我國礦產信托業的風險分析與對策

在房地產投資受到抑制的情況下，礦產信托投資成了部分投資者的首選。2011年，礦產信托融資額約322億元。2012年上半年，大約共有26家信托公司參與成立了86款礦產資源類信托產品，融資規模為263.78 億元。這些產品不少以采礦權和探礦權為質押，風險不容小視。

礦產信托融資特征

我國礦產融資有五個顯著特征：一是融資額度大。同房地產行業相似，礦產資源的勘探和開采需要投入較大的資金成本，從取得礦業權到建設礦井巷道、購置設備、引進技術以及承擔各種稅費，加上資源整合政策對企業提出的新的要求，礦產能源企業普遍面臨著較大的資金壓力，資金缺口都較大。二是融資條件限制多。眾所周知，礦產行業是一個高風險、高回報的行業。無論是投資者還是信貸機構，對礦產能源企業的融資行為都十分謹慎，為了最大限度地保證資金安全，投資人和信貸機構在通過企業的融資申請時通常會附加較多的條件或限制。三是融資時間緊迫。根據我國《礦產資源法》規定，探礦權和采礦權都有一定的期限，且權利人在登記的礦區內必須完成國家規定的最低投入，因此，礦產企業在融資過程中對時效性要求較高。四是融資擔保較少。礦產能源企業最重要的資產就是礦業權，而其固定資產則相對較少，尤其是可用于擔保的固定資產就更少。五是礦產企業往往不是銀行合格的借款者，銀行法律上也不是礦產的合格投資者。我國的《礦產資源法》及其實施細則、《探礦權采礦權轉讓管理辦法》等法律法規， 均強調礦業權的受讓人必須符合規定的準入條件，但銀行這類金融機構恰恰是最不符合直接投資礦業的機構。我國礦山企業的稅費負擔比例過大，礦山企業在礦山開發的初期的負債過大，需要礦山后期的規模開發產生的利潤作為經濟保證，而礦山企業經營初期的可擔保資產十分有限，這更使得銀行不能認可礦山企業的償債能力。

礦產信托業的風險因素

礦產信托的風險既有技術性的，也有制度性的；既有能夠克服避免的，也有難以避免的；既有企業內部管理導致的，也有法律環境、經營環境，以及礦產本身的內在特征決定的。由于礦產類資源都是深埋地下，勘探和評估的難度較大，其中的估值風險、監管風險和經營風險都會對信托的回款造成影響。

礦產儲量及品質偏差風險

礦產資源勘探資料是評估采礦權價值的主要依據，一些地區出現了礦產資源勘探報告造假的問題。這是源頭型風險，即礦場價值存在問題。

首先是礦產儲量存在偏差的風險。（1）礦產在地下，儲量預測不可能百分百精確，實際開采量和企業最終所獲得的收益也就難以估算。（2）礦產企業所出具的評估報告都是企業自己請的評估公司做的。小型礦產企業很少去請可信度高的大型評估公司來評估礦權價值。（3）除去礦產公司惡意欺詐這一因素外，受天氣、地形以及技術等條件的約束，礦產的儲量同樣會產生誤差。

其次是儲量或品位等的真實性信息難以獲得的風險。盡管信托公司派出高管和聘請的技術人員前去要求打孔考察，但不少礦產公司會以鉆孔太麻煩且耽誤時間為由而拒絕。部分礦主甚至會把其他地方的好的巖心挪到鉆孔里，造成出礦的假象，只有老地質人員才能發現。另外，儲量探測報告僅僅是一份商業報告，并沒有嚴格的流程和規范需要被遵守。

最后，即使礦山開出了信托公司所要求的承諾書，信托公司的能力范圍也只能核查承諾書中所記錄的不到10%的內容。由于信托項目期限臨近，核查人員往往草草地承認了該承諾書的真實性。

礦業行業管理的高風險

行業管理的高風險特征決定了第二道風險，安全生產的風險。

礦業管理較混亂。一是從業人員的素質難以適應煤礦安全生產的需要。煤礦的從業人員絕大多數是家庭貧困、文化素質低的弱勢群體，安全生產意識淡薄，業務素質上提高困難，自我規范能力不強。而且，人員流動性大也不利于安全教育。二是中小煤礦地質條件復雜，礦井規模小，裝備條件差，抗洪排澇風險能力差。三是礦井專業技術人員嚴重匱乏，技術管理工作幾乎無人能做。四是管理體制不順，職責權利不明確。現在煤炭管理部門職權越來越小，責任越來越大，機構被削弱，缺乏權威性，難以發揮應有的作用。

