當下怎么買基金？

買基金看大勢

絕大多數投資者開始接觸理財，可能都是從買基金開始的。基金是重要的理財產品，關鍵是買什么樣的基金。承受得起風險買權益類基金，承受不了虧損尋找穩健收益的基金，這是最基本的理念。

錢經 當下的環境下，股票型基金困難之時，您認為投資者如何看待基金產品，有買基金的必要性嗎？

江賽春 投資者對基金的印象大多來自股票基金，收益暴漲暴跌。近幾年股市低迷，投資者對基金的信心也一降再降，但實際上基金是一種覆蓋多類型投資標的的產品，既有股票基金這樣高風險的，也有收益較低但穩定的固定收益品種，還有海外市場的QDII，黃金、商品等基金。所以任何時候都不能說沒有可買的基金，而是看買什么基金。

在股市處于低迷周期時，債券往往比較穩定。今年以來債券基金的平均收益大約在4%～5%，而QDII基金平均也有4%左右的收益。所以不能把基金等同于股票型基金，隨著可投資范圍的擴大和基金類別的增多，在各個周期都可以找到適合投資的基金品種。投資者過去的基金配置大多集中在股票基金上，而近幾年股市的低迷凸顯了合理配置的重要性。

曾令華 基金市場的格局正在發生一些變化。目前的格局是股票與混合基金占基金總規模的62%左右，這都是以權益為主的產品，債券市場基金約占18%，貨幣市場基金約占8%，其他種類的基金約占12%左右。基金產品的種類很豐富，雖然股票型基金遭遇困境，但其他基金產品可能具備投資機會，比如今年就是債券產品的牛市，貨幣基金也獲得了不錯的收益。

就股票型基金來看，截至11月16日，整體跌幅為4.14%，好于同期滬深300指數7.18%的跌幅。從這一方面來看，基金的主動管理還是取得一些效果的。而且，有1/10的基金取得正收益，最高收益的基金為18.98%。所以股票型基金也不能偏廢，但挑選基金的難度的確在增加。

張劍輝 說到權益類基金的困難，是因為過去兩年的弱市環境，使得投資者都虧了錢，所以大家不買賬。至于后續還要不要投資權益類基金，從長期角度，答案是肯定的。

從估值與未來股市收益率的角度研究投資策略，希勒分析了美國過去百年（1881～1994年）標準普爾綜合指數的表現，研究發現：在低市盈率時間點的投資，其后未來10年中獲得較高收益的幾率大增。

我們觀察2005～2011年間，深證100指數的靜態市盈率曲線，與對應該時點的未來一年后的深證100指數收益率曲線，同樣可以發現，兩者存在著明顯的反相關的分布規律。目前16～18倍的估值水平，大致相當于2008年12月～2009年1月的估值水平，而從歷史走勢來看，在此之后的投資收益相當可觀。同樣，在A股市場上，選擇低市盈率的投資時機，投資者在未來獲取較高收益的幾率明顯高些。

短期看，一方面中美政府換屆給市場帶來一定的擾動；另一方面，盡管經濟數據顯示出一定的企穩跡象，但市場信心缺乏的情況下，對經濟筑底的企穩信號仍需進一步驗證，數據及政策的小幅波動都將引起市場的共振。因此投資權益類基金可以稍微謹慎些，尤其是在債券基金未來半年機會相對突出的背景下，可逐步增持債券型基金。

行業主題基金存分歧

A股熊市漫漫，板塊行情輪番上演，在行業和主題類基金的投資上，三位專家存在分歧。

錢經 去年以來，A股持續下跌，公募基金整體表現一般，不過也看到了一些板塊結構性行情，行業主題的基金表現不錯，主題類的基金是否具有持續的投資價值？

曾令華 從近兩年的表現來看，消費板塊總體表現相對較好，食品飲料、醫藥生物等行業表現突出，一些主要投資該板塊的基金表現不錯，從現在的情形來看，其業績并不是特別好，而且估值也處于30倍左右的區間。未來并不一定就會持續表現穩定。同時，另一些主題基金，如投房地產、周期類的基金表現低迷，這些行業市盈率偏低，未必就沒有機會。

A股市場行業輪換較快，主題類基金的市場包容性比較差，除非個人對行業的判斷準確，否則不建議投資。還是建議把行業投資的選擇權交給基金經理。

江賽春 我也認為，主題性基金并不建議投資者大力參與。結構性行情的確存在，但通常持續時間較短，變化較快。事實證明，要在差別顯著的各個主題之間來回切換是非常困難的，所以主題性投資的基金凈值波動往往比較大，也就是業績持續性表現一般。而作為投資者來說，在主題基金表現較好時買入，往往可能會面臨業績下滑的風險。

張劍輝 從特征上看，行業和主題基金集中投資于特定的板塊公司股票，一般80%以上的股票資產投資于特定板塊和領域。由于整體市場較大程度的分散了單一板塊的風險，因此行業和主題基金的波動性一般高于整體市場的波動性。當然，行業和主題基金也會通過基金經理的選股來分散部分投資風險。總體講，這類基金是基金投資領域經過若干年發展后呈現產品細分化趨勢下的必然產物。

