倫敦金融業國際化探究

摘要：金融國際化是上海未來主要發展方向，文章以倫敦為例，分析倫敦金融業在貨幣市場、資本市場、金融衍生品市場、海洋保險市場、伊斯蘭金融市場，以及與金融業高度相關的專業服務業等領域的國際化發展水平，在此基礎上提出上海金融業國際化發展的相關建議。

關鍵詞：國際金融中心；倫敦

上海未來的發展目標之一是建設全球金融中心，加快金融業的發展成為上海轉變經濟發展方式、調整產業結構的重要舉措。上海目前的全球金融業中已經具備舉足輕重的地位，2011年9月全球金融中心排名中，上海位居第5位，成為僅次于倫敦、紐約、香港、新加坡的重要金融城市。上海金融業發展盡管總量很大，但是國際化發展嚴重不足，無論從金融服務種類、金融服務水平和金融相關配套設施方面，都遠遠落后于倫敦、紐約等全球一級城市。面向全球、接受國際競爭既是上海提升自身金融競爭力的必然選擇，也是上海未來金融業健康發展的必然道路，更是上海建立全球金融中心的基本要求。本文以全球最大的金融中心倫敦為標桿，深入分析倫敦金融業的主要產業分類及其國際化水平，希望為上海金融業國際化發展提供有效的參考。

一、 倫敦基本情況

倫敦又被稱為大倫敦（Greater London）和倫敦都會區（London Metropolitan Area），總面積約1 579平方公里，人口約780萬人，位于英國英格蘭東南部，泰晤士河入海口處，是大不列顛及北愛爾蘭聯合王國（英國）和英格蘭的首都，也是英國第一大城市及第一大港口，更是歐洲最大的都會區之一。根據英國拉夫伯勒大學全球化與世界城市研究中心的評估，倫敦與美國紐約、法國巴黎和日本東京并列為最高級城市，在全球經濟、政治、文化、藝術等領域起著先導性作用，是全球國際化程度最強的城市之一。

倫敦是英國最重要金融集聚區，2006年英國金融業共創造產值961.3億英鎊，其中倫敦428.7億英鎊，占英國全部金融業產值的44.6%。金融業是倫敦都會區的重要產業之一，也是倫敦金融城的主導產業，截止2010年倫敦都會區擁有超過30萬的金融從業人員，占英國全部金融從業人員的40%左右，倫敦還有約20萬個工業崗位與金融業直接相關，如法律咨詢、會計等專業服務業。倫敦金融業和商業服務業主要集中在倫敦城和金絲雀碼頭（Canary Wharf），前者有約31.7萬名雇員，后者有約10.5萬名雇員；2010年倫敦城金融業和專業服務業共創造了約320億英鎊的產值，占倫敦都會區金融業和專業服務業產值的30%。

二、 倫敦開放的國際金融體系

幾個世紀以來倫敦都是全球最重要金融中心，盡管20世紀以來倫敦一直受到紐約、東京、法蘭克福以及巴黎的挑戰，但至今倫敦仍然在全球金融市場保持了眾多的領先地位，2007年全球金融中心指數排名中，倫敦打敗紐約成為全球第一大金融中心。

倫敦在英國金融領域的重要性在于它是英國國際金融業的中心，對外金融業務非常發達，英國的國際金融業務基本等于倫敦的國際金融業務，英國的其他城市如伯明翰、利物浦、曼徹斯特、加的夫、貝爾法斯特等城市也同樣是英國的金融中心，但業務范圍大部分限于國內，對外金融幾乎為零。倫敦金融業在國際化方面甚至超過紐約，兩者并稱全球兩大金融中心，相比而言紐約更傾向于國內金融市場，而倫敦則更傾向于國際金融市場。倫敦許多金融領域均超過紐約，并取得國際上的主導地位，如倫敦跨境銀行借貸量占全球的18%，國際債券二級市場交易量占全球的70%，外匯市場交易額約占全球的40%，場外利率衍生品交易量占全球的46%，海上保險凈保費收入占全球的20%，外國債券交易量占全球的17%，對沖基金資產額占全球20%，私募基金投資額占全球的21%。