一旦出現安全事故，礦山的經濟效益就受到致命打擊。采掘、生產過程中的不可預見因素，如頂板、瓦斯、煤塵、火災、水害和中毒等，一旦造成安全事故，監管當局會要求暫停作業進行安全整改，甚至停止礦山勘查、開發。

市場風險

市場風險是第三道風險，即產品安全生產出來后，卻賣不上好價錢，企業只能微利或虧損。

礦產資源的市場價格很大程度上影響還款來源的可靠性。如煤炭價格不斷下行，庫存超警戒線，使中小煤礦的生存面臨危機，煤礦信托自然風險巨大。

首先，礦產的價格會受到國內外市場供求關系的影響。銅的價格從2001年到2006年漲了6倍，礦產資源的價格也不斷飆升。鐵礦石的定價權掌握在力拓等國際礦產資源壟斷者的手上。國際資本市場能夠準確預測中國礦產資源需求情況，從而牢牢地掌握了定價權。

其次，國際礦產品的價格易受美元匯率波動的影響。美元升降與國際礦產價格呈現一定負相關關系，自1971年以來，美元出現了四次幅度超過20%的貶值，在每次貶值的過程中，礦產價格都走出了一波大規模牛市行情。

信托公司的風險管理能力不足的風險

信托公司作為信托資金的運用者，它是礦產信托的第四道風險。

第一，信托業在與銀行、證券、保險的激烈競爭中處于弱勢，往往成為風險轉嫁的對象。雖然理論上講，信托投資公司可以選擇證券投資、信貸、拆借或項目投資等多種途徑進行組合管理，但資產規模小，營業網點少，難以開展這些業務。而銀行、保險、證券業相繼推出了委托貸款、分紅保險、銀證受托理財等一系列業務，借助其網點分布廣泛、客戶資源豐富的優勢，占據了信托市場很大的份額。銀信合作中，銀行保留了絕大份額的收益，而將風險推給信托公司。

第二，信托公司對信托資金的運作管理不善而造成收益損失的風險。項目的選擇和評估失誤、違規經營、投資者不能勝任經營管理工作、運作模式和產品結構單一，甚至發生挪用資金等道德風險，勢必會造成投資者的損失。

法律風險

法律環境方面的風險是礦產信托的第五道風險。

法人結構混亂，產權不清。一些礦產投資人采取承包、租賃、招聘和合作等形式取得礦產的股份，享有一定的礦產經營權，而各礦產工商登記的企業法人性質基本上是“集體所有”制，礦產的法人結構法律上與實際不符，結構混亂，產權不清。例如：許多村辦礦產集體所有制性質實際上已成為多元投資主體，但此轉讓股份行為不符合法定方式，未進行工商變更登記，礦產企業在法律上仍是集體所有制性質，新的投資人不享有法律上的股權。這使得信托公司不享有法律上保護，投資沒有法律保障。

由于礦產企業的法人結構混亂，采礦權與經營權相分離，無法發揮采礦權的抵押等融資功能，產權不清晰，一般所有權人不許或限制貸款，注冊資本很低，無法得到金融部門的貸款支持。礦產在無法得到金融的支持下，只能靠經營者的實力投入，從而導致礦產在市場經濟中的融資功能大大弱化。同時，投資人因礦產的投資得不到法律保障，投資人漸漸就會減少對礦產的投資，無形中降低了投資回報率，礦產的市場競爭力也會減弱。

以非法定方式擅自轉讓采礦權、經營權不受法律保護。根據《礦業權出讓轉讓管理暫行規定》和《探礦權采礦權轉讓管理辦法》的相關規定，采礦權人不得將采礦權以承包等方式轉給他人。依《合同法》規定，違反法律、行政法規的合同無效。實踐中，投資人大多通過簽訂承包合同、招聘經營、委托經營等方式取得的經營權，根據相關法律法規，采取這些方式取得經營權是不受法律保護的，會導致如下的法律后果。

