利率改革的方案選擇

利率市場化一直以來都是我國金融改革中備受關注的內容。目前，我國的利率市場化改革已經進入最后的攻堅階段。

七大要素

在進一步推進利率市場化的進程中需關注以下7個方面的問題。

1關注宏觀經濟問題。利率市場化改革關鍵步驟的實施應找準合適的時機。目前我國仍處于經濟持續快速發展的時期，加上制度因素作用，信貸資金的長期需求依然較為旺盛；貨幣政策以穩健為基調并實行偏緊的操作，整個社會的流動性同樣偏緊；銀行業、特別是中小金融機構的存款增長較為緩慢、存貸比處在偏高狀態。在這種情況下，如果一夜之間將存款利率上限放開，一方面可能導致存款市場利率迅速跳升、中小銀行流動性風險可能加劇，甚至造成金融市場較大的動蕩；另一方面，更為重要的是，在信貸需求旺盛的條件下，資金成本大幅上升必然導致銀行同步提高貸款利率，將大部分或者全部的新增成本轉嫁到借款客戶身上，從而對實體經濟發展帶來負面沖擊。

2關注金融市場問題。我國債券市場仍有待進一步改革發展。成熟的債券市場是實現利率市場化的重要條件。無論是利率風險的防范、利率產品的定價，還是貨幣政策的傳導，都離不開一個有效的債券市場。目前，我國的債券市場發展還不夠成熟，尤其是還存在一定程度的市場分割；我國債券發行采取的是審批制，而不是國際上通行的注冊制；債券市場的產品種類、特別是衍生產品不夠豐富，這些都會對利率市場化關鍵步驟的推進構成一定制約。雖然近年來部分市場發展很快，但其規范程度還有待提高、市場深度還有待拓展，如發行制度問題、市場分割問題、金融產品創新問題等。這些問題的存在都會影響市場基準利率體系的有效構建和金融機構利率風險對沖能力的真正提高。因此利率市場化改革必須兼顧各方、協調推進。

3關注我國國情問題。利率市場化改革，不能生搬硬套發達國家和部分發展中國家利率市場化的做法，必須正視我國的國情，未來利率市場化改革能否平穩有效推進，與我國政府職能調整和經濟增長方式轉變密切相關。如果地方政府投資沖動依然很大、國有企業的預算軟約束依然存在、重要領域民營資本仍不能有效進入以及要素價格沒能全面反映成本，信貸資金饑渴和利率不夠敏感的情況仍將繼續存在，宏觀調控不得不趨向收緊。在這種情況下，利率市場化改革的進一步推進很有可能導致總體利率水平的大幅上升，對經濟金融造成負面沖擊。

4關注銀行業風控問題。我國仍是典型的銀行主導型金融體系，銀行業在各項主要金融指標均處于主導地位，是金融服務實體經濟的主力軍，也是宏觀調控的主渠道。因此，利率市場化的關鍵步驟，必須充分考慮銀行業、尤其是中小銀行的財務承受能力、風險管理能力和生存發展空間，按照實事求是、循序漸進的原則加以推進，避免對金融穩定、宏觀調控乃至經濟運行帶來不必要的負面影響。從銀行業自身的競爭格局來看，我國各類銀行業機構的實力差別較大，部分中小金融機構的抗風險能力偏弱。在當前存款保險制度、市場退出機制還有待建立健全的情況下，利率市場化關鍵步驟的推進可能會給中小金融機構帶來較大的沖擊，尤其是可能對中小銀行具有明顯壓力的流動性風險，從而影響其生存和發展，對此有必要保持高度警惕。

