陳志耀“被投資”不如做好投資

M 目前全球經濟蕭條，如果經濟情況更加低迷，哪些財產會相對保值，哪些更易受到經濟危機的影響而貶值？

C 市場經濟的運行是一個循環不息的過程，從擴張到緊縮，由緊縮到擴張，有其自身的規律與節奏。我常說，資產市場就如一個鐘擺，當去到一方盡頭，便會轉向另一方。過去30年投資主題由股票、債券等無形資產主導，當這些資產不可持續增長時，將轉向與其相對的有形資產，如： 商品、貴金屬等。但是每種資產也有其自身的周期規律，我們需要了解其特性，再配合經濟大環境一同觀察，才可作出恰當的資產安排。自2008年次貸危機開始，至隨后的歐債危機，這些都是債務大循環出現裂口的征兆。目前出現的經濟格局是私人市場債務去杠桿化、政府財務緊縮及貨幣政策量化的情況。正常來說，資產市場有 “先行” 的機制，會將其后的經濟情況更快地反映在資產市場的價格變動之上。我相信長達30多年的債券牛市將于2015～2020年進入尾聲，并出現財富儲蓄水塘轉移的情況。

M：你曾提到未來的經濟危機可能會讓金價升至3000美元，按照這個趨勢，投資者是否該儲備黃金，影響金價上漲的不確定因素還有哪些？

C 以大藍圖觀之，黃金有機會是一個長達20多年的牛市，而目前應該是第一期牛市的尾聲。我相信黃金于2012年第四季度正進入高回報、高風險的區域里，而高風險的原因是隨著第一期牛市結束后的大幅回吐，往往是投資者熱烈涌進時以不經意的形式出現。由2003年起，我對黃金抱持著正面、牛市的看法已接近十年，一直以來都以逢低買進的策略為主。但是，進入2012年尾與2013年的時候，對于非核心投資組合內黃金和其相關股票，于未來一至兩年內我會采取逢高沽出的策略減持。而核心投資組合里將繼續維持一定的貴金屬的股份和實金、實銀的比例，以對沖社會出現動蕩等不確定的高風險因素。當然，假如市場變化，黃金牛市即將進入第二期，我會再增持黃金和相關股份。但是，也要注意到黃金價格在未來創新高后，可能會經歷一至數年的大幅起伏，才再進入黃金牛市的下一期。總之，由于黃金的潛力驚人，我們需要密切注意其趨勢的變化，才能在經濟大變局的情況下作出恰當的判斷。

M：雖然目前全球的經濟形勢都不容樂觀，但是否還有一些不錯的投資機會？

C 當然，以目前的格局來看，美國的房地產有望觸底，于2012年或2013年結束美國房地產的熊市，歐債危機有望企穩，中國的經濟于2012年第四季度以及2013年有望再次加速增長。再加上歐美日的量化政策，導致新一輪的資金涌入亞太區，當中包括中國和香港。因此，我相信在2012年尾以及2013年中國及香港股市和相關資產，會跑贏歐美等地。

M：你覺得中國投資者在美國等地買房這種做法如何？

C 對于在美國等地買房，我傾向這是分散風險的做法。但我必須強調的是，目前我仍然相信我們正處于“慢版”的貨幣危機中，因此我還未完全相信美元會出現無序的大幅貶值。但是，假如全球對貨幣危機的意識升溫甚至加劇的話，在美買房是分散風險的看法將有所改變，因為屆時當地資產的升幅未必能抵消匯率上的損失。

M：熊市時什么樣的資產組合更適宜？

C 資產要以不同的貨幣單位作結算，以便對沖；所設計的投資組合，以每年10%～15%為增值目標，并以2%～3%為下跌的界限；組合的波幅度越小越好；需要善用止損措施；投資組合盡量按照不同的資產特性和投資風格——積極性或消極型、價值型或成長型和不同規模作分散投資。

M：你覺得什么是投資者的通病，成功的投資者最應具備的核心素質是什么？

C 投資是違反人性的行為。很多投資者有很強的分析力和獨特的見解，但是缺乏執行力。我認為嚴謹的投資者應該具備的核心素質包括：清心，既投入市場，也能抽離；常思考大格局，保持彈性，懷著最好的希望，但也為最惡劣的情況做思想上的準備，享受大轉變所帶來的機會；更重要的是重塑自己的財富觀、生命觀和世界觀，并嘗試以哲學角度去理解和切入財務市場。