智飛生物:資金博弈明顯 回抽機率較高

智飛生物：資金博弈明顯 回抽機率較高

費用率下降18個百分點。公司今年一季度費用為2638萬元，同比下降37%，期間費用率下降18個百分點，主要原因為去年下半年推廣默沙東產品時銷售費用投入較大，本期銷售費用相應減少。我們分析公司經過去年下半年的推廣，市場拓展順利，新產品銷售收入穩步增長，未來銷售費用有望保持穩定。

研發工作進展順利。一季度公司研發工作進展順利，Hib及AC多糖疫苗獲批注冊批件，進入GMP認證階段，預計在下半年投產；AC-Hib疫苗正申請文號；正在申報臨床的品種包括23價肺炎疫苗、手足口病疫苗、四價流腦結合疫苗、流感疫苗及結核病診斷試劑等5個產品，13價肺炎結合疫苗、細菌性痢疾結合疫苗也在準備申報臨床階段。

與默沙東合作進一步深化。公司自2011年5月簽訂銷售合同后，產品銷售情況良好，今年2月，默沙東將銷售合同期限延長5年，彰顯對智飛銷售的信心。此外，還針對默沙東在中國大陸地區已上市和擬上市的疫苗產品，簽訂了長期戰略合作關系，進一步推動雙方深層合作。未來公司與默沙東將在市場、技術等多領域進行廣泛合作，有助于拓展智飛的產品線。

操作策略：該股近期量能急速放大，資金博弈較為激烈，但該股目前嚴重超跌，加上一季度業績回穩，故繼續回抽的概率較高，關注。

克明面業：十連陽之后仍有收陽可能

部分募投產能于下半年陸續投產。當前公司自有產能17萬噸，加上委托加工1.5萬噸產量，去年總銷量達到19萬噸，公司募投的10.8萬噸產能已提前布局。截至3月底，長沙3.6萬噸生產線及遂平3.6萬噸生產線的在建工程分別已完成26%和42%，預計遂平及長沙的部分生產線可在下半年陸續投產，解決產能瓶頸問題。

靈活營銷策略將加大產品鋪貨范圍。掛面行業中一大部分企業是國內糧油系統的附屬企業，掛面非其主營產品。克明面業一直專注于掛面生產，且機制比上述國企競爭對手更為靈活。公司采用“直營、專營、主營和兼營”的銷售網絡，已建立起遍布全國31個省區的銷售網點。

行業集中度仍將提升，龍頭企業優勢明顯。公司每年投入2000多萬元做市場投入，公司在央視、湖南衛視及權威網站、專業展會進行多渠道全方位的廣告宣傳。隨著行業內一些注重品牌建設和現代銷售渠道建設的領先企業規模效應的體現及利潤提升，行業未來集中度提升是大勢所趨。預計未來5年內，行業前5和前10的市場份額將由當前的20%、30%提升至28%、39%，公司在行業整合中的優勢明顯。

操作策略：該股屬次新股，近期連續收陽，表現極為強勢，目前量能溫和，顯示主力資金仍在其中，后市仍存慣性上攻的可能。

雙塔食品：量價齊升 直逼年線

上半年或獲1600萬補貼。去年四季度1600萬補貼款沒有按時發放，原因有二，一是公司申請的比較晚，二是政府換屆耽擱，目前，政府領導班子已于今年2月份調整完畢，拖欠的補貼款上半年將全部到位，而公司日前公告向上修正1季度業績預測增速至50-70%，就是因為收到部分政府補貼款所致。

逐步獲得品牌溢價。目前粉絲行業尚沒有全國強勢品牌，由于行業非常分散，此時適當加大廣告推廣力度，將有助于占據品牌制高點，形成知名度和美譽度的先發優勢，逐步獲得品牌溢價，擺脫低水平的價格競爭。公司去年曾準備在中央臺打廣告，但考慮到效果有限果斷放棄，2009年時公司也曾在廣東、湖南、山東等地方衛視投放廣告，今年廣告計劃還沒定。

考慮到目前公司收入規模僅有6億，凈利潤僅7千萬，我們認為單純地在央視砸廣告持續性差，廣告的投放可根據重點市場的年度開拓策略來進行，每年2個重點省即可，同時應與當地經銷商的地面促銷活動形成默契的配合，以起到最大的宣傳作用。此外，在媒體投放方式上，既可以是電視也可以是樓宇、地鐵廣告。雙塔具備較強的資金實力，通過廣告帶動營收是可行的。