5關注貸款利率改革問題。近年來，利率市場化的重點一直是貸款利率，當前貸款利率已經半市場化，商業銀行可以在貸款基準利率上上浮30%左右，其他金融機構上浮比例更大，民間資本利率可以是基準利率的4倍之高。也就是說，一年期貸款利率目前為6.56%，民間借貸是其4倍，即26.24%。在這個范圍內受法律保護。如果貸款利率徹底市場化的話，即取消上浮限制，完全由市場、由供需決定貸款利率，那么，在存款利率不市場化前提下，在我國總體資金仍為貸方市場的情況下，貸款利率可能直線上升甚至演變為高利貸，存貸款利差無限擴大，銀行從貸款獲利更大，促使銀行進一步擴張資產，甚至不惜釀造不良貸款風險。這必須引起高度警惕。

6關注金融安全問題。利率市場化關鍵步驟的推進將對銀行構成四大挑戰，即定價風險、信用風險、流動性風險和業務轉型風險。因此，伴隨著銀行業整體經營風險的加大，協同、高效的金融安全體系有待建立健全。迫切需要加速建立健全金融安全體系，包括建立適合國情的存款保險體系，完善危機預防體系和危機處置體系，切實管理好系統性金融風險、確保利率市場化關鍵階段的金融穩定。

7關注配套改革問題。利率市場化相關的配套改革有待進一步加快步伐、協同推進。目前，我國生產要素價格體系尚未完全理順，價格型、間接式的貨幣調控模式還有待建立，人民幣匯率形成機制還有待完善，資本項下貨幣可兌換尚需大力向前推進等。這些相關改革都可能在一定程度上制約利率市場化改革的推進速度和推進效果，為此，利率改革相關的配套改革措施有待加快步伐、協同推進。

六大方向

利率市場化的改革到了關鍵的階段，因而走好最后的一步至關重要。應避免一蹴而就的心態，摒棄畢其功于一役的推進思路，堅定目標、找準時機、創造條件、積極穩妥地有序向前推進。

（一）利率市場化貸款利率改革可先行。

存款利率且慢放開一方面存款利率一旦放開，可能造成存款利率直線走高，金融機構資金來源成本大幅提高，從而提高貸款利率，加重實體經濟融資成本負擔。另一方面資金價格走高后，必將吸引國際熱錢大舉進入，推高中國資產價格泡沫，釀造新的金融泡沫風險。為此，周小川行長稱，“存款方面可通過促進替代性負債產品發展推進”。加上適度擴大貸款利率浮動范圍、大力發展4倍于基準利率的民間資本等多策并舉，從外部壓力上迫使存款利率市場化條件的成熟，從而自然而然地使得存款利率市場化。此外，需要明確是，利率市場化包括整個金融改革是一個系統性強、全國一盤棋的改革，切忌搞利率市場化改革試點，要加強頂層設計和全國統一性改革規劃。

（二）完善以擴大存貸款利率的浮動幅度體系。

日前，央行已擴大人民幣對美元即期匯價波幅至百分之一，打開價格型工具調整空間。匯率市場化與利率市場化有望協同推進并相互影響：當資本大量涌入之時，由于匯率彈性較大，人民幣匯率升值，消除匯差收益，資金大量涌入使國內資金充裕，市場化程度較高的利率便會不斷被降低，利差收益會被不斷消除，資本進一步涌入動力就會減弱直至消除。人民幣匯率彈性增強之后，央行在有序引導人民幣匯率有升有貶、雙向浮動的同時，有望快速推進利率市場化。下一步，央行應繼續完善以擴大存貸款利率浮動幅度為主要內容的銀行利率市場化改革，繼續加大人民幣匯率彈性。

（三）改革和完善我國金融市場。

一是應大力發展直接融資，不斷增加可交易的金融工具，擴大市場化利率覆蓋范圍，以此與銀行信貸展開競爭，促進銀行利率市場化。二是應發展貨幣債券市場，通過不斷吸收新的市場參與者、增加交易品種、擴大交易規模等，將其培育成中央銀行能有效調控，又能對其他金融市場和銀行信貸市場利率產生有效影響的核心金融市場，不斷完善Shibor利率使其發揮基準利率作用。三是應大力發展外匯市場，減少央行對外匯市場干預，鼓勵外匯產品創新、適度放松管制，加快推動資本項目可兌換。其中尤為重要的是構建基準利率體系和吸引更多機構參與報價，這是形成市場化價格基準的兩個基礎條件。

