經(jīng)過(guò)2009年開始的一輪輪上市，驗(yàn)證了他們當(dāng)初的判斷，對(duì)團(tuán)隊(duì)的選拔和個(gè)人的判斷依據(jù)都進(jìn)行了一次淘洗。

“原來(lái)那些不明朗的，或者是猶豫、動(dòng)搖和彷徨的東西基本上被沖走了，現(xiàn)在更加自覺(jué)，更加自信，更加有掌控力?！眲⒕V總結(jié)道。

樂(lè)視網(wǎng)異軍突起成為第一個(gè)上市的視頻公司，背后的推手就包括劉綱。劉綱認(rèn)為樂(lè)視項(xiàng)目是在合適的企業(yè)發(fā)展階段進(jìn)入的，所以投資之后企業(yè)就能夠快速成長(zhǎng)。樂(lè)視作為中國(guó)第一個(gè)視頻網(wǎng)站上市，打破了土豆、優(yōu)酷壟斷的神話，劉綱們則代表本土創(chuàng)投打破了外資公司的投資神話。在整個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市項(xiàng)目中，樂(lè)視一直是處于堅(jiān)挺而且緩慢上漲的階段，而很多公司市值都被腰斬了。

劉綱很少選擇光芒四射的團(tuán)隊(duì)和品牌，投資樂(lè)視的時(shí)候，優(yōu)酷肯定是所有投資人的第一選擇，但是畢竟太貴了。他們的投資金額可能只占百分之幾的股比，樂(lè)視的性價(jià)比是他們投資非常重要的決定因素。

軟銀賽富合伙人羊東對(duì)這場(chǎng)本土投資人的崛起風(fēng)潮深感認(rèn)同。早期的海外投資公司到了中國(guó)，總想把美國(guó)、歐洲那一套搬進(jìn)來(lái)，一般都會(huì)空降一個(gè)來(lái)自紐約或者倫敦的資深投資經(jīng)理、董事，做亞太區(qū)的主管，到處都是一些有海外學(xué)歷的團(tuán)隊(duì)，洋氣味道很重。但是后來(lái)就覺(jué)得水土不服，開始相信一些本土人才。

“我覺(jué)得去國(guó)外鍍金不是錯(cuò)事，但是做到連中國(guó)都覺(jué)得看不明白了，看的角度不一樣了，就一定不是好事?！毖驏|認(rèn)為，海歸派里可能大多數(shù)都是學(xué)業(yè)做得好，但是做人老實(shí)、規(guī)矩，溝通能力弱，現(xiàn)在很多外資投行都破產(chǎn)了，那種光環(huán)正在削弱，現(xiàn)在成功的大多都是本地人，他們和那些企業(yè)家們泡在同樣的環(huán)境里，溝通成本很低，沒(méi)有距離，看得也會(huì)更深入。

八成小基金將被淘汰

低調(diào)投資高手隱匿民間

經(jīng)過(guò)幾輪火熱的資本熱潮，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了爆炸式的發(fā)育。在傳統(tǒng)的外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，和最早一批成立的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之外，大型的金融機(jī)構(gòu)，像建銀、中信體系都分別成立了好幾個(gè)相關(guān)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。各個(gè)地方的政府及國(guó)有企業(yè)也紛紛成立創(chuàng)投公司，其中為數(shù)眾多的就是崛起的民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，以及因資源和關(guān)系導(dǎo)向的一些基金。

晏小平估計(jì)，各種類型的本土創(chuàng)投僅浙江一個(gè)省的數(shù)量可能就達(dá)幾千家。很多基金甚至是單一的LP（Limited Partner，有限合伙人，即VC/PE的出資人）、單一GP（基金管理者），不少基金是房地產(chǎn)老板自己想“玩”投資，但是不信任別人，于是在外面招兩個(gè)人，自己做投資，這些就更是多得無(wú)法統(tǒng)計(jì)了。

