期貨市場回顧與展望

在告別2009年至2010年年底的一波單邊強勢上漲行情之后，2011年商品期貨市場經歷了波動劇烈的一年。主要品種，或單邊下跌，或震蕩盤整，始終沒有出現(xiàn)持續(xù)上漲的行情。

展望2012年，由于美債、歐債危機解決前景還不明朗，經濟危機有可能繼續(xù)深化，國內外經濟復蘇進程仍然充滿曲折，預計商品期貨市場仍將以區(qū)間震蕩為主，甚至可能進入新一輪的下跌。

在辭舊迎新之際，本刊記者采訪了金友期貨策略分析師莊志龍、大陸期貨福州營業(yè)部分析師邱麗群和艾繼征，對2011年的商品期貨市場走勢進行回顧和梳理，在此基礎上展望2012年的市場。

2012：去泡沫化

2008年，金融危機爆發(fā)。為了阻止金融市場的整體暴跌，防止經濟衰退，刺激經濟增長，全球央行都施行了大規(guī)模的貨幣量化寬松政策，向市場注入大量資金流動性，中國國內也推出了四萬億的經濟刺激計劃。這種種舉措推高了全球大宗商品的價格，引來商品期貨所有品種在2009年至2010年年底的一波單邊強勢上漲行情。主流工業(yè)品種如橡膠、銅，價格甚至創(chuàng)出了金融危機之前的歷史新高。

2011年開始的商品市場，正好處于這樣一個時機節(jié)點，國外美國、歐洲方面經濟還未呈現(xiàn)復蘇，繼續(xù)低迷；國內由于商品價格高企，通脹嚴重。因此國內商品價格在2011年上半年保持高位震蕩整理態(tài)勢。

2011年中期隨著國內調控通脹，央行通過加息、提高存款準備金率等一系列貨幣緊縮政策，國內流動性持續(xù)緊縮。及至外圍市場，美債危機、歐債危機的發(fā)酵、爆發(fā)，商品市場破位下行，進入暴跌擠壓泡沫的過程。主流商品如橡膠、銅，累計最大跌幅分別達到45.7％和33.8％，國內股指期貨跌幅更是高達1000余點。

展望2012年，莊志龍認為，隨著物價CPI指數(shù)的高位回落，國內貨幣緊縮調控政策預計將減弱，但是由于房地產市場的持續(xù)調控及預期將繼續(xù)保持價格調控高壓態(tài)勢，房地產價格將有所下降。同時，伴隨著建筑、工業(yè)商品消費需求繼續(xù)減少，經濟增長可能面臨下滑。而由于美債、歐債危機解決前景還不明朗，及危機仍有較大的可能性繼續(xù)發(fā)酵惡化，商品市場將繼續(xù)去泡沫化的進程，甚至進入新一輪的下跌。

大陸期貨的邱麗群和艾繼征則預計，2012年的商品期貨市場將在低點寬幅震蕩。若明年歐美推出經濟刺激政策，則很可能在區(qū)間上沿震蕩；若無，則可能在區(qū)間下沿震蕩。“明年的國內外政治經濟存在很多不確定性，如國內的政府高層換屆、美國的總統(tǒng)選舉，歐債危機的程度，以及美伊之爭是否升級，等等，預計商品期貨市場將維持弱勢，有繼續(xù)下跌的動能。”艾繼征說。

國內主要商品走勢

棉花

作為2010年的“明星品種”，棉花期貨價格在2010年一路上揚，但在2011年，它卻最早開啟下跌并且成為跌幅最大的品種。從2月18日上摸33720點之后，就開始了單邊下跌，而且一跌跌了一年，又被稱為“雞肋行情”。主要原因是經濟危機之后的產能過剩。還有一個因素起到了推波助瀾的作用，那就是去年上半年下調部分商品進口關稅，其中包括口罩等紡織品，影響到棉花的下游產品，因此此后棉花期貨的下跌更加明顯。下半年國家開始以標準級皮棉每噸19800元的價格在13個省份不限量收購，也就是業(yè)內公認的最低保護價，對棉花現(xiàn)貨價格形成了支撐，期貨價格在20000元附近盤整。

2012年，隨著庫存的消耗，以及收儲的進行、種植面積的減少，市面供給將有所減少，因此預計棉花進一步下跌的空間有限；但是由于缺乏大資金關注，上漲缺乏動力。建議投資者予以一定程度的關注。

橡膠

2011年2月9日橡膠期價上摸年內最高點43293點，11月11日跌至年內最低點23788點。從10月21日至年底，在23788點上方盤整近兩個月。

國內的橡膠庫存由從前的10萬多噸跌至1萬多噸，目前的低庫存也決定了橡膠繼續(xù)下跌的空間有限。橡膠收割期的結束也導致市面供給的緊張，對價格也構成支撐。預計2012年橡膠期貨價格在20000～30000元的區(qū)間震蕩。

銅

在2月達到年內高點75400點，10月跌至51000點。期間受希臘退出歐元、歐元區(qū)解體等傳言的影響，市場恐慌情緒蔓延，滬銅期價一度出現(xiàn)“斷崖式”下跌。

預計2012年國內基礎建設將放緩，銅的總需求可能下降；另一方面，進口銅的主要產地如智利等產量并未減少，所以預計滬銅價格明年的漲幅有限，而下行跌破50000元的概率較大。但是目前國內庫存僅在10000多噸，對銅價也構成支撐。

白糖

白糖在2011年也出現(xiàn)過一波行情，但是到中秋前后見頂回落，從7446點跌至6022點，在6000點附近獲得支撐，預計在春節(jié)前后，受需求影響還有一波行情。

2012年白糖可能進入減產周期，但是要根據(jù)種植面積公布之后才能推知其產量和供需缺口，預計白糖期價可能繼續(xù)下跌，在5500點左右獲得支撐。

大豆

2011年上半年在4500～4900點之間盤整，九月到十月有一波較大的下跌，從4942點跌至4100點，然后在4300點附近獲得支撐。下跌的主要原因是南美的大豆豐收，而我國大豆60％從南美進口，供給的增加導致價格的下滑。

但是，在大豆、豆油和豆粨三個品種中，現(xiàn)在只有大豆是多頭格局，基金持倉對價格構成支撐。預計2012年大豆期價在4000～4500點區(qū)間震蕩，上行可能性較大，在4000點以下可以布局做多。

塑料

作為原油的下游產品，由于原油在2011年跌幅有限，塑料也在9000～10000點之間做箱體震蕩，在國內主要商品品種中是最為抗跌的。未來走勢可參考原油價格，若國際油價超過150美元／桶，則塑料價格也將出現(xiàn)上漲；若經濟復蘇進展不佳，則其期價漲幅受到限制。