應用公允價值選擇權與盈余波動

摘要：會計準則允許企業應用公允價值選擇權的一個重要原因，是為了減小盈余波動。文章利用9家中國上市銀行近4年的面板數據，對公允價值選擇權應用與盈余波動之間的關系進行實證分析。研究發現，應用公允價值選擇權并非減小了銀行的盈余波動，反而擴大了盈余波動。而股市的波動對銀行盈余也有著顯著的影響。

關鍵詞：公允價值選擇權；盈余波動；公允價值會計

一、 引言

在2003年，國際會計準則理事會（IASB）頒布IAS39修改稿《金融工具：確認與計量》，允許企業指定任何金融工具以公允價值計量且其變動計入損益，即允許企業使用公允價值選擇權，但不允許撤銷。IASB引入公允價值選擇權的目的，是簡化金融工具會計，并減少無法應用套期會計時混合計量模式導致的會計錯配，從而減少對損益表的不同影響，降低盈余波動性（IAS 39.BC74（C），2005）。2007年2月，美國會計準則委員會（FASB）也頒布了類似的準則《金融資產與金融負債的公允價值選擇權（The Fair Value Option for Financial Assets and Financial Liabilities）》，減小盈余波動性也是該準則的目標之一（FAS159，2007）。2006年2月，我國頒布的企業會計準則也允許企業在金融資產或金融負債滿足一定條件時，在初始確認即“指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債”。（《企業會計準則》，2006）

允許企業應用公允價值選擇權，意味著擴大公允價值會計的使用。這項規范能否實現準則制定者的初衷，降低盈余波動性？或是擴大了盈余波動？對這個問題的探究，有助于了解公允價值會計與盈余波動之間的關系，進而了解公允價值會計在金融危機中的作用。

二、 文獻綜述和理論分析

盈余波動是重要的財務信息，反映了企業的風險，具有價值相關性。Beaver等（1970）建立了對盈余波動的風險相關性的測度，并指出盈余波動和盈余風險系數解釋了市場模型的風險系數。另外一些研究發現，以會計計量結果為基礎的風險度量數據與股票的風險之間有確定的聯系（Fama French，1992）。以財務會計準則公告第107和115號為背景的一系列研究表明，對某些資產負債表項目以公允價值計量具有價值相關性（Barth，1994）。Schrand（1997）比較了不同信息的風險相關性，例如利差、衍生金融工具的名義金額，以及美國證監會的《財務報告公告第48號》要求披露的公允價值計量所得的盈余波動。Hodder（2006）以銀行為研究對象，驗證了以現金流和公允價值盈余波動為基礎的風險數據的價值相關性。

由于公允價值計量產生利得與損失，對凈利潤、綜合收益產生影響，因此可能增加或降低報表數據的波動。Gebhardt等（2004）在國際會計準則擬擴大公允價值使用范圍的背景下，模擬了銀行資產負債表的變動。他們揭示了銀行應用混合計量模式時，即使進行了有效的套期保值，仍然存在的盈余波動性。歐洲央行（2004）進一步深化了Gebhardt等（2004）的研究，模擬了信用和市場風險、利率風險等情景，認為擴大公允價值的應用會增加銀行資產負債表的波動性，可能降低他們對危機的應對能力。國際貨幣基金組織IMF（2008）在《全球金融穩定報告》中通過模擬，揭示應用公允價值計量的負債比例增大，有助于抑制資產負債表的整體順周期性，并且認為當與金融市場的額外流動性缺乏相結合時，公允價值會計框架放大了資本的周期性波動。Song（2008）檢驗了SFAS159規范的公允價值選擇權是否減少了盈余波動性。他發現，在實施公允價值選擇權確認未實現損失與利得此舉前后，季度利潤的標準差并無明顯變動。即沒有數據表明，公允價值選擇權減少了盈余波動性。Peter Fiechter（2009）在《IAS39中公允價值選擇權的應用：對銀行盈余波動性的影響》一文中檢驗了公允價值選擇權（FVO）的各種應用目的對盈余波動的不同影響，發現應用公允價值選擇權以減少會計錯配的銀行，和應用公允價值選擇權計量金融負債的銀行，報告的盈余波動性小于那些沒有應用公允價值選擇權的銀行。Andrew G Haldane（2010）在《“惡劣氣候”中的公允價值》中指出，公允價值對利潤的影響持續增大。近幾十年銀行的凈資產收益率的標準差大于1970年前后的四十年，表明銀行利潤的波動性增大了。

