為何家族企業能在蕭條時期勝出

由家族控制或經營的上市公司風靡全球，在美國，他們占到標準普爾500指數的三分之一。哥本哈根商學院（Copenhagen Business School）的Haoyong Zhou在其論文中指出，這些公司在經濟衰退期間能夠比非家族企業表現出色，這提供了在未來面臨經濟動蕩時可以應用于一般公司的經驗教訓。

論文探討的是一些家族企業和非家族企業在2006年到2010年間的表現。在此期間，全球經濟危機形成的全面打擊開始回落。創始人仍然活躍（擔任首席執行官、董事會成員或大股東）的家族企業，五年間每年約有平均2％的公司，比非家族企業經營得好。

因為起源和范圍，全球次貸危機為研究企業的表現提供了理想的環境。作者研究了710家公司中658家公司的標準普爾指數（美國）、FTSE 100指數（英國）、DAX 30指數（德國）、CAC-40指數（法國）、FTSE MIB40指數（意大利）。樣本企業來自61個行業，35％是家族企業。

作者限定了四種類型的家族企業。創始人公司是指公司的創始人是董事會成員、首席執行官或大股東（至少持有5％流通股的股東）；繼承人公司是指創業家族的繼承人（基于血緣或婚姻關系）是董事會成員、首席執行官或大股東的公司；家族公司是指一個或幾個家族成員掌控一個公司，或者通過基金控制10%以上流通股的公司；領導人/雇主公司是指其CEO或董事會成員，必須至少持有5%股份的重要股東。

結合多個數據庫來跟蹤每個樣本公司的高層管理人員、所有權歷史、家庭關系，通過分拆或融資并購獲得公司控制權的大業主和一些大的投資管理公司被排除在外。在剔除了國家、行業和企業的具體特點后，作者發現，在危機期間，家族企業整體上并不比非家族企業有更好的表現。

深入鉆研為什么家族企業在危機中能夠勝出，作者發現原因在于他們的行政成本要低得多，能夠更好地獲得信貸市場支持，而且投資幅度小。與非家族企業經理人可能會因為要努力保留職位而過度投資高風險項目和提高短期收益不同，家族企業在危機期間普遍采用長線的投資策略。

但是，家族企業也擁有更多的短期貸款和較高的債務水平，幫助其度過困難時期。平均而言，危機期間，家族企業比非家族企業多出4.31億美元的短期債務，但其資本結構相對更均衡。而在危機爆發前，家族企業比非家族企業的債務和投資要少很多。

危機期間，家族企業大幅改變他們的投資和金融戰略。事實上，家族企業在危機期間提高債務水平，表明在經濟不景氣、金融機構收緊信貸資源時，他們比非家族企業有更多的融資渠道。

總之，雖然家族企業整體沒有勝出非家族企業，但是在全球經濟危機期間，一類家族企業表明：他們從其創始人的積極參與中受益。一旦危機來臨，這些公司能夠更好地控制支出，實施更保守的投資戰略。

責任編輯：高冬梅 gaodongmei@guanlixuejia.com