倫敦金融業國際中心地位不僅表現在某些交易量上也表現在倫敦乃至英國整體的金融業發展水平上，如英國有強大的銀行業，銀行儲蓄規模位居全球第三；英國保險業位居歐洲第一，世界第三；倫敦的基金管理業位居世界第二；倫敦擁有全球最大的碳排放交易中心；有全球最具流動性的貴金屬交易市場，為全球黃金交易提供清算服務；倫敦提供全球最專業、最廣泛的海上融資業務和相關專業服務；此外，倫敦還是全球最大非伊斯蘭國家的伊斯蘭金融中心。

銀行是金融體系的主要組成部分，倫敦作為英國最大的國際化金融中心，擁有較多的外資銀行及其分支機構。截止2011年3月，英國共有323家銀行，其中外資銀行251家，占比約為77.71%，同期英國銀行資產負債總額約為8.5萬億英鎊，其中48%被外國銀行控制，凸顯了英國金融業的國際化特征，而這些外資銀行中90%都位于倫敦都會區或至少在倫敦都會區開設分行，倫敦外資銀行數量遠遠超過美國紐約。由于大量外資銀行的存在，倫敦銀行業1/3以上的貸款業務都瞄準國際市場。

銀行業的另一重要組成部分是投資銀行，投資銀行業務在紐約較為發達，但近年在倫敦也獲得較大發展，倫敦已成為投資銀行歐洲的集聚中心，歐洲地區投資銀行交易活動一半以上都在倫敦進行，全球大多數投資銀行都在倫敦有總部機構分支機構，2010年歐洲投行費用收入約220億美元，其中倫敦投行收入占24%。

英國保險業市場是一個高度資本化市場，由保險公司、勞合社市場（Lloyd's Market）、中介機構和各種各樣的專業服務業公司組成，2010年全球保險費共約4.4萬億美元，其中英國保險費收入3 100億美元，占比約為7.14%，全球排名第三。英國保險業中最值得稱道的是倫敦保險市場，倫敦保險市場位于倫敦金融城內，是一個獨特的、與英國保險業分離的市場，是全球最大的國際貿易保險和再保險市場，同時也是唯一一個全球20大保險、再保險公司共同參與其中的保險市場。2010年倫敦保險市場保費收入約為369億英鎊，其中保險公司獲得44%的收益，勞合社市場獲得53%，海洋保賠協會（Marine PI clubs）獲得剩余的3%。倫敦保險市場以海洋航空保險，占據全球海上保險業收入的約20%，是排名第二的日本的2倍。

在證券業務方面，倫敦乃至英國證券業發展的重心是國際證券交易，國內股票和債券交易僅僅是倫敦國際證券交易的補充。目前全球40%的國外債券交易和30%的貨幣交易在倫敦進行，盡管倫敦的股票交易量小于紐約，但是近年倫敦股票交易增長幅度較大，2010年年倫敦IPO企業數量占全球12%，新股發行量占全球6%。倫敦股票交易所是全球最大的股票交易所之一，2010年全球股票市場總值為548 840億美元，其中英國股市市值占全球的7%，約為38 410億美元，倫敦證券交易所股票市值約為19 760億美元，占英國全部市值的51.44%，占全球市值的3.6%。倫敦金融業面向國際的一個重要特征是倫敦證劵交易所有大量外國上市公司，2010年倫敦證券交易所共有604家外國上市公司，超過紐約證券交易所的518家和紐約納斯達克的298家，是全球單個證券交易所中外國上市公司最多的交易所，占全球外國上市公司數量的19%。倫敦證券交易所外國上市公司來自全球各地，其中較多是愛爾蘭共和國有58家，美國有46家，印度有31家，臺灣有22家，中國大陸有5家。

英國的基金業管理規模僅次于美國和日本，是全球第三大基金管理國家，英國的基金管理具有很強的國際導向性，并不斷吸收外國資金投資。2010年末傳統投資基金全球資產為79.27萬億美元，其中美國占據35.6萬億，占比為45%，英國排在第二位共有6.5萬億英鎊，占比8%。在對沖基金方面，2010年全球對沖基金資產總額為8.7萬億美元，其中美國所占比重最大為68%，歐洲占比22%，亞洲占比6%，紐約是世界獨一無二的對沖基金管理中心，全球約41%的對沖基金都由紐約控制，而倫敦緊隨其后是全球第二、歐洲第一大對沖基金管理中心，約占全球份額的19%，約有700家對沖基金駐扎倫敦。倫敦還是歐洲最大的主權財富基金和私募基金集聚中心，全球較大的主權財富基金如科威特投資局、文萊投資局、阿布扎比投資局和新加坡淡馬錫投資公司都在倫敦設置了機構代表處，此外倫敦還為基金管理提供相關清算服務。