第一，礦業轉讓的合同往往無效，采礦權人有權收回礦產。根據相關法律法規，礦業權可以出租，但應當同時具備以下條件：（1）承租人應當具備相應的資質條件；（2）礦業權出租應當符合國務院規定的礦業權轉讓的條件；（3）由原發證機關審查批準；（4）礦業權人在礦業權出租期間繼續履行礦業權人法定的義務并承擔法律責任；（5）承租人轉租的，必須經出租人同意。但是，在實際操作中，合同雙方未嚴格遵循這些規定。

第二，經營權的取得不符合法定方式，導致其后的一系列行為無效。實踐中，許多礦產投資人以非法定方式取得經營權后，并不關心其所取得的經營權是否有法律保障，就開始經營運作，日常經營中自然會發生的一系列經濟行為，如簽訂購銷合同、進行合作經營等，并期望通過經營取得收益。但以上這些行為由于經營權的不合法，使得這些經營行為無效或效力待定，法律上的風險根本無法避免，投資人的利益得不到保障。

“投資人”投資相互滲透，法律責任相互牽連。首先，“投資人”不享有法律認可的股份，投資人不能成為法律上的利益享有者。其次，投資人將承擔無限責任。許多礦產投資人不只是對單個礦產投資，很多情況下都是同時投資數個礦產，并且這種投資方式大量存在。這種投資模式存在著很大的法律及責任風險。例如：礦產經營過程中，如果某個礦產發生問題需承擔責任時，根據《中華人民共和國民法通則》和《中華人民共和國合伙企業法》，合伙人對其債務承擔無限連帶責任的相關規定。如果存在投資人同時投資數個礦產的情形，一個礦產發生問題追究投資人責任時，其余投資礦產也會被牽連，其余礦產的其他投資人勢必受到牽連，所以投資人投資相互滲透模式存在的經營風險很大，必須設法隔離。

礦產信托的礦產權質押風險

采礦權質押是礦產信托常見的控制風險方法，但礦產權質押存在風險，主要表現為：

采礦權抵押和轉讓中尚存在較多操作性難點。1996年修訂后的《礦產資源法》和國務院1998年出臺的《探礦權采礦權轉讓管理辦法》明確提出采礦權可以流轉。2000年國土資源部發布《礦業權出讓轉讓管理暫行規定》，規定采礦權可以用于抵押，確立了采礦權市場建立和采礦權流轉的運行規則。2011年1月公布的《國土資源部關于進一步完善采礦權登記管理有關問題的通知》（簡稱《通知》）進一步對采礦權新立、延續和審批管理，以及采礦權抵押備案和注銷條件進行了規范。

但是，金融機構不能成為采礦權的主體，只能委托法院或其他拍賣單位進行拍賣，獲得相應的拍賣款補償損失。根據《通知》第十三條，該等主體應具有獨立企業法人資格，企業注冊資本應不少于經審定的礦產資源開發利用方案測算的礦山建設投資總額的30%。通常，質押權人可能并不具備采礦權受讓人的資質條件。這樣，該采礦權就不能以合同約定的折價方式轉讓給質押權人，而只能按照一定的司法程序，轉讓給符合國家規定之資質條件的主體后，從處置的采礦權所得中依法受償。

用于抵押的采礦權需滿足一定的法定條件。根據《通知》，發證機關予以備案的采礦權抵押申請，應具備以下條件：（1）采礦權權屬無爭議；（2）礦業權稅費已按規定繳清，即采礦權價款、采礦權使用費、礦產資源補償費和資源稅；（3）采礦權未被法定機關扣押與查封；（4）采礦權抵押期未超過采礦許可證有效期；（5）采礦權不處于抵押備案狀態或債權人見就受償關系達成協議。

由于礦業管理體制不完善及礦業登記制度不健全，部分企業采礦許可證的取得存在重大法律瑕疵，可能面臨被發證機關吊銷的風險。一旦采礦權人的采礦許可證被發證機關依法吊銷，抵押物不復存在，抵押權極易落空。

所以，須認真對采礦權進行審查：一是審查《采礦許可證》的有效性和有效年限。采礦許可證期限屆滿前未依法申請續延，采礦權證可能被發證機關吊銷。二是了解采礦權的權屬及資費繳納情況。到地質礦產主管部門，了解采礦權權屬有無爭議，是否存在共有以及轉讓受限等情形，是否存在出租或先行抵押等不允許抵押的情況；到采礦權登記機關，了解采礦權使用費及采礦權價款是否按規定足額繳納；到礦產資源補償費征收管理機關，了解礦產資源補償費是否足額繳納；到資源稅征收管理部門，了解資源稅是否足額繳納。若采礦權或采礦權人在上述方面存在不足，應要求采礦權人補充整改，消除瑕疵。