在國內，對公允價值計量與盈余波動之間關系的探究主要出現在金融危機之后。汪靜（2010）以金融類企業為樣本，選取來自滬深兩市16家金融類上市公司的季度報表數據，實證分析結果顯示，企業的利潤變動與企業以公允價值進行計量的金融資產的比率之間存在十分顯著的正相關關系。孫敏慧等（2010）對我國31家金融上市公司2007年~2009年的財務報表數據進行分析，發現公允價值變動損益與上證指數存在相關性，金融危機中公允價值會計對我國金融業上市公司的利潤具有一定的順周期效應。夏既明等（2011）運用統計性數據，得出公允價值變動對銀行凈利潤的整體影響不大，但對個別銀行的凈利潤造成了較大影響。公允價值變動對銀行股東權益的整體影響不大，但對個別銀行的股東權益造成了較大影響。

國內對公允價值會計與盈余波動關系的研究雖然已經興起，但經實證檢驗的成果還比較少。在已有的實證研究當中，主要采用統計性數據分析，尚缺乏普遍認可的數學回歸模型。本文擬在國內外相關文獻研究的基礎上，采用模型檢驗方法嘗試研究公允價值計量模式對盈余波動的影響。

《企業會計準則2006》規范下，企業金融資產或金融負債滿足下列三項條件之一的，金融資產或金融負債在初始確認時指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債，即應用公允價值選擇權：消除或明顯減少由于該金融資產或金融負債的計量基礎不同所導致的相關利得或損失在確認或計量方面不一致（會計錯配）的情況；企業風險管理或投資策略的正式書面文件已載明，該金融資產組合、該金融負債組合、或該金融資產和金融負債組合，以公允價值為基礎進行管理、評價并向關鍵管理人員報告；包含一種或多種嵌入式衍生工具，從而使整體現金流量發生顯著改變并且在初次考慮時即允許拆分其包含的衍生工具的金融資產或金融負債。

我國《企業會計準則2006》對于應用公允價值選擇權條件的規定與國際會計準則第39號、美國財務會計準則公告第159號一致。國際會計準則第39號、美國財務會計準則公告第159號提出公允價值選擇權的初衷之一，便是減少盈余波動。

減少會計錯配保證了對經濟狀況的計量的一致性，避免了對利潤表的單面影響，因而減少了盈余波動。但是，因為應用公允價值選擇權是不可撤銷的，可能存在以下情況：某金融工具在會計上仍然按公允價值計量且其變動計入損益，但是真實經濟中的匹配已經不存在了。（例如，與之相關的交易性金融工具已處置）這種情況造成了人為的盈余波動。然而，更多情況下，應用公允價值選擇權是減少了盈余波動的。

銀行采用公允價值管理業務，則符合應用公允價值選擇權的條件之二。目前的會計規范并不強制要求企業對金融資產的資金來源也采用公允價值計量且其變動計入損益。（例如，企業發行的債券和權益性證券可能采用不同的計量基礎）。實際應用中，公允價值計量通常僅用于金融資產（Jerzembek Grosse，2005；Pellens et al.；2008）。如果銀行用公允價值計量且其變動計入損益的金融資產（交易性金融資產）超過以公允價值計量且其變動計入損益的金融負債（交易性金融負債），那么，公允價值選擇權的應用將使以公允價值計量且其變動計入損益的資產負債的差額增大，從而導致更大的盈余波動。

銀行將公允價值選擇權應用于金融負債的，相對于其他銀行，報告的盈余波動可能較小。在國際金融市場上，結構性產品的地位已經越來越重要。結構性產品通常包含一項或多項嵌入衍生金融工具，銀行通常對已發行的結構性產品進行套期保值（IAS39.BC77B，2009）。如果套期項目符合會計準則對衍生金融工具的界定，就必須采用公允價值計量，且其變動計入損益。因此，對應的被套期項目，即上述結構性產品（金融負債），如果采用公允價值選擇權，那么由于避免了計量的不一致，可能減少了盈余波動。

在此基礎上，本文提出下述假設：

H1a：銀行采用公允價值選擇權，增加了所報告的盈余波動，假設其他條件相當；

H1b：銀行采用公允價值選擇權，降低了所報告的盈余波動，假設其他條件相當。

三、 研究設計與樣本選擇

1. 研究設計。為測試上述假設，本文設置的模型包含以下變量。第一，設置一個因變量反映盈余波動。本文以銀行報告的盈余為基礎計算盈余波動。考慮到盈余波動的變量需要反映應用公允價值選擇權的所有影響，包括套期，因此利潤總額（EBT）是最合適的指標，此外利潤總額還避免了稅收的影響。同Hodder（2006）等的研究一樣，本文將利潤總額除以資產總額，以消除各樣本之間規模不同造成的影響。盈余波動σ（EBT）是某年第一季度至第四季度各季度的利潤率（利潤總額除以資產總額）的標準差。Waymire（1985），Kim等（2001）和Abdel-Khalik（2007）用類似的變量反映盈余波動。

第二，設置反映公允價值選擇權應用情況的變量。設置啞變量FVO，當銀行在報表及其附注中披露應用了公允價值選擇權，即“指定以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產”或“指定以公允價值計量且其變動計入損益的金融負債”有余額時，取1，否則取0。

