基于公司治理視角下的國有上市企業股權激勵問題研究

【摘要】本文首先對股權激勵的概念進行界定，在此基礎上分析國有上市股權激勵機制存在的問題，然后根據這些問題提出相應的治理措施。

【關鍵詞】國有上市公司；股權激勵；公司治理

股權激勵是指在對激勵對象實行契約化的管理和落實資產責任的基礎上，采取多種形式，給予激勵對象以產權激勵，使其在取得約定業績的前提下，現實或潛在地享有本企業的部分產權，并使其權利兌現中長期化的一種產權制度安排。

一、股權激勵機制存在的問題

（1）“內部人控制”現象損害了股東的利益。內部人控制是指我國許多上市公司的真正控制者或掌握實際控制權者不是股東，而是公司的實際執行者或經營管理者。經理人員集控制權、執行權、監督權于一身，任意性較大，內部控制機制作用對其微乎其微。內部人控制下的股權激勵不僅達不到所有者通過股權激勵促進公司持續增長的目的，還可能引發公司管理層在實施激勵計劃前刻意降低公司收益率，進而壓低股價，甚至發布利空以打壓股價；而在實施股權激勵后。釋放隱性收益，驅使股價回升，人為加大股價波動，從而獲得超額收益；這不僅不利于公司的長期可持續增長，甚至有可能給公司和股東利益造成損害。給投資者帶來較大的市場風險。（2）資本市場的機制建設不完善。有效的資本市場是實施股權激勵機制的前提。只有企業價值提高、股價不斷攀升，經營者才能相應地獲得自己的股權激勵收入，股權激勵的作用才能最終發揮出來。然而，我國資本市場目前建設不完善，股價背離企業真實價值的現象比較嚴重，還不能完全反映企業經營業績。在這種資本市場下，對經理人員實施股權激勵，經營者為了獲取自己的預期收益，很有可能放棄經營努力，利用信息優勢參與股市投機，哄抬股價。（3）缺乏有效的外部治理機制。此處所指外部治理機制主要是由控制權市場和經理人市場構成。由于國有控股上市公司的特殊背景和重要經濟地位，大部分國有控股上市公司，尤其是處于我國關鍵行業或領域的上市公司，其產權或所有權在很大程度上是無法進行自由交易的。因此控制權市場在這里難以發揮作用。經理人市場是另一個重要的外部治理機制。我國目前還沒有形成一個真正的職業經理市場，很多國有企業的經營者，是通過行政任命或其他非市場選擇的方法確定的。這種形式下，股票期權激勵機制也就變得毫無實際意義。

二、完善股權激勵機制的建議

（1）完善公司內部管理結構。針對大股東的控制以及內部人對權力的壟斷，大力推進國有控股上市公司董事會的改革。積極引入外部獨立人士進入董事會，不僅希望通過外部董事的加入規范公司內部治理結構，使董事會能夠更加公正地保障股東利益，尤其是中小股東的利益，更希望通過在董事會中引入更多的熟悉市場經濟規則的外部人士，以敦促公司管理文化上的徹底改變。（2）加快資本市場建設。當前我國的資本市場是一個弱勢市場，股票價格不能客觀反映經營者的經營業績。因此，需要加快資本市場建設，強化信息披露，禁止內幕交易和操縱市場的行為。監管部門要依法加強監管，發現違法行為要堅決依法予以嚴厲打擊，做到“有法必依”、“違法必究”，使股票價格能夠真實地反映公司的經營信息和經營者的經營業績，為上市公司實施股權激勵方案提供有效的平臺。政府的相關部門應積極建立、健全法律法規，加大執法力度，提高執法水平，強化對披露虛假信息的法律制裁，切實提高市場違規成本。逐步把我國的資本市場，培育和發展成為由弱勢市場轉變為高效、穩定的市場，使之成為企業經營好壞的晴雨表。（3）健全經理人市場。股權激勵機制的有效性，在很大程度上取決于經理人市場的健全程度。只有在合適件下，股權激勵才能發揮其引導經理人長期行為的積極作用。因此，必須加快職業經理人市場的培育，改變經營者的聘任機制，引入競爭機制，由行政命令機制轉向市場引入機制，按照市場經濟的要求，采取切實可行的措施，建立公平、公開、競爭的經理人選拔和聘用機制，使優秀人才能夠脫穎而出，從而促進高素質經理隊伍的快速形成和發展，為推進股權激勵機制創造良好的條件。（4）完善業績考核指標體系。要充分發揮股權激勵機制的作用，就必須建立一套科學合理的考核指標體系。而科學合理的考核指標應該具有客觀、公正、易于操作的特點，并且是全面、系統的，做到絕對指標和相對指標并重，縱向比較與橫向比較并重，財務指標和非財務指標并重。

參考文獻

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