東方金鈺：翡翠原石存貨價值凸顯林然

本周市場呈現快速反彈后的震蕩走勢，從中期來看，市場行情仍未走完，但由于此前較長時間的調整導致的市場心理脆弱，反彈的進程必然有所反復。

本周晨會，華創證券推薦了東方金鈺（600086），近期，東方金鈺中國翡翠城在云南騰沖開業，華創證券進行了調研，并看好公司的原石存貨價值。

二級市場上，東方金鈺2012年以來的走勢呈現震蕩上揚，明顯區別于大盤，在市場資金面并不充裕的背景下，也顯露了該股的強勢特征。

據悉，2012年11月30日，東方金鈺在云南騰沖的中國翡翠城開業，翡翠城成為公司上下游戰略延伸的體現。中國翡翠城合計3萬平方米，涵蓋批發、零售、配貨，一層主要包括了兩個成品廳和一個原料交易廳，鋪貨約9億元（成品4億元、原石5億元），成品標價1000萬以上的有37件。華創證券了解到，翡翠城試營業期間1個月銷售達1000萬元，開業兩天成交約5000萬元（成品和毛料）。中國翡翠城憑借巨大的規模成為騰沖翡翠集散地的標志，具有一定壟斷地位。

在對東方金鈺的價值判斷上，華創證券強調，由于內政因素，緬甸于今年取消3次公盤，毛料進口漸趨緊張，價格在下半年逐漸企穩反彈。另外，2013年起緬甸政府將禁止一切翡翠原石毛料出口，轉而出口成品翡翠。即使最后緬甸政府不會執行極端的政策，但翡翠毛料的控制將會越來越嚴格，翡翠價格上漲的概率不斷增加。這將對國內翡翠行業形成較大沖擊，但另一方面利好存貨量大的寡頭公司——東方金鈺大約控制了國內70%的原料進口。而截至今年三季度，東方金鈺存貨共有25億，華創證券判斷其中原石毛料為17-18億，至少可供十幾家店3年銷售。同時，考慮到新購進原石，估計到年底原石毛料為21-22億；且公司庫存原石大多為2006年之前所購，升值空間較大。

翡翠價格則是投資東方金鈺時必須注意的一個要素，流動性和稀缺性共同決定了翡翠價格走勢。據悉，翡翠價格走勢經歷了幾個階段：（1）2002年以前，低迷期、價格被壓制；（2）2002至2008年，穩定增長；（3）2008-2011年，暴漲階段，2011年漲幅最快。華創證券指出，這一方面由于緬甸軍政府開始控制原料產地，另一方面則由于大量做地產、礦業的資金轉入翡翠市場。今年炒作資金開始退出翡翠市場，中端翡翠價格下跌了50%左右，而高端翡翠仍有20%的上漲。

資料顯示，東方金鈺在2011年啟動定向增發，證監會于2012年7月24日正式受理了材料，公司將以不低于12.09元/股向大股東和機構投資者定向增發不超過6700萬股，而且大股東承諾認購股份數額不少于800萬股，且認購金額不低于1.6億元，認購股份鎖定3年。定向增發一旦通過，公司現金流即有望得到改善。東方金鈺此前已經預告全年業績增長100-180%，華創證券判斷公司今年每股收益約為0.6元，全年珠寶銷售將創歷史新高。