掌趣科技A股上市 未來營利能力存疑

在最近3個月內，偏重端游的武神世紀、蘇州蝸牛、勝思網絡，偏重頁游的昆侖萬維，偏重手游的掌趣科技，以及第一視頻集團旗下的手機游戲廠商中國手游集團等6家公司紛紛提交IPO申請，相較于兩年前的視頻網站、一年前的電子商務，2012年無疑是網絡游戲概念的上市潮。

六家網游廠商中，成立于2004年的老牌手機游戲廠商掌趣科技選擇在國內A股創業版上市，以筆者看，其上市原因主要有以下幾點：

首先，掌趣科技需要上市融資來完成對新業務的投入。自2009年以來，為了順應行業發展趨勢，增強其競爭力，掌趣科技在原單一手機單機游戲的基礎上，逐步拓展了手機網游以及頁游等業務。為了增強其在研發、推廣、運營上的能力，需要資金來加大在這兩方面的投入，上市IPO帶來的資本可以幫助其完成投入。

其次，為加強自有渠道建設，擺脫對運營商的依賴，需要上市融資。掌趣科技的大部分收入來源于電信運營商，其招股書中披露的數據顯示，2011年前兩個季度，來自中國移動平臺的收入占比達60.62％，而其自有的“歡暢移動平臺”僅占比14.88％。為了擺脫過度依賴運營商的局面，需要其加大投入，利用資本的優勢強化自有渠道，逐步減小對運營商的依賴。

如果成功上市，掌趣科技攜其資本市場方面的優勢，有助于企業更好的應對行業競爭，取得領先優勢，占據行業有利地位。

最后，此時上市順應了行業細分市場興起的趨勢，可以得到較好的估值。近兩年來，頁游以及手游市場興起，掌趣科技以手游及頁游為業務主體，其業務模式順應了行業的發展趨勢，而且旗下游戲以自主研發為主，擁有較強的創新能力，在這樣的時間節點與市場的大環境下，借助行業興起的東風，可以得到投資者的認可，得到一個較好的估值。

整體來看，掌趣科技上市之后即成為A股手游第一股，這大大利于其自身的長遠發展，占據行業有利地位。但是，掌趣科技需要憂心的是，其目前仍以運營商分成為主的營利模式存在一定的風險；屬于其主營業務的單機游戲，仍以JAVA開發平臺為主，在智能手機時代模式也略顯滯后，未來如何實現盈利預期，完成投資回報，仍需市場的檢驗。

（本文作者系易觀國際分析師）