倫敦是全球最大的場外衍生品交易中心和場內衍生品交易中心。2010年4月全球平均場外利率衍生品日交易量為26 980億美元，其中倫敦日交易量為12 350億美元，占全球日交易量的45.8%。在商品期貨交易領域，倫敦與紐約和芝加哥一起構成全球三大期貨交易中心，全球每年大量貴金屬期貨交易在倫敦場外市場進行，2010年12月倫敦金銀市場協會（London Bullion Market Association，LBMA）每日金銀交易量分別為1 800萬盎司黃金和9 970萬盎司白銀，市場價值分別為250億美元和29億美元，這意味著倫敦金銀市場協會4.4天的黃金交易量即可達到全球一年黃金產量，每7.7天的白銀交易量相當于全球一年的白銀產量。

倫敦衍生品類交易所交易規模也較大，倫敦有4個主要的衍生品交易所，分別是倫敦國際金融期貨交易所（NYSE Liffe），倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，LME），歐洲期貨交易所（ICE Futures Europe）和倫敦綠松石期貨交易所（Turquoise Derivatives London）。2010年倫敦國際金融期貨交易所共簽訂期貨合約12億份，其主要貿易標的是短期歐元利率合約；倫敦金屬交易所是全球最大的有色金屬交易市場，主要期貨品種是銅、鋁、鋅，2010年共有簽訂交易1.2億份；歐洲期貨交易所是歐洲最大的能源期貨交易市場，全球超過一半的原油和精煉油產品在該交易所進行交易，其中著名的北海布倫特原油期貨占該交易所期貨交易的一半以上。

英國是全球最大的遠洋貿易中心，每年為全球客戶提供廣泛的海上運輸服務和相關專業服務，英國的船運服務絕大多數集中在倫敦，2010年倫敦200家船務經紀公司貨物出口總額高達74.4億英鎊，倫敦的船務公司在船舶與貨物匹配方面處于領導性地位，全球50%的油船包租和30%~40%的船舶干租業務都在倫敦進行，此外倫敦還是全球最大的二手船交易市場，全球50%以上的二手船在倫敦買賣。英國國際海洋保險收入約占全球總收入的21%，遠遠超過日本和美國，其中總部位于倫敦的保賠協會（PI Clubs）業務量占全球海上保險的62%。

受英國人口多元化的影響，英國成為全球非伊斯蘭國家中伊斯蘭金融最為發達的國家。2009年末全球伊斯蘭金融服務業資產總額為10 410億美元，其中英國有伊斯蘭金融資產190億美元，占全球份額的2%。倫敦有22家銀行提供伊斯蘭金融服務，其中5家在完全遵從伊斯蘭教法的條件下提供金融服務，規模遠遠超過其他西方國家，此外，倫敦有34家伊斯蘭基金管理公司，投資總額約為3億美元；倫敦證券交易所有31種價值190億美元的伊斯蘭債券可供交易；倫敦有超過20家法律咨詢公司為伊斯蘭金融提供相關服務。

三、 倫敦金融相關服務業國際化發展水平

金融業的發展離不開專業服務業的支持，沒有強大的法律、會計、咨詢等專業服務業的發展，金融業不可能做大做強。倫敦不僅是全球知名的金融中心，更是全球知名的專業服務業中心，主要包括法律咨詢服務、國際爭端解決服務、會計審計服務等。

倫敦是全球最大的國際法律服務中心，它擁有大批國際法律服務公司，為金融業國際化發展提供了有效的保障，這些公司提供全方位的法律咨詢服務，包括公司金融服務、公司商業法律服務、項目融資服務、資本市場服務以及稅收與爭端解決服務等，此外一些法律公司還提供專業的航運和國際保險咨詢服務。倫敦擁有較多的跨國法律服務公司，2010年全球10大律師事務所中有7家是跨國律師事務所，它們在全球主要城市都有分支機構，其中有4家國際化律師事務所總部位于倫敦，分別是高偉紳律師事務所（Clifford Chance）、年利達律師事務所（Linklaters）、富而德律師事務所（Freshfields Bruckhaus Deringer）和安理國際律師事務所（Allen Overy）。在對外服務方面，倫敦最大的幾家法律服務公司有大約45%~65%的律師在海外工作，其他許多中型法律服務公司也有10%~20%律師在海外工作，從這方面來看倫敦律師服務業國際化程度遠遠超過紐約，紐約這一比例為15%；另一方面倫敦大約有200家國外法律服務公司，其中超過50%來自美國，其余主要來自于歐洲、澳大利亞和加拿大等國。倫敦法律服務業的國際化發展還表現在倫敦有超過1200家法律服務公司加入全球商業律師協會和其他專業法律協會，在全球國際商法實踐中占據重要地位。