操作策略：該股近期量價齊升，增量資金介入積極，逼近年線，中短線技術形態良好，MACD指標仍然向好，關注。

遠光軟件：蓄勢整理或攻平臺上軌

毛利率有望保持平穩，費用率仍有下降空間。公司毛利率與去年同期基本持平，集團資源管理系統業務毛利率將隨著實施經驗的積累和產品化程度的提高而有所上升，但其收入占比的提高對整體毛利率又有負面影響，我們認為這兩者的作用將大致抵消，未來公司整體毛利率有望保持基本平穩。費用率方面，公司近一年來銷售費用率有明顯上升，主要是因為公司自去年2季度起開始實施“業務前移”戰略，大力發展分支機構，不過，由于管理費率控制良好，總費用率變化不大。隨著收入規模的擴大和股權激勵攤銷費用的消失，公司費用率仍有下降空間。

財務資助助力公司業務擴張，財務風險較小。公司計劃為戰略客戶下屬企業提供財務資助，總金額不超過5000萬元，有效期限為2013年底之前。我們認為公司目前正在努力開拓的發電等業務的客戶需求空間廣闊，但這些客戶自身現金流狀況往往不如電網企業，公司充分利用自身財務資源幫客戶解決短期的資金運作困難，將對客戶拓展將起到非常積極的作用。另一方面，這些資助均要求具備足夠的第三方擔保，而電力行業本身資信狀況較佳，我們認為財務資助的風險性不高。

操作策略：該股近期呈鋸齒形整理，以月線為中軸的箱體較為明確，目前該股放量觸及箱體上軌，若能突破則將挑戰上方半年線。

江河幕墻：超跌反彈動能充足

收入增速開始反彈。公司2012年1季度實現營業收入11.67億元，同比增長36.37%；毛利率上升至36.10%，不過管理費用率同時上升至12.9%，銷售費用率上升至3.48%，導致公司凈利率下降至1.84%。公司實現凈利潤2146萬元，同比增長56.89%。公司一季度經營性現金流凈流出達到7.2億元，主要年初相應運營資金投入增加所致，我們認為后期公司的現金流狀況會有所改善。

今明兩年迎來高速增長的拐點。公司在2010年新增訂單85億元，2011年新增訂單104億元，總計將近190億元的訂單中的大部分將在2012年和2013年釋放。根據估算，截止到2011年底，之前承接的訂單中有120億元左右結轉到今明兩年結算。

此外，當前國內通脹形勢已經不再嚴峻，國家宏觀調控政策不會更加趨緊；而在國際上美國經濟已經顯示復蘇跡象，其建筑市場容量巨大，其他新興國家市場受金融危機影響較小，增長潛力也較大。我們預計公司2012年新接訂單有望達到160億元，在新接訂單與結轉訂單的共同作用下，公司2012年的收入增速有望超過40%。

操作策略：該股屬于超跌次新股，中線形態較差，且估值過高，但近期明顯放量且踩穩牛熊分界線，加上該股基本面趨于良好，因此超跌反彈的動能充足。

華魯恒升：或挑戰前期高點

產能瓶頸緩解，尿素產量增加顯著增厚公司業績。隨著在建煤氣化生產裝置順利投產，今年公司尿素產量有望同比增加20%以上。由于尿素生產的兩類主要原料無煙煤價格未來有望維持相對高位，天然氣價格預計將持續上調，尿素價格可望維持高位。公司憑借煤氣化技術優勢，采用價格較低的煙煤作為原料，將能夠保障尿素產品較強的盈利水平，尿素產品將明顯提升公司業績。

化工產品處于盈利水平低谷，延伸產業鏈緩解利潤波動。目前化工產品盈利情況總體較弱，但憑借煤氣化技術優勢，公司化工產品盈利能力高于行業平均水平。同時公司繼續在原有產品基礎上延伸產業鏈，盡管在建項目短期內對公司業績貢獻有限，但建成后將有助于緩解產品價格波動對公司利潤的影響。

乙二醇項目有望提供新的利潤增長點。公司憑借豐富的工程化經驗以及技術人才優勢，其煤制乙二醇項目有望成為國內首批工業化生產項目之一。煤制乙二醇項目若能順利滿負荷運行，其成本明顯低于石油基乙二醇，長期看可望通過大幅增加產能，使得煤制乙二醇成為公司未來新的利潤增長點。公司是我國煤化工龍頭企業之一，依托先進的煤化工生產技術構建多聯產平臺，產品成本優勢明顯。

操作策略：該股近期連續上沖，悉數攻破季線及半年線，并突破整體平臺上軌，若量能持續放大，則將挑戰前期高點。