各路諸侯、各路人馬全部紛紛涌入到這個(gè)領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)、類型愈發(fā)復(fù)雜，從好的方向上說(shuō)是八仙過(guò)海，各顯神通，從不好的方面說(shuō)則是泥沙俱下。

晏小平估計(jì)，真正成氣候的，備案過(guò)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，一億以上資金規(guī)模的大約有三五千家，1億～5億的數(shù)量最多，因?yàn)樗麄兇蠖嘣?009年成立，基金名氣不大，也募不到很多錢。5個(gè)億以上的基金最多1000家，10億以上的可能只有兩三百家，30億～50億以上的只有百家左右。他判斷5億以下規(guī)模的三五千家基金中的80%可能都會(huì)在這場(chǎng)風(fēng)暴中喪生。

如果是在市場(chǎng)好的時(shí)候，這些基金能找到好項(xiàng)目，可以通過(guò)IPO退出，會(huì)接二連三的融到下一期基金，公司就能延續(xù)。但是如今遭遇資本市場(chǎng)的低谷期，退出無(wú)門的話就可能會(huì)成為沒(méi)錢投資、退出無(wú)門的“僵尸”基金。很多投資人都或多或少認(rèn)識(shí)一些5億以下基金負(fù)責(zé)人，劉綱認(rèn)為外界只能看到他們風(fēng)光的一面，很難獲悉他們內(nèi)部的傷痛。

這股全民PE風(fēng)潮，幾乎每個(gè)商學(xué)院的班級(jí)或者校友會(huì)都可能會(huì)誕生出一個(gè)類似的私募股權(quán)基金。雖然是泥沙俱下，但這場(chǎng)“全民PE”風(fēng)潮中仍然崛起了一些值得肯定的力量。

浩達(dá)國(guó)際投資董事總經(jīng)理賴柏盛是來(lái)自歐洲的機(jī)構(gòu)LP，他發(fā)現(xiàn)大陸有大量的創(chuàng)投公司隱匿在民間，不為外人所知，他們大多非常低調(diào)，管理約為30億元人民幣左右大小的基金。這些基金的管理者們有的是在政府機(jī)構(gòu)工作多年的公務(wù)員，也有一些人曾經(jīng)當(dāng)過(guò)老師，他們的共同點(diǎn)就是在當(dāng)?shù)赜泻苌畹娜嗣}關(guān)系。

賴柏盛認(rèn)為，一個(gè)創(chuàng)投公司要做好，關(guān)鍵在于和企業(yè)家的關(guān)系，你只需要讓哪個(gè)行業(yè)板塊的人認(rèn)識(shí)你就行了，不需要全世界認(rèn)識(shí)你。所以那些創(chuàng)投公司非常低調(diào)。賴柏盛認(rèn)識(shí)的一家從事食品消費(fèi)投資的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投公司，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中的公司他們都會(huì)涉及，外界未必知道他是其中的關(guān)鍵人物。這種類型的創(chuàng)投公司成為像賴柏盛這樣的資金源所青睞的類型。

“只播種不耕耘”毫無(wú)意義

從獵人到農(nóng)夫才能真正立足

德豐投資是去年年底剛成立的創(chuàng)投公司，在這個(gè)低谷里當(dāng)投資界“新人”可不那么容易，一邊要磨合團(tuán)隊(duì)，一邊還要和眾多有著豐厚積淀的創(chuàng)投公司搶項(xiàng)目。不過(guò)德豐投資顯然有備而來(lái)，德豐投資合伙人劉泓毅告訴我們，在公司成立伊始他們就準(zhǔn)備以提供“超級(jí)”增值服務(wù)作為他們競(jìng)爭(zhēng)的利器。

德豐投資基金的合伙人均來(lái)之國(guó)內(nèi)外資深的金融和企業(yè)管理的專家，團(tuán)隊(duì)成員配比非常平衡。這使得他們提供全面的增值服務(wù)有了保障和智力支持。

