PPP項目的市場風險及包銷合同的分析

摘要：介紹PPP的概念，分析PPP風險的三種應對策略，以交通項目為例研究包銷協議中影子收費的應用。

關鍵詞：PPP；市場風險；包銷合同；影子收費

1PPP的概念

PPP（Public-Private Partnership），也稱3P模式，即公私合作模式，是公共基礎設施的一種項目融資模式。關于PPP的概念，美國PPP國家委員會、歐盟委員會、加拿大PPP國家委員會，還有國內的一些學者均有不同的提法。本文認為PPP指公共部門（政府）和私人部門（私營企業）為所形成的合作伙伴關系。

PPP模式鼓勵私營企業與政府的合作，鼓勵私營企業參與城市基礎設施建設。通過這種合作模式，公私雙方可以達到與預期單獨行動更為有利的結果。PPP模式下，政府不是把項目的責任全部轉移私營企業，而是由參與合作的各方共同承擔責任和風險。雙方首先通過協議的方式明確共同承擔的責任和風險，其次明確各方在項目各個流程環節的權利和義務，最大限度的發揮各方優勢，使城市基礎設施建設既擺脫政府行政的諸多干預和限制，又充分發揮民營資本在資源整合與經營上的優勢，達到比預期單獨行動更有利的結果。

2風險應對策略

一個成功的項目融資方案必須基于對該項目經濟壽命周期內所有可能承擔風險的詳細分析。這些風險既可以出現在在項目建設階段出現，也可以出現在項目的運營階段。

風險管理是項目融資的一個至關重要的工作，因為它直接影響項目收回成本、償還債務和向股東分紅的能力。風險影響現金流量，如果未對風險進行預測和合理回避，就會引起現金短缺。一旦現金短缺導致不足以向債權人支付，項目就會發生技術性違約。

實際上，在項目融資之前，分配用來設計交易的大多數時間，由于分析項目在生命周期內可能遭遇的所有可能風險。首先，重點是識別所有可以用來降低或消除風險影響的解決方案。

項目公司可實施三種基本策略應對可能發生的風險的影響：

（1）保留風險。

（2）通過將風險分配給一個重要的訂約方而轉移風險。

（3）將風險轉移給專業機構，其核心業務就是風險管理。

對于較小，易于控制，損失不大的風險，或者將風險分配給第三方的成本太高，風險保單的價格高于風險本身造成的影響，項目公司就可以考慮將這些風險保留，嘗試通過加強內部控制來預防和控制風險。

策略2是項目融資設計的基礎，并且通過發起人和貸款人的法律顧問的大量工作來實踐。原則是直觀的。因為以項目公司為中心的關鍵合同（例如：建設合同、供應合同、采購合同、運營與維護合同）將權利和義務在項目公司及其訂約方之間進行分配，這些協議是一種有效管理風險的工具。每一訂約方承擔其最有能力管理和控制的風險成本，這樣，每一方都有動力遵守原來的協議，以避免風險出現所造成的不利影響。如果風險出現，并且它被分配（轉移）給第三方，由第三方承擔風險，而不影響項目管理公司或其他貸款人。

策略3作為保留的減輕政策被執行，一些風險是各方漠不關心的或者很難交給項目公司的任何一個訂約方。保險公司最適合以保險費支付為條件從項目公司購買這些風險。這些公司可以承擔這些風險，是因為他們管理者大的風險投資組合，投資組合里所有風險同時發生的聯合概率非常低。

3PPP方案中的包銷協議

在上述三種風險中，本文重點討論直接影響現金流入的包銷合同。因為銷售風險的分擔最終是通過合同或協議的形式確定下來的。本文把項目合同視為風險管理的工具，它們和保險政策一起，是減少交易現金流量波動的最有利的工具，有利于貸款人和發起人。

PPP模式下的項目的發起人經常要求公共部門控制至少部分項目風險。實際上，PPP模式本身就是一種風險轉移方式，將為終端用戶提供零售服務的大部分供應風險轉移給了私營公司，公共部門僅僅起著為納稅人提供服務的指導者和監督者角色。基于這個理由，要求公共部門提供某種形式的補貼是很自然地，事實上，公共部門也愿意通過簽訂包銷協議，消除項目發起人的顧慮，已達到吸引鼓勵私人部門參與到公共基礎設施的建設中來。

當項目公司所建的設施使用量低于某個特定的水平，或者最低的下限費用數量，這時就會涉及費用的支付問題。

交通領域的包銷合同。影子收費系統用在建設收費道路和升級現有道路的背景下。該合同機制有利于私人運營商獲得部分路段的特許權——BOT或者它的變形。根據該合同，公共部門根據道路的交通和服務水平，向私人特許權持有者每年支付費用。“影子”一詞是指終端用戶實際沒有向運營商支付費用的現實；事實上，道路上沒有收費站。道路建設的最終成本會納入國家預算，由納稅人以稅收的形式支付。

私人特許權持有者許諾籌集資金進行項目的建設，并在預定的時期內（通常在30年左右）有權收取影子費用。這部分收入使得特許權持有者可以收回建設道路或者升級道路的成本，并獲得合理的投資回報。當特許權到期時，公共部門停止支付款項，道路移交給公共部門，公共部門并不向特許權持有者支付任何費用。

在特許權存在期間，根據道路上的交通流量特許權授予方向特許權持有者支付一定的款項。支付款項建立在與道路使用量相關的條帶系統之上。對于可能的特許權持有者來說，最常用的準則就是在多重條帶的基礎上報價，每一條帶都對應不同的項目成本情況（如圖所示）。條帶1包括經營與維護成本和高級債務償還。條帶2包括各種管理、經營與維護成本和次級債務償還。條帶3涵蓋紅利的支付。超過既定水平的交通流量（條帶4），由公共管理部門和特許權持有者共同決定，此時，不支付影子費用。因此，公共管理部門的成本和發起人的收入存在一個上限。

影子收費系統有以下幾個優點。

1、激勵特許權持有者。考慮到項目公司能夠收到的款項是根據交通流量和服務水平設定的，特許權持有者權衡利弊之后會發現，獲取最大利益的途徑是快速完成項目建設，避免道路建設的延期和設施的無效管理。

2、限制交通風險。促進私人合作方作為新路的建設或舊路的改善積極籌集資金。而且，一個結構較好的條帶系統可以控制低于預期交通流量的不利影響。

3、對公共管理部門來說，私人特許權持有者承擔道路的運營和維護風險；公共部門會通過影子收費支付，為它的財務承諾設置一個最大的限制。通過這種方式，可以消除私人特許權持有者的額外收入。

參考文獻

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