礦產價值難以評估，且礦產價值可能發生遞減的風險。礦產資源具有不可再生性，隨著不斷的開采，礦產資源數量和經濟價值會逐年減少，其派生的采礦權權能價值也將隨之縮小，直至最終消失。同時，采礦權很大程度上依賴于對礦體信息的獲知情況，而礦產開采的技術特性和經濟特性與其他資產不同，因此采礦權價值存在較大不確定性，隨著礦產的開采，礦產價值可能遞減。

規避礦產信托風險的對策

礦產公司的篩選與礦產儲量的科學評估

篩選優秀的中小礦產公司。愿意支付信托資金高收益的都是中小礦業企業，特別是能源型中小企業。因為大企業能夠從銀行獲得成本更低的貸款。如果信托公司管理較差，這樣的信托產業高收益的背后必然對應著高風險。可以對礦業公司提出以下硬性管理條件：第一，礦產公司全面開展風險管理活動，建立持續風險評估系統。第二，建立嚴格的監督檢查和報告制度，及時發現存在的隱患和不合規的情況。第三，實行鼓勵事件報告制度，將不足全部暴露出來。第四，進行有效的事故調查，預防事故的再發生。

建立健全的礦產儲量評估程序。在篩選了優秀的礦產公司之后，仍然要對礦產儲量及其價值進行科學評估。避免儲量誤判和價值誤判等重大差錯。同時，要建立一定的責任機制。對于故意欺詐或腐敗背景的價值評估，要追究相關人員的責任。因為集合信托牽涉到千家萬戶的，對金融風險也是敏感的。

信托公司風險管理能力的提升

規避價格波動的風險。信托公司應當尋找礦產資源種類豐富的礦產企業來設計信托產品，以分散風險。另外，由于礦產價格與經濟周期、貨幣政策等密切相關，加強相關價格走勢的研究也是必要的。

完善信托公司的管理經營機制。在與信托與銀行、證券、保險合作機制中，通過法律法規等形式來維護信托行業的利益，避免合作收益大多為其他合作伙伴掠取，而風險卻自留的非正常局面，同時信托公司要有專業人士操作，擁有自己的團隊，對礦產有一個持續的長期的關注和研究。

法律風險的防范

聘請法律顧問，并對礦產投資的法律問題進行調研。構建企業法律風險防范機制為核心，建立健全內部法律顧問制度和法律事務機構制度。企業就專項法律業務外聘律師時，還應注重內部法律顧問制度與外聘律師事務所之間的工作銜接與密切聯系。

信托企業在正式開展礦產公司投資活動前應聘請專業律師對投資的具體行業的準入制度、公司法律框架、稅務體制、勞動法律制度、環保要求等與企業運營和收益密切相關的法律法規做詳盡的調研和確認。律師事務所利用其專業優勢完成該項工作后根據企業要求出具法律調研報告，這將成為企業決策時的核心基礎和重要參考，并且企業應在投資過程中嚴格遵守法律法規。

執行嚴格的操作流程和規范。在協商過程中注意區分沒有約束力的協議和不需要書面確認的一致意見；聘請專業律師、財務團隊，進行細致的法律盡職調查、財務盡職調查，要求賣方允許全權查閱目標公司的所有賬簿、記錄和其他文件，并且全權接觸目標公司的高級管理人員；在投資協議中加入全面的陳述與保證條款，由賣方對目標公司的資產與業務狀態做出全面的保證；簽訂保密協議，防止信息泄露對上市公司的影響；在收購協議中針對惡意違約的情況專門約定高額懲罰性賠償條款，用于償付對方因前期收購活動所產生的內部成本、向中介機構（金融機構、律師、會計師事務所等）支付的費用以及其他損失。

風險發生后的處理要妥善。投資失敗風險發生后，要積極應對，采取有效的補救措施來減少風險造成的損失，根據形勢發展，綜合運用商務談判、調解、司法仲裁等爭議解決方式，多重渠道，多管齊下。不得已時，運用相關法律，為信托公司提供保護和救濟。

（作者單位：晉商銀行）