第三，設置控制變量。在上一節的理論分析中提到，如果銀行用公允價值計量且其變動計入損益的金融資產（交易性金融資產）超過以公允價值計量且其變動計入損益的金融負債（交易性金融負債），那么，公允價值選擇權的應用將使以公允價值計量且其變動計入損益的資產負債的差額增大，從而導致更大的盈余波動。因此需要設置控制變量用來反映銀行的資產負債表結構。變量FINANCIAL，是交易性金融資產與交易性金融負債的差額，再除以總資產后的比率。

由于本研究涉及不同年份，且2007年~2010年金融危機對金融機構的報表產生了較大影響，因此設置了兩個反映宏觀經濟的變量：σ（STOCKS）和σ（FC），以反映時期差異（Crouzille等）。σ（STOCKS），是當地股票市場指數每日增長率的年化標準差。因為多變的股市可能影響銀行的盈余，當銀行持有大量非套期的當地股票時尤其如此，所以預計σ（STOCKS）和σ（EBT）正相關。變量σ（FC）是當地匯率的每日增長率的年化標準差。對于貨幣項目和以公允價值計量且其變動計入損益的金融工具來說，它們的匯率利得與損失通過利潤表反映。因而，預計σ（FC）和σ（EBT）正相關。

借助所設置的變量，建立以下模型：

σ（EBT）＝C（1）+C（2）FVO+C（3）FINANCIAL+C（4）σ（STOCKS）+C（5）σ（FC）+e

面板數據模型的變量取值都帶有時間序列和橫截面的兩重性，而一般的線性模型只單獨處理橫截面數據或時間序列數據，不能同時分析和對比它們。換言之，面板數據模型相對于一般的線性回歸模型，既考慮到了橫截面數據存在的共性，又能分析模型中橫截面因素的個體特殊效應。因此，本文用面板數據回歸分析方法進行檢驗。

2. 樣本描述。本研究的樣本取自在Ａ股上市的銀行。僅關注銀行業的樣本，是因為《企業會計準則2006》規范的公允價值選擇權只使用于金融工具，而銀行資產負債表里的金融工具比例要高于其他部門的企業。由于《企業會計準則2006》自2007年1月1日起生效，至2010年12月31日（本文撰稿時能取得的最新年報日期）為止，僅四年時間。樣本期間局限較大，所以使用季度報告能夠提高數據的標準差的精確度，從而更好的反映盈余波動（Waymire， 1985）。而2007年１月１日已經在Ａ股上市的銀行僅９家，因此本研究的樣本為這9家銀行，而非本文成稿時的16家上市銀行。

銀行報表數據來源為銳思數據庫，股指和匯率的數據來源為萬得數據庫。即變量σ（EBT），FVO，FINANCIAL的原始數據都來自銳思數據庫。σ（STOCKS）和σ（FC）的原始數據來自萬得數據庫。

使用EVIEWS6.0軟件進行數據分析。

四、 實證結果與結論

1. 描述性統計。變量FVO的均值為0.39，表明樣本中應用公允價值選擇權的企業比沒有應用公允價值選擇權的企業少。變量FINANCIAL的均值為正，說明各銀行的交易性金融資產平均余額大于交易性金融負債的平均余額。σ（STOCKS）的平均值是39.92，說明2007年~2010年的股市波動較大。

2. 面板回歸結果與結論。由于本文研究的橫截面個數為9，而時間序列個數為4，橫截面個數大于時間序列個數，故采用固定效應模型進行回歸分析。分析結果顯示，模型的F值為2.77，在5%水平上顯著，調整后的R平方為0.38。模型的擬合度較好，模型的回歸結果有意義。代表公允價值選擇權應用的變量FVO通過檢驗，且系數為正，表明應用公允價值選擇權對銀行的盈余波動產生了影響，具體為擴大了盈余波動。解釋變量通過檢驗的，有σ（STO CKS），其系數為正，說明股市的波動對銀行盈余有著顯著的影響。當股市波動明顯時，會增加銀行的盈余波動；當股市較為平穩時，會減少銀行的盈余波動。

3. 結論。本文以個體銀行在每年第一季度至第四季度各季度的利潤率（利潤總額除以資產總額）的標準差作為盈余波動的代理變量，應用2007年~2010年在A股上市的銀行作為樣本，實證檢驗了應用公允價值選擇權對盈余波動的影響。實證結果表明，公允價值選擇權的應用擴大了銀行的盈余波動。另外，銀行的盈余波動與股市波動有正相關關系。這為公允價值會計是否對銀行的盈余波動有放大效應的研究領域提供了初步的經驗證據。

參考文獻：

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作者簡介：黃靜如，廈門大學管理學院會計系2008級博士生，集美大學工商管理學院講師。

收稿日期：2012-03-20。