（四）商業銀行要進一步完善公司治理的架構。

一是健全董事會、監事會和高管層分工制約的體系，按照以人為本、統籌兼顧，全面、協調、可持續的原則，處理好速度、效益、風險、質量的關系，更新經營理念、改進管理方法、規范競爭行為，不斷強化銀行的自我約束能力、自我完善能力、自我調整能力和自我轉型能力，努力拓展業務經營的“藍?！?，切實提升差異化競爭和科學發展的水平。二要提高風險定價能力，全面考慮資金成本、風險程度、綜合貢獻、客戶關系等因素，從理念、架構、流程、考核、方法、技術等方面多管齊下，建立和完善風險定價體系，做到成本可知、風險可控、收益可計。三要全面提升資產負債管理水平，應深化應用內部資金轉移定價機制，完善市場風險管理體系，更加有效地管理流動性風險和市場風險。四是圍繞服務實體經濟的需要，努力提高金融產品創新能力。

（五）應完善創新金融監管模式。

一是允許符合財務硬約束條件和符合宏觀審慎性政策框架要求的合格金融機構，擴大自主定價權；以建立健全對競爭秩序的自律管理作為過渡，讓上述機構開始實行利率自主定價。同時，繼續培育市場基準利率體系，健全中央銀行利率調控機制，引導金融機構提高利率定價能力。二是應逐步優化貨幣信貸調控模式，從之前以存款準備金率、公開市場操作和信貸額度管理為主要工具的數量型直接調控為主、價格型調控工具為輔的模式，逐步轉變為以基準利率為主要工具的價格型間接調控為主、并輔之以數量型工具的模式。三是鼓勵和支持銀行拓寬業務范圍、優化收入結構。伴隨著利率市場化的推進，商業銀行的盈利模式也必將發生轉變，未來不能完全、長期地依賴于存貸款利差。建議降低銀行對貸款利息收入的依賴，增加非利息收入來源。一方面在風險可控的條件下，繼續穩步推進商業銀行綜合經營試點，通過綜合化經營拓寬收入來源；另一方面借鑒當年香港在推進利率市場化的同時，允許銀行合理提高服務手續費率的成功經驗，在合法、合規和合理的前提下并輔以適當的監管，允許商業銀行按照市場化原則合理確定服務收費標準，以增加中間業務收入；在一方面繼續鼓勵銀行在風險可控、合法合規的前提下創新理財產品發行，并在理財產品投資范圍、投資標的等方面予以適當拓寬，為銀行開展財富管理業務創造適宜的外部環境。

（六）建立存款保險制度。

關于存款保險制度的問題社會各界熱論多年，但是一直沒有實質性進展。前不久召開的央行工作會議對今年的央行工作重點進行部署時提到，要進一步做好建立存款保險制度的準備工作。一是存款保險制度的建立意味著政府對銀行的隱性擔保將變為以法律形式為主的顯性擔保，將有利于防范金融機構的系統性風險，尤其是有助于控制利率市場化關鍵步驟推進過程中中小銀行面臨的流動性風險，確保改革平穩推進；也有利于創造銀行業公平的市場競爭環境，使得各類銀行“站在同一起跑線上”。二是建立存款保險制度是降低準入門檻以及推動利率市場化改革的前提。隨著金融業市場化和國際化進程加快，銀行自身的風險正在逐漸增加，以存貸利差為主要收入的盈利模式被銀行之間越來越激烈的競爭所替代。銀行作為商業機構，在市場化競爭的情況下就會有破產和倒閉的可能性。建立存款保險制度，能夠最大限度地保護存款人的利益，在鼓勵競爭的同時給金融機構提供退出機制，為金融行業的市場化、利率的市場化以及民間資本的進入創造條件。