爭端仲裁也是倫敦法律國際化發展的一大特色。倫敦擁有全球最多的國際仲裁機構，且每年處理大量的國際貿易爭端案件，倫敦主要6家大型仲裁機構2009年共處理國際貿易爭端5 297起，主要以海事爭端為主，倫敦海洋裁判協會共處理爭端4 445起，占全部案件的83.92%；倫敦國際仲裁法庭處理爭端285起；勞埃德公開研究會處理爭端122起。

在會計服務業和管理咨詢領域倫敦同樣是全球集聚中心。全球跨國會計服務基本被四大會計師事務所壟斷，倫敦也不例外，四大會計師事務所在倫敦均設有區域總部，在倫敦會計服務業中占據主導地位，但是倫敦還擁有大量規模相對較大的會計服務公司，如均富會計師事務所、柏德豪會計師事務所、金斯頓史密斯會計師事務所等，他們與四大一起共同為倫敦會計服務業出口做出了巨大貢獻。英國2009年會計服務凈出口額高達7.24億英鎊。倫敦的管理咨詢也較為發達，且近年發展較快，2005年英國管理咨詢業凈出口額為1.4億英鎊，2009年凈出口額已高達3.22億英鎊，增加了2.33倍。

四、 倫敦金融業國際化發展對上海的啟示

倫敦作為全球最大的金融中心，其金融業主要表現為多元化、特色化、國際化三個特征。多元化是指倫敦金融業創新不斷，倫敦的金融業包括銀行、證券、保險、各種基金、衍生品交易、外匯交易、海上金融以及伊斯蘭金融等等，幾乎囊括所有金融領域；特色化是指倫敦金融業在發展過程中重點推進，以外匯交易、衍生品交易和銀行間貿易為主，形成大規模的交易量，以此活躍金融市場；國際化是指相比紐約、東京等金融中心，倫敦的金融業發展更傾向于國際，倫敦每年向全球出口基金管理服務119億英鎊，貨幣融資服務78億英鎊，保險服務11億英鎊，在全球首屈一指。上海作為中國最大的金融中心和國際化大都市，在金融業發展方面遠遠落后于倫敦。

1. 加速上海金融業創新，推進金融多元化發展。金融創新是倫敦金融業國際化的重要因素之一，上海未來必定以金融業為核心產業，但是目前上海金融發展領域非常狹小，基本上限于銀行、證券、保險等傳統三大類，對沖基金數量遠遠落后于紐約和倫敦，碳排放交易、海上金融、伊斯蘭金融幾乎為零，因此上海在未來金融業發展中應著力擴大服務范圍，采用與國際合作的方式，建立完整的金融服務體系。

2. 打造上海特色金融業。國際化大都市金融業發展都有自己特色，如一提到紐約就會讓人想起投資銀行和對沖基金，一提到倫敦就會讓人想起占全球份額70%的外匯交易，上海在加速金融業國際化發展過程中也應根據中國目前金融宏觀背景找準突破點，由點即面推動金融業整體發展。

3. 提升上海金融業國際開放度。上海已經是中國的金融中心，其金融體體量已經較大，但是上海金融業面臨的問題依然是服務水平低下，管理混亂。未來上海要發展為國際化金融中心必需提升開放度，從人才引進、金融機構引進以及服務領域擴展上充分參與國際競爭，在競爭中提升上海的國際化發展水平。

4. 提升金融相關服務業國際化水平。金融業的國際化發展離不開相關法律、會計等商業服務業的配合，在國際化發展過程想要從法律上、財務審計上與國際接軌必需有國際化的律師事務所和會計師事務所配合。上海在未來金融中心建設過程中一定要注意相關配套服務業的發展，不僅推進金融業的國際化，同時也要推進法律、會計等商業服務業的國際化。

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作者簡介：高汝熹，上海交通大學安泰經濟管理學院教授、博士生導師；賈德錚，上海交通大學安泰經濟管理學院博士生；車春鸝，上海交通大學安泰經濟管理學院講師。

收稿日期：2012-02-27。