從國際行業基金的規模結構來看，醫療保健行業、房地產行業和高科技行業基金占據行業基金份額的重要位置，而海外的發展已經證明，行業和主題類基金具有持續的投資價值。參考海外基金發展，以及國內大環境，如大消費（包含醫療保健）、高科技行業等基金具備長期價值，當然需承擔必要的波動。

另外，也有一些基金在投資上階段性的表現出相對集中于某些行業和主題的特征。對于此類基金，一方面是從中短期角度把握，選擇符合市場特征的基金；另一方面則是從基金經理能力角度把握，選擇優秀的基金經理，但需要對基金有持續的關注。

沒有本事別玩分級

分級基金是抓反彈的好產品，不過誰能抓得到，能否抓得到是件麻煩事，專家一致不建議普通投資者買分級基金抓反彈。熱衷做波段的投資者，也可關注指數增強基金和ETF。

錢經 市場反彈，投資者應該如何應對，可否選擇一些反彈能力較強的股票型基金，或者說分級基金更適合抓反彈？

江賽春 如果事前明確判斷大盤要反彈，那么分級基金當然是最佳的抓反彈品種，因為存在杠桿。這時候主要看杠桿基金高杠桿份額（通常是B份額）的杠桿比率，通常是杠桿比率越高上漲越強烈。但個人投資者準確判斷大盤走向極其困難，因此購買高杠桿的分級基金抓反彈風險較高，不建議普通投資者參與。其次是指數基金，ETF或普通指數基金都可以。ETF的交易效率高，交易成本低，更適合抓波段性的反彈。主動基金方面，由于基金風格差異較大，交易成本較高，不建議投資者通過主動型基金抓反彈。

曾令華 市場反彈分級基金當然是更適合抓反彈，但問題是如何確認反彈這個很難判斷。就像一個故事里講的，一群老鼠開會，為了能在貓來之前提前得到消息，最好的辦法是在貓的脖子上掛一個鈴鐺，但這個計策的致命缺陷是，誰去掛？擇時有人比喻是接一把空中的飛刀，其難可以想見了，在擇時上還是要比較慎重。

張劍輝 對于多數投資者，不建議頻繁利用基金品種進行短線操作。分級基金兼具距投資和投機屬性且波動大，因此不建議一般的投資者輕易參與，也不做推薦。指數型基金，尤其是指數增強型基金可以重點關注，如富國中證500、興全滬深300等指數型基金。

現在做均衡配置

市場下跌給投資者最大啟示是，基金組合注意風險的同時，更要注重均衡配置，股票債券類基金都要買，可構建穩健組合，也可構建激進組合。

錢經 目前的形勢下，您認為投資者應該如何選擇基金，重點關注哪類基金？

江賽春 從配置角度而言，首先考慮買哪一類基金，還要跟投資目的和投資期限相匹配。如果是短期投資（3～6月），或者是對短期虧損很敏感的投資者，不建議選擇偏股方向基金，仍然可以以債券基金、貨幣基金為主要方向，也可以適度考慮黃金基金等QDII基金。如果投資周期在一年以上，且能承受10%以內的階段虧損，那么建議可以關注偏股基金的投資機會。

曾令華 目前情形是，數據顯示宏觀經濟逐步企穩，指數已經處于近3年以來的低點，指數的市盈率也處于歷史低點，投資者情緒降至冰點，A股本身的制度性因素也在完善之中。市場而言，難言會有趨勢性行情，但結構性機會還是存在的，在選擇基金時，建議關注選股能力強，市場情緒把握較好，中小規模的基金。

張劍輝 從權益類基金短期投資機會的把握角度來看，近期市場領漲板塊并不明確，且短期來看無論是周期亦或是成長性均較難形成更強的趨勢。因此對于基金投資者，建議采取適當均衡的配置，繼續保持對周期性風格基金的必要配置，而超額收益的把握上可以側重估值修復、穩增長政策預期、三季報業績增長、市場情緒改善等投資主線，關注相關板塊配置較多的基金。

而待消費成長類板塊的相對調整后，再度考慮予以重倉戰略配置。另外，經過三季度的回避后，四季度建議再度關注債券市場的戰略投資價值，建議債券基金投資可采取倉位先行的策略，以及增加債基的配置比例，或者在債基選擇上增加實際倉位較高的產品。

投資組合僅供參考

基金組合僅為三位基金研究的專業人士個人判斷，不代表錢經推薦的基金組合。有句話雖然俗但還是要講：基金有風險，投資需謹慎。

錢經 能否給出您認為比較合理的基金組合？

江賽春 目前階段，需要考慮較好的股債平衡配置。如果從半年周期來看，建議股債配置比例在5 ：5，隨著時間的推移，大概在未來半年內逐步增加股票基金的配比到7 ：3左右。偏股基金可關注嘉實、中銀、國海、廣發等旗下主動基金，債券基金重點關注工銀瑞信、富國、南方等旗下債券基金。

張劍輝 從長期看，選擇權益類基金注重基金公司的綜合能力、基金經理的綜合能力以及產品特征，針對不同風險承受能力的投資者，在大類資產配置比例有所區別，我給出如下的組合。

隨著時間的推移，在一個到兩個季度之內，可逐步在此基礎上提升權益類組合整體配置10%（相應降低固定收益組合整體權重）。