不要相信QE3

第三輪量化寬松終于粉墨登場，美聯(lián)儲承諾每月購入400億美元有抵押證券，直至實現(xiàn)美國經(jīng)濟復興。也就是說，第三輪量化寬松，實際上是量化寬松永恒版。

那么政策的結(jié)局，到底會是經(jīng)濟復興，還是災(zāi)難來臨？要知道，正是美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘的“金手指”，給全球經(jīng)濟帶來了互聯(lián)網(wǎng)泡沫、房地產(chǎn)泡沫和金融泡沫，乃至全球金融危機。本·伯南克所謂的“量化寬松”，就能拯救當今世界嗎？

這已經(jīng)是第三輪量化寬松了，這個事實本身就足以說明，寬松政策的效果非常有限。從2008年2月到2010年8月，美國經(jīng)濟失去了870萬個工作崗位，而同期新增工作崗位數(shù)量僅為340萬個。與之對應(yīng)，2004-2007年，美國每年新增就業(yè)崗位數(shù)量平均超過200萬個。通過前兩輪量化寬松，美聯(lián)儲已經(jīng)購入總價值高達1.6萬億美元的資產(chǎn)。

但是美國就業(yè)市場依然不見起色。當然，你可以說，如果沒有美聯(lián)儲的量化寬松，情況還會糟糕得多。這個誰都不知道，但大家都知道一點：如今全球經(jīng)濟低迷，食品和燃油價格卻在快速上升，中美兩國的統(tǒng)計學家卻看不到多少通貨膨脹。可事實上，我的牛肉飯價格可能還是原樣，米飯上面的牛肉卻在不斷減少。難道統(tǒng)計學家就不會覺得肚子餓？

華爾街當然會對量化寬松感恩戴德。拜其所賜，互聯(lián)網(wǎng)概念股又開始出現(xiàn)泡沫；債券價格上升，大型銀行手中的資產(chǎn)開始出現(xiàn)增值；消費品價格追隨寬松政策的走向起起落落，給投機商帶來了大量對沖牟利機會。華爾街本來的職能，是實現(xiàn)資源的高效配置。而現(xiàn)在，這項職能卻日漸邊緣化，把金融市場變成賭場，成了當今時代的主要潮流。美聯(lián)儲通過掌控金融市場來引導經(jīng)濟發(fā)展，這又能實現(xiàn)資源的合理配置嗎？

不限期的量化寬松政策，本應(yīng)提振企業(yè)界信心，向市場展示美聯(lián)儲改善經(jīng)濟的決心。美國企業(yè)向來資金實力雄厚，如果他們拿這些資金進行投資，就業(yè)情況肯定會有所改善，隨后就是整體消費量上升，各行業(yè)獲利前景都將改觀。美聯(lián)儲堅信，只要企業(yè)界重拾信心，美國經(jīng)濟就可以進入良性循環(huán)。問題是，企業(yè)會不會上鉤，就此增加投資呢？

我個人持懷疑態(tài)度。量化寬松給市場帶來的，其實是更大的不確定性。伯南克是米爾頓·弗里德曼經(jīng)濟學的信徒，而這位經(jīng)濟學家的名言之一就是：“在任何時間、任何地點出現(xiàn)的通貨膨脹，都是一種貨幣現(xiàn)象，都是，并且只能是貨幣發(fā)行規(guī)模超過產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模帶來的結(jié)果。”

伯南克試圖讓我們相信，當通貨膨脹出現(xiàn)時，他會回收過量的流動性，以便控制通脹。但問題是，這樣的做法勢必導致經(jīng)濟大幅度萎縮，他所做出的一定程度上控制通脹的承諾其實并不可靠。對企業(yè)而言，目前持有資金可能才是最佳選擇。

美國經(jīng)濟所面臨的結(jié)構(gòu)性問題，不可能在短期內(nèi)獲得解決。泡沫經(jīng)濟時代的工作崗位，也不可能重新出現(xiàn)。大多數(shù)失業(yè)工人，都必須學會適應(yīng)全新的工作崗位。再培訓和重新配對的過程將非常漫長，事實上，很多人為了找到工作，都必須接受更低的工資標準。工資標準也可能會低到足以打消了他們繼續(xù)工作的意愿。大規(guī)模泡沫之后，經(jīng)濟的復興總是需要很長時間。而采用量化寬松的方式刺激經(jīng)濟發(fā)展，結(jié)果很可能得不償失。

各國央行越俎代庖，已經(jīng)有很長時間了。他們試圖療治經(jīng)濟痼疾的做法，只是為全球經(jīng)濟重蹈覆轍埋下了禍根而已。1980年代的拉美債務(wù)危機，1990年代的東南亞債務(wù)危機，以及過去5年來的全球金融危機，歸根結(jié)底，都是此前美聯(lián)儲政策導致的惡果。清理格林斯潘留下的爛攤子的過程中，伯南克甚至可能對全球經(jīng)濟造成更大的傷害。