德豐的思路也正是眼下創(chuàng)投行業(yè)的一致訴求。東方富海投資董事長(zhǎng)陳瑋告訴我們，他認(rèn)為中國(guó)本土創(chuàng)投超越海外舶來(lái)品牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，可能是毫無(wú)意義的?！拔覀儸F(xiàn)在中國(guó)本土的有多少資金，為合作企業(yè)提供了幫助？有多少投資機(jī)構(gòu)，真正為本土創(chuàng)業(yè)者解決了在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的一系列問(wèn)題？”陳瑋認(rèn)為，目前本土機(jī)構(gòu)都還停留在“只播種不耕耘”的狀態(tài)，投完了就可以IPO：“為什么本土創(chuàng)投大量地追求IPO？因?yàn)槲覀兊慕?jīng)驗(yàn)，不足以幫到這個(gè)背后的企業(yè)。”

陳瑋認(rèn)為，2012年的創(chuàng)投危機(jī)或許比2008年金融危機(jī)形勢(shì)更為嚴(yán)峻，因?yàn)槌私?jīng)濟(jì)大環(huán)境方面的因素，關(guān)鍵還在于，創(chuàng)投公司要面對(duì)LP的強(qiáng)大壓力。嚴(yán)格意義上說(shuō)，中國(guó)絕大部分創(chuàng)投公司是LP導(dǎo)向的，LP會(huì)影響到創(chuàng)投公司的策略和投資期限。所以他們會(huì)擠壓GP的自主權(quán)，甚至影響他們的決策。

理性的投資人都并不恐懼2012，他們認(rèn)為這正是市場(chǎng)的理性恢復(fù)期。中國(guó)的創(chuàng)投和其他行業(yè)一樣，掙錢的時(shí)候，蜂擁而上，一旦要有風(fēng)險(xiǎn)就都馬上逃離。陳瑋認(rèn)為，目前的市場(chǎng)低谷可以降低LP對(duì)這個(gè)行業(yè)的預(yù)期，對(duì)GP來(lái)說(shuō)也是一次好的經(jīng)驗(yàn)積累，從長(zhǎng)期看是件好事。

在賴柏盛所供職的機(jī)構(gòu)，他們把GP分成兩種類型：“獵人”和“農(nóng)夫”。像李開復(fù)，更像是種田的“農(nóng)夫”，培育好苗子，變成成功企業(yè)。有些GP則去外面廣泛找到最好的企業(yè)，幫個(gè)小忙，催生他們上市。兩種模式或許都有生存空間，但顯然農(nóng)夫需要付出更多的精力和時(shí)間。前幾年IPO市場(chǎng)非?；馃?，所以“獵人”就更多，而長(zhǎng)期的成功，還是會(huì)更多傾向于“農(nóng)夫”型GP。

劉綱認(rèn)為，本土成長(zhǎng)的這一群投資機(jī)構(gòu)和合伙人，有的還處在“抗日戰(zhàn)爭(zhēng)”時(shí)期，有的還處在打自己的“三大戰(zhàn)役”階段，還沒(méi)有建立起自己的隊(duì)伍和業(yè)績(jī)，每一次投資都是一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。能不能建立起一個(gè)有豐富經(jīng)驗(yàn)，有特別強(qiáng)的協(xié)同能力，而且很有力量的合伙人團(tuán)隊(duì)，標(biāo)志著這家公司能不能進(jìn)入“建設(shè)新中國(guó)”這樣一個(gè)階段。

深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)總裁李萬(wàn)壽曾表示，未來(lái)深創(chuàng)投會(huì)繼續(xù)思考將基金作為公司全球化的載體，并探索如何形成強(qiáng)有力的本土化生根能力，希望在十年時(shí)間內(nèi)可以在國(guó)際上占有一席之地。

作為中國(guó)本土創(chuàng)投第一梯隊(duì)的重要成員，深創(chuàng)投可能有望在今年逐步推行合伙人制度，從而留住那些成績(jī)斐然的投資人。如果這一舉措如期實(shí)施，將是行業(yè)中的一件大事，也是“建立新中國(guó)”階段的重要標(biāo)志之一。