科恒實業(yè):數(shù)據(jù)多處造假 二次過會何以成功?

在首次上會時，發(fā)審委指出江門市科恒實業(yè)股份有限公司（下稱“科恒實業(yè)”）存在兩大硬傷，即成長性不足和財務(wù)風(fēng)險較大，因此科恒實業(yè)上市要求被否。一年之后，科恒實業(yè)卷土重來，凈利潤勁增逾4倍，毛利率急升近4成，于是過關(guān)。

科恒實業(yè)在短短一年之內(nèi)讓業(yè)績翻兩番堪稱一絕，而保薦人國信證券的定點療傷能力亦令人折服。但實際上，科恒實業(yè)在業(yè)績暴漲的同時，財務(wù)風(fēng)險并未化解，公司應(yīng)收賬款長年高居不下，經(jīng)營性現(xiàn)金流更是瀕于枯竭，若不上市，公司的日常經(jīng)營或難以為繼。此外，科恒實業(yè)在客戶數(shù)據(jù)等關(guān)鍵信息的披露方面前后矛盾，并試圖掩蓋客戶大量流失的現(xiàn)實，目的是為了順利實現(xiàn)上市。

大客戶從天而降

2010年12月首次上會遭否，科恒實業(yè)被扣上了成長性不足的帽子。發(fā)審委指出，科恒實業(yè)產(chǎn)品價格持續(xù)下滑且毛利率波動幅度較大。換言之，科恒實業(yè)的營業(yè)收入及凈利潤在2007-2009年及2010年前三季度未能實現(xiàn)平穩(wěn)增長。

事實上，科恒實業(yè)2007年實現(xiàn)營業(yè)收入2.58億元，此后的2008-2009年，科恒實業(yè)營業(yè)收入均低于前述水平，而毛利率則從2009年的23.67%降至2010年的19.63%，科恒實業(yè)的成長性很明顯處于下降通道，短期內(nèi)難以出現(xiàn)改觀。

然而科恒實業(yè)卻創(chuàng)造了“奇跡”，公司2011年營業(yè)收入突破10億元，同比增長200.63%，凈利潤首次過億達到1.88億元，同比增長429.24%，毛利率則在2010年的基礎(chǔ)上大幅增至27.16%。于是，科恒實業(yè)搖身變成高成長性企業(yè)，投資者不禁要問，科恒實業(yè)何以能在一年之內(nèi)讓業(yè)績成倍的增長？……