中國股市不能沒有底

摘 要：最近幾年，中國股市一直處于低迷狀態。雖然受國際金融危機的影響，世界經濟不景氣，但是國內經濟總體上還是不斷發展，國內生產總值保持了較高的增長速度，股市不應當如此低迷，股市的漲跌主要隨供求關系的變化而變化，而供求關系又由股票和資金兩部分組成。2001年我國股票總市值約4.6萬億，2011年總市值為21.48萬億，躍居為世界第二，如此巨大的擴容速度讓人吃驚，雖然反映了中國經濟的增速，又同時反映了供求關系的失衡。

關鍵詞：低迷；流通；經濟增長

中圖分類號：F062 文獻標識碼：A DOI：10.3969/j.issn.1672-0407.2012.08.002

文章編號：1672-0407(2012）08-003-02 收稿日期：2012-07-20

一段時間以來，投資者信心持續低落；對于底部的討論充滿悲觀情緒，甚至出現“中國股市沒有底”的說法。對此，所有市場參與者和政府監管部門不能無動于衷，應當充分重視并采取必要措施。

對于股市長時間低迷的原因，主要有三種解釋：一是“經濟減速說”，認為我國經濟上半年和二季度增速低于8%，預示上市公司業績下滑，股指也必然下滑；二是“外圍環境說”，認為歐債危機將陷入長期化，這對中國外貿是致命打擊，預示中國經濟無法獨立企穩；三是“股市治理失敗說”，認為市場結構、公司治理、監管模式都患有重病，必須采取大幅度改革，必須大破大立。

這三種解釋雖然并不準確，但由于它們均屬于全局性判斷，對市場負面影響還是相當大的。筆者以為，既然大家都認同“信心比黃金更可貴”的道理，而中央也明確要求“提振股市信心”，那么，認真負責地對我國經濟和股市的基本面問題進行充分的澄清和說明，就顯得尤其重要。

筆者認為，在上證綜指于2008年10月28日創出1664.92點低點后，中國經濟基本面并未發生顛覆性的改變，而是逐步走出了最困難的階段。然而，從2008年11月至2012年1月的37個多月里，除了2009年的前7個月人氣有所凝聚之外，股市投資者的心態更多的表現為杯弓蛇影、忐忑不安，有的甚至到了萬念俱灰的程度。導致這一局面的原因固然有復雜性，包括市場機制仍不健全、投資文化仍有缺陷、個別事件有短期沖擊等，但一個不容忽視的問題是，對于我國經濟和股市基本面的解讀時有混亂，很多解釋夸大其詞、片面局限，違背基本事實和基本邏輯。

我國經濟經歷30余年的高速增長之后，正進入一個中速增長期，既符合產業升級、結構調整的需要，又可以緩解不斷擴大的資源能源壓力。進一步城市化和消費市場升級仍將是重要的發展動力。即使我國保持每年7%的經濟增長率，在全球也是十分突出的。何況，多個權威機構的分析都預計，我國經濟仍可在未來十年乃至二十年保持8%以上的增長。所以，對經濟形勢過度擔憂實無必要。

對于“中國股市問題成堆、內幕交易橫行，問題還遠未完全裸露”“國有控股上市公司靠壟斷獲取收益，沒有成長性和投資價值”“創業板還有很多公司市盈率高高在上，所以底部難尋”等類似的說法，也需要認真對待。我國資本市場治理日新月異，本著遠近結合、標本兼治的原則，諸多問題已經解決和正在解決，新一輪改革正在全面推進。國有控股上市公司作為市場競爭主體，需要進一步市場化，但一些人借反壟斷之名質疑這類公司的所有制構成，則值得警惕。在需要國有資本控股的領域和企業，不可放棄和退縮。至于創業板公司市盈率的高與低，同樣需要理性看待。一方面要采取措施解決過度高估問題，一方面也要尊重投資者多樣化的選擇。

最近有三句話受到廣泛關注，也與投資者信心密切相關，筆者在此加以分析。一是“當前經濟還沒有形成穩定回升態勢”。不少媒體據此認為中國經濟出現惡化趨勢，其實溫總理講的完整語句是，“目前我國經濟增速仍在年初確定的預期目標區間內，穩增長政策正在見到成效，經濟運行總體呈現緩中趨穩態勢。但是也要清醒地看到，當前經濟還沒有形成穩定回升態勢，經濟困難可能還會持續一段時間”。按照這一表述，才能全面準確概括中央對于形勢的判斷，防止斷章取義。

二是“即使是在弱市的情況下，IPO數量的多少也應該由市場情況來調整和決定”。當前股市人氣嚴重不足，甚至出現“中國股市沒有底”的極端說法，投資者對于監管層適度干預IPO節奏的訴求并非完全無理。固然，資本市場監管和運行不能重蹈過度行政干預的覆轍，但這不等于不給予必要的關注和關心。在極度弱市之中，“不以指數漲跌論英雄”的說法，顯然有逃避責任之嫌。政府關注股市運行，穩定投資者信心，是職責所在。因此，當前更需要給投資者打氣，而不是講書本上的道理。

三是“這次經濟下滑不是周期性的，因此用反周期的宏觀政策來應對是不起作用的”。這句話雖然字數不多，但是很有殺傷力：它既否定了2008年末推出的兩年4萬億投資計劃，也不支持當前情況下加大信貸投放等穩增長的舉措。

持這一觀點的所謂專家，以“批判凱恩斯主義”為抓手，把“新自由主義”捧上天。該專家說，“政策不能創造財富，政策是拆東墻補西墻，它不可能用戲法變出財富來”。筆者認為，作為一個轉軌國家，如果不運用政策手段，無異于搞“自由落體”“休克療法”。政策不僅可以調節秩序，也可以創造財富。并且，也不能把我國實行宏觀調控、運用政策手段，簡單地等同于“信奉和執行凱恩斯主義”。我們發展經濟和改革開放，堅持和完善宏觀調控，當然要吸收各種學派的觀點，但落腳點是解決民生問題、就業問題、經濟轉型問題，最終是統一在“中國特色社會主義道路”上，而不是簡單信奉哪個經濟學派。

所以，筆者認為，需要警惕借“批判凱恩斯主義”干擾宏觀調控的可能。無論中國經濟，還是中國股市，目前都需要重拾信心。這樣，中國經濟和中國股市就不會沒有底。穩定了大家的預期，股市就會有明確的底，也會有良